财联社 1 月 4 日讯 （编辑 潇湘）随着 2025 年结束、2026 年到来，高盛的行业分析师们目前正聚焦于未来一年值得关注的多个主题。
高盛在跨年之际发布的一份最新研报指出，美国股市在上周三 (2025 年最后一天) 的交易中走低，但 2025 年全年仍有望上涨近 17%。去年投资者消化了诸多信息，从关税到 AI，从地缘政治风险到经济刺激政策。自 2021 年科技泡沫短暂破裂以来，市场每年的表现几乎如出一辙——持续上涨。这能否为 2026 年的类似走势奠定基础呢？
高盛表示，2025 年是格外有趣的一年，因为它同时以三个词为特征：喧嚣 (Noise)、平静 (Quiet) 与转变 (Transition)。而展望 2026 年，这三个特征可能会持续下去：
喧嚣：历任总统在其执政的第二年往往会不那么 「喧嚣」，但中期选举即将来临，这可能会带来州和国会层面的政治变革。此外，美国最高法院计划对一系列可能具有市场影响的案件进行裁决，其中包括特朗普政府关税的合法性。
平静：高盛认为，「平稳」 是描述 2026 年经济和股价预测时最贴切的词汇。在经济方面，预计 2026 年美国 GDP 增长率为 2.6%，高于 2025 年的 2.1%，略低于 2024 年的增速，这是因为关税减免、经济刺激以及人工智能驱动的生产力提升共同推动经济持续稳健增长。在企业盈利方面，预计标普 500 指数的每股收益增长率将从 2025 年的 10.5% 提升至 2026 年的 12.1%。至于标普 500 指数的目标位，高盛预测其 2026 年年底将来到 7600 点，较当前水平上涨约 11%，这一回报率虽低于 2025 年 16.8% 的涨幅，但对股市而言仍将是一个强劲的回报。
转变：2026 年的转变可能以更明显地转向更广泛的 AI 受益群体为特征。2025 年，几乎所有主要股票市场在本地货币和美元计价下的表现都超过了美国。展望未来一年，高盛团队建议投资多个顺周期领域，包括罗素 2000 指数成分股、非住宅建筑类股票、面向中等收入消费者的消费类股票，以及 AI 生产力受益股——即那些能够通过采用人工智能驱动的技术和解决方案，来削减成本或增加收入的公司。
以下是高盛报告提到的 2026 年十大投资主题：
①AI 与电力
AI 基础设施主题正显示出向新阶段转型的迹象。自夏季以来，众多原本可靠的领军企业——英伟达、微软、亚马逊的股价涨幅出现停滞，与此同时，新晋公司 (如高通) 正积极布局，而人工智能领域的 「赢家」(谷歌等) 开始崭露头角。
存储生产商 (如美光) 以及连接器公司 (如安费诺和泰科电子) 股价飙升。AI 基础设施建设中的电力板块也在转型：尽管燃气轮机供应商 GE Vernova 继续走强，且负责安装这些设备的公司 (如 Quanta Services 和 EME) 在市场和实地服务双重稀缺的情况下持续繁荣，但公用事业股的涨势已陷入停滞。高盛在 11 月报告中深入探讨了 AI 交易的下一阶段，包括那些可能通过实施 AI 驱动工具而变得更高效的公司。
②药物研发
在 GLP-1 领域，转型态势或许更为显著。礼来股价持续跑赢大盘，但诺和诺德股价在 2025 年已几乎腰斩，因价格与销量双重逆风导致 2026 年每股收益预期下调 33%。高盛预计，这种转变将延伸至 2026 年待批的新减肥产品。而随着众多药物和疗法即将于未来一年获批，高盛还观察到从肥胖药物向心脏病学复兴 (Cardiology Renaissance) 的转型。
③实体店销售、线上商业与广告间界限日益模糊
