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业绩一路上涨的携程，遭遇了监管挑战。
近日，市场监管总局根据前期核查，依据 《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。
这一消息引起了市场的普遍关注。截至 1 月 14 日港股收盘，携程股价下滑 6.49%，报收 569.5 港元/股，总市值 3722 亿港元，单日蒸发 282 亿港元。
对于这一调查，携程在公告中表示，公司将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境。目前，公司各项业务均正常运行。
此次调查的成型，不仅源于协会的发声，更切合了当下市场监管的关注重点。
去年 11 月，云南省旅游民宿行业协会指出，携程等个别 OTA（在线旅游） 平台利用其市场支配地位，对云南民宿行业实施了包括但不限于“ 二选一” 霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等不正当竞争行为。
近来，监管部门持续开展对于具有市场支配地位的平台企业的反垄断调查。
据新华社报道，2025 年 12 月 17 日，市场监管总局在新闻发布会上明确指出，平台强制要求“ 全网最低价” 等行为可能构成构成滥用市场支配地位或者垄断协议行为。同时，近期发布的 《互联网平台反垄断合规指引 （征求意见稿）》 提出了 8 个新型垄断风险，包括平台间算法共谋、组织帮助平台内经营者达成垄断协议、平台不公平高价、平台低于成本销售、封禁屏蔽、“ 二选一” 行为等等。
这一系列的监管动向，或成为促使针对携程的立案调查基础。
盆满钵满的携程，与收入锐减的住宿业
虽然，尚不知道此次调查携程的具体方向，但从过往的两次约谈中，也可以大致推测出一二。
2025 年 8 月 5 日，贵州省市场监督管理局集中约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪等五家涉旅平台企业。约谈会上，贵州省市场监管局针对相关平台企业可能存在的实施“ 二选一”、利用技术手段干预商家定价、订单生效后毁约或加价、价格欺诈、哄抬价格等问题进行了通报，进一步提示了违法风险；要求相关平台企业严格遵守相关法律法规，积极履行平台主体责任，切实加强自律和合规建设；立即开展全面自查自纠，禁止价格欺诈、哄抬价格、价格串通、滥用市场支配地位等违法行为，切实维护公平竞争的市场秩序。
随后的 9 月 17 日，郑州市市场监管局依法对携程旅行网运营主体进行行政约谈。经调查核实，该平台违反 《中华人民共和国电子商务法》 第三十五条及 《网络反不正当竞争暂行规定》 第二十四条的规定，存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题。
可以看到，“ 二选一” 和价格干预是主要的聚焦点。其中，“ 调价助手” 的争议最为严重。
作为一款自动化跟价工具，携程的“ 调价助手” 可以定期扫描其他平台同款酒店产品价格。一旦发现其他平台定价更低，“ 调价助手” 会立即自动调低价格，或者让酒店产品参与促销活动，以确保携程实现“ 全网最低价”。
据媒体报道，携程的“ 调价助手” 已存在四五年之久。各地酒店民宿商家均遭遇过未经允许的强制调价，并且部分商家还因为拒单而被平台扣分罚款。
作为目前 OTA 行业中的绝对头部，携程无论在消费心智还是业绩表现上，都占据了极为领先的优势。按照交银国际研报预测的数据，2024 年，以 GMV 计算，携程在 OTA 领域的市占率达到 56%，市占率稳坐 OTA 领域的头把交椅。
伴随着文旅市场的火热，以及在细分市场的头部地位，携程的市场表现一路走高。2024 年年中期，携程美股股价上涨 40%，港股股价累涨近 50%，带动其市值超过其大股东百度，成为仅次于拼多多、腾讯、阿里、美团、网易、小米，成为中国第八大互联网公司。
