新华财经北京 1 月 5 日电 上周 （2025 年 12 月 29 日至 2026 年 1 月 2 日当周） 国际现货黄金冲高回落，结束连续三周的上涨。当周金价开盘 4549.08 美元／盎司，最低 4274.34 美元／盎司，最高 4549.63 美元／盎司，报收 4332.67 美元／盎司，周度下跌 199.29 美元或 4.40%。
随着芝商所频繁出手上调金属期货保证金以抑制投机买盘，加上年末流动性稀薄以及获利了结，金价短期波动加剧，但仍实现 1979 年以来最佳年度表现。
展望 2026 年，尽管金银短期可能需要一段时间盘整，但持续的地缘政治风险、不确定的经济环境、宽松货币政策等积极因素，仍将支撑对黄金的需求。预计在全球央行购金、黄金 ETF 资金流入以及 「去美元化」 趋势的驱动下，2026 年金价有望突破每盎司 5000 美元关口、白银有望突破 100 美元关口。
单周下跌超 4% 之后迎地缘波动 金价能否借势企稳？
2025 年的最后一周，因投资者获利了结，国际金价以 4.4% 的跌幅收大阴线，吞没前一周的大阳线，终止之前的三周连涨，显示短期金价存在延续调整的可能性。尽管上周五金价企稳于 4300 美元关口上方，但尚未突破关键的 4420 美元／盎司的关键压力，仍面临继续调整的可能性。
但周末委内瑞拉局势骤然恶化，美国 3 日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控制委总统马杜罗夫妇并将二人带至美国。这使得市场的避险情绪升温，引发金银反弹，但能否扭转当前金银的调整格局仍有待观察。
除了地缘政治动荡外，美国一系列经济数据也势将掀起市场波动，其中最受瞩目的将是 2025 年 12 月非农就业报告，这是美国政府在 2025 年创纪录停摆结束以来统计的首个正常月份劳动力市场数据，任何近期就业市场持续放缓的迹象都可能使美联储降息预期进一步强化。
当前市场预期美国 12 月非农就业岗位料增加 5.5 万个，但前值或从增长 6.4 万个大幅下修为减少 10.5 万个，失业率则预计将从 4.6% 的四年多来的新高回落至 4.5%，平均时薪月率或从 0.1% 加速至 0.3%，从而令年率从 3.5% 上升值 3.6%。
这其中，关键的变数在于 11 月份的数据是否会有重大修正。由于 11 月份调查的劳动参与率较低，这加大了数据被大幅修正的可能性。因此，市场可能更重视对 11 月数据的修正，而不是对 12 月整体数据本身的重视，除非 12 月数据出人意料的强劲。
此外，市场也将关注美国 ISM 制造业和非制造业 PMI，以期评估美国经济的健康状况以及美联储下一次降息的可能时机。
商品基准指数再平衡或带来短期抛售压力 但市场情绪仍然乐观
相较于经济数据和美联储降息预期的波动，贵金属短期抛售压力或来自于商品指数权重的调整。根据公开信息，从 1 月 8 日至 1 月 14 日期间，白银和黄金即将迎来彭博商品指数的年度权重再平衡带来的抛售压力。
摩根大通分析师此前就已经警告称，这可能会导致约 38 亿美元的白银和 47 亿美元的黄金被抛售。而道明证券高级商品策略师则更是预计此期间黄金的抛售规模可能达到约 60 亿美元。
按照公开资料估算，目前白银在彭博商品指数中的占比为 9%，而其 2026 年的目标权重略低于 4%。以此计算，在 1 月 8 日至 14 日期间，预计有近 50 亿美元的白银持仓将被抛售。考虑到市场在元旦假期后的流动性可能仍然较低，预计银价的波动可能加剧。
与分析师对潜在的抛售压力持担忧的态度形成对比的是，市场更普遍的投资者对贵金属市场中长期走势仍持乐观态度。
Kitco News 年度黄金调查显示，散户投资者对 2026 年金价看法极为积极，约 29% 的受访者预测金价将突破 6,000 美元；约 42%d 的受访者预计金价将运行在 5,000 至 6,000 美元区间；约 19% 认为金价仍会维持在 4,000 至 5,000 美元的现有区间；只有约 10% 认为金价会回到 3,000 至 4,000 美元区间。
不过，从高频指标来看，短期金银的震荡调整将持续。具体来看，一方面，在期货持仓上，截至 1 月 2 日当周，芝加哥商业交易所 （CME） 黄金未平仓合约减少 9850 手，为连续四周增加后首次出现周度减少。
另一方面，ETF 方面，全球最大黄金 ETF——SPDR GOLD TRUST 持仓报告显示，截至 1 月 2 日当周，该 ETF 的黄金持仓量减少了 6 吨，至 1065.13 吨。
技术上，上周金价周线走出的大阴线表明金价再度进入盘整区域。短线金价阻力 4400-4430 美元／盎司区域，关键阻力 4450-4480 美元／盎司区域。短线支撑位于 4300-4250 美元／盎司区域，关键支撑 4200-4170 美元／盎司区域。
国内金价短期阻力 983-993 元／克区域，关键压力 1000 元／克，中期目标指向 1100-1200 元／克区域；支撑位于 965-954 元／克区域，关键支撑位于 940-920 元／克区域。
国际银价短期阻力 75-78 美元／盎司，关键阻力 80-84 美元／盎司，中期指向 84-100 美元／盎司阻力区域；支撑位于 74-67 美元／盎司区域，关键支撑位于 56-52 美元／盎司区域。国内白银阻力位于 18500-19500 元／千克，关键阻力 20000-20500 元／千克，中期目标指向 25000-30000 元／千克区域；支撑关注 17500-16800 元／千克区域，关键支撑位见于 16000-15000 元／千克。
（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）
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