高盛在此前多份展望报告中就强调了实体店销售、线上商业与广告之间界限的日益模糊。高盛策略师 Eric Sheridan 长期关注该领域，并在 《互联网：2026 年十大行业主题及重点股票展望》 中指出，电商平台正通过广告营销协议创造盈利机遇。另一位策略师 Kate McShane 则指出，零售商正持续拓展媒体、会员制及电商等多元化收入渠道，并强调了配送速度、价值以及 「智能体商业」 解决方案的引入，将重塑未来一年的行业格局。
④中国崛起 (China rising)
高盛经济学家预测，即使在关税壁垒加剧的环境下，中国仍将凭借技术进步和持续的出口优势实现超预期增长。中国经济复苏对全球贸易及科技格局的影响，将在未来一年受到密切关注。
⑤生产力驱动的利润增长
高盛团队指出，随着未来一年技术驱动的生产力提升支撑增长，存在 「无就业扩张」 的可能。 然而，面对移民持续受限导致的劳动力萎缩，此类生产力提升可能是必要的。最终，生产力的提高可能是抵消人口老龄化和出生率下降综合影响的关键。
⑥另类投资
2025 年，私募信贷市场超越私募股权，持续吸引散户资金涌入。高盛策略师此前就注意到像 Coinbase 和 Robinhood 这样的经纪商在加密货币、稳定币、预测市场等扩张市场中所处的有利地位。此外，黄金投资目前也正愈发火热。
⑦军事化演变
在美国，太空军正在积极吸纳创新力量，如去年 12 月新卫星追踪系统的合同授予所示，拥有原生无人机与卫星技术基因的企业——例如美股航空环境 （AVAV） 和 Rocket Lab Corporation（RKLB) 或将占据显著优势。欧洲大陆则正重启军事化进程，仅为追赶俄罗斯未来五年可能就需投入高达 1600 亿美元。
⑧人形机器人与自动驾驶汽车
随着技术的进步，制造能够模拟日常活动的硬件生产能力也在提高。高盛团队在 10 月发布的一份报告中，就评估了人形机器人发展对特斯拉等优势工业科技企业利润增长的潜在推动力。高盛团队还曾实地考察过中国的机器人生态系统，认为中国人选机器人供应链正提前进行乐观的产能准备，等待实际订单落地。此外，中国在自动驾驶领域同样正引领潮流，预计到 2035 年中国无人驾驶出租车市场规模将达 470 亿美元。
⑨核能复兴与稀土崛起
过去几十年，三起核电站事故——三里岛、切尔诺贝利、福岛曾使核能发展长期停滞。但眼下旺盛的需求正催生核能复苏——人工智能革命对能源 （尤其是清洁能源） 的日益渴求，正推动核能重回发展前沿。稀土金属则正成为科技领域的关键组件——而该领域目前仍由中国资源主导。
⑩政策不确定性
最后，政策走向始终是一大市场主题。高盛认为，在步入 2026 年之际，政策对市场的影响可能较往常更为显著 (正如 2025 年所见)。原因何在？在货币政策方面，围绕美联储下一步行动、美联储领导层更迭及其对美国货币政策更广泛影响的讨论，至少在上半年将成为主导市场的关键议题。目前美联储内部的分歧依然存在——12 月会议纪要显示多数 FOMC 成员认为未来将进一步降息，但部分成员认为政策将在一段时间内保持不变。
随着 2026 年的到来，高盛交易员还正密切关注着可能影响市场走向的系列催化剂，包括：
最高法院对特朗普政府关税制度合法性的预期裁决；
美联储 1 月与 3 月 (当然也包括后续) 会议；
美联储新主席的任命；
2026 年 11 月美国中期选举；
世界杯与冬奥会赛事。
高盛最后提醒称，展望 2026 年需谨记的一点是：当前股市估值已达 1990 年代末以来最高水平。
注：过去逾 100 年的估值变化图
一个仍有待回答的关键问题是：人工智能浪潮能否像电动机以及及软硬件革命那样带来利润增长？
注：三次技术革命中科技投资占 GDP 比例