到了 2025 年，携程的业绩表现则更为亮眼。2025Q3 财报显示，仅从住宿预订这一核心业务来看，该季度便实现了约 80 亿元的营收，同比增长 18%。
相较之下，2019 年第三季度，携程住宿预订业务实现营收 41 亿。这也就意味着，与疫情前的业绩高峰相比，如今携程在住宿业务上的单季度业务营收接近翻倍。
这与酒店行业整体趋紧的走势，截然相反。
官方数据显示，2024 年上半年北京限额以上住宿业营业收入同比下滑 1.3%，利润总额大降 31.9%；上海二季度也出现营收下滑和利润亏损。与 2023 年高基数相比，2024 年以来各档酒店的平均房价 （ADR） 和每房收益 （RevPAR） 普遍转入同比下滑。
根据北京市统计局发布的 2025 年 1—6 月限额以上住宿和餐饮业法人单位主要经济指标显示，共 5135 家法人单位，营业收入同比下降 3.7%，营业成本同比下降 1.2%，但利润总额同比下降 67%。其中，北京住宿业 1613 家单位营业收入同比下降 7.3%，利润总额仅 5980 万元，降幅达 92.9%，平均下来，上半年每家只赚了 3.7 万元。
OTA 暗战
不过，虽然利润和规模都在增长，携程的压力也开始逐步显现。
财报数据显示，2025 年第三季度，携程净营业收入同比增长 16%，营业成本同比增长 20%，销售及市场推广费用同比增长 24%。
营业成本、销售及市场推广费用等支出类目的增幅，显著超过了收入的增长。
这很难不让人联想到，各大厂商的虎视眈眈，给携程带去的压力。
2025 年 6 月 17 日刘强东在公开讲话中，第一次对外确认了进军酒旅行业的消息。
不仅如此，京东官方微信号京东黑板报还在 《致全体酒店经营者的一封公开信》 中表示，该平台拥有全国超 8 亿高消费力用户，与全国超 30000 家大型企业和超 800 万中小企业客户深度合作，国内本地生活流量第一阵营的平台，与四星以上酒店主力客群高度重合。
同时，还面向酒店经营者推出了全新的优惠政策，酒店商家参与“ 京东酒店 PLUS 会员计划”，可享受最高三年 0 佣金的优惠政策。
而入局酒旅行业的抖音生活服务也在持续加码。2025 年 7 月，抖音生活服务宣布对本地生活业务投入亿级平台补贴，与连锁酒店和文旅热门目的地住宿商家合作，上线酒店日历房团购、直播特惠通兑券等产品。
一方面，抖音酒旅更希望将注意力集中在内容的转化效率之上，通过短视频、直播等渠道实现“ 内容+场景” 的触达，让用户产生消费冲动，再把餐饮、玩乐、住宿场景无缝接入；另一方面，用团购模式做酒旅。抓住“ 预售低价” 的消费心智，拉动销量提升。
而美团则试图探索“ 住宿+” 背后的深层价值。
在 2025 美团住宿生态伙伴大会上，美团副总裁、酒店旅行负责人李锦飞曾这样描述酒旅市场的消费走向—— 当前酒旅行业面临的困境并不是某个酒店的短期挑战，也非简单的周期性波动，而是整个供给体系与 Z 世代主导的新消费需求之间的碰撞。
2025 年 6 月，阿里巴巴宣布将飞猪和饿了么并入阿里中国电商事业群，高德地图 App 已上线“ 高德扫街榜” 新功能，覆盖美食、酒店和景区三大类目，并推出多类特色主题榜单，计划覆盖全国 300 多个地级市。“ 高德扫街榜” 还将向飞猪等集团内伙伴开放授权，飞猪用户可在选择酒店和景点时参考该榜单。
巨头们以各自擅长的方式，涌入了酒旅赛道。这一幕似乎成为了外卖大战的翻版，而携程的护城河是否能够抵御如此之多的巨头争夺？外卖大战的模式是否会复制到酒旅行业？巨头们的涌入是否会改写这一市场的格局？反垄断调查或许只是一个序曲，由 OTA 平台的竞争模式所带动的酒旅行业变革，或已经拉开帷幕。（作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）
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