2025 年，全球人工智能产业在 「落地为王」 的主旋律下加速狂奔，产业规模高速扩张，同时资本开始向具备明确商业化前景的环节聚集，投资热点也正从基础设施向应用层转移。
与此同时，《国务院关于深入实施 「人工智能+」 行动的意见》 的印发，对深入实施 「人工智能+」 行动进行了部署，这份文件正推动着人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合，加快形成人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济和智能社会新形态。
在国泰海通证券计算机行业首席分析师杨林看来，在技术、政策与市场多轮驱动下，人工智能产业健康的发展结构应该是倒金字塔形态，即塔底的芯片、塔中的模型、顶层的应用，市场规模逐步增大。展望 2026 年，AI 应用领域企业的主业景气度修复，叠加 AI 应用收入占比的持续增长，能够对主业形成驱动。随着 AI 业务板块在公司整体营收中的比重不断上升，这类企业有望获得资本市场更多关注，并带动估值水平的提升。
「不仅是人工智能，整个科技行情依然能够贯穿 2026 年全年。」 开源证券策略首席分析师韦冀星分析，作为 2025 年核心主线的 AI 算力在 2026 年依然能够再创新高。
泡沫之争：AI 估值过热与产业实况
目前，对于 AI 泡沫论的激辩不断增加，市场的担忧似乎短期内无法消散。而当前的 「AI 泡沫论」 本质上是市场对 AI 技术短期内估值过热、投入产出失衡的担忧，与对其长期革命性潜力坚定信念之间的激烈碰撞。
对此，杨林认为，目前全球规模较大的云计算厂商在 AI 领域的资本开支不断加大，这些企业的估值和市值的涨幅较大，此外企业间的相互融资和销售行为，导致大家担心泡沫风险。但事实上，产业距离泡沫的阶段还比较远，因为人工智能的大模型还在迭代，市场对于 AI 算力需求持续旺盛，而处在产业中前期的人工智能还没有出现很多爆款应用，从资本市场的投资视角来看，泡沫并未出现。
「从海外市场来看，AI 行情自 2023 年开始启动，而我国的 AI 行情或者科技行情，是从 2024 年 9 月 24 日启动的。」 韦冀星判断，只要海外人工智能行情的映射没有结束，A 股的科技行情不会结束。目前，C 端的消费电子上行，增加了企业资本支出的需求，在这些支出中，AI 算力的投资较高，这将驱动全球的半导体周期再度共振上行。
在 2025 年，人工智能应用领域的上市企业各自在 B 端的 AI 收入已达到 1-10 亿量级，从工业领域的智能化改造到 AI 设计、AI 编程、AI 客服、AI 视频生成等等，人工智能应用场景不断拓展。
杨林预计，在人工智能产业快速发展的过程中，全球大模型厂商会持续提升模型的推理能力，未来会有更多的算力会用于推理，未来大模型越智能，对算力的需求就会越旺盛，所以不存在算力中短期内过剩的问题，国产芯片的供给是当前的瓶颈。
价值链条：从算力确定性到应用爆发力
无论中游的模型如何竞争、下游的应用如何创新，都离不开底层算力的支撑。从目前市场情况来看，头部的芯片厂商，因其技术壁垒和生态统治力，成为了整个 AI 产业发展的 「卖水人」，其业绩增长和盈利前景是目前资本市场中确定性最高的部分。
从资本市场的角度来看，现阶段最看重上游芯片的 「确定性溢价」，但中游模型的 「生态控制权」 和下游应用的 「增长爆发潜力」 将决定未来的价值分配格局。
「从当下情况来看，市场对于芯片的投资关注度很高，且投资回报率也较高，基础大模型厂商的发展格局未来会逐渐收敛。」 杨林判断，我国高端芯片进口受限，芯片需求存在缺口，近期整个资本市场的投资都围绕着国产和海外芯片的产业链开展。基础大模型作为通用基础能力，在后续竞争中的马太效应将逐步显现，因此，对于大模型的投资只能关注头部企业，只有头部企业才能在竞争中持续走下去。
对于应用侧来说，关于模型的投资未来都需要应用来买单。「在整个 AI 产业中，如果说泡沫，那么应用是泡沫最少的环节，未来会进入 『百花齐放』 发展阶段」。杨林认为，应用落地还处于早期阶段，投资者可以进行提前布局。
「展望 2026 年，科技行情还有机会」，韦冀星预计，在 2026 年科技核心主线有可能会发生切换，分别出现在 「软硬」 两方面，「硬」 的方面会从前期最核心占优的 AI 算力切换到机器人、消费电子等偏端侧部分，而行情的中后期会从 「硬」 转 「软」，传媒、计算机、游戏等品种会成为新的主线。
市场展望：2026 年科技主线与多元格局
回顾 2025 年，A 股市场在政策引领与基本面改善的共振下，迈向了以科技创新为核心驱动、投融资协调发展、市场韧性与活力显著增强的新阶段。其中，人工智能领域在整体向好的增长中，内部经历了显著的盈利分化，投资主线从硬件的业绩兑现逐步向有真实商业潜力的应用场景过渡，行业资源呈现出向少数技术领先的头部企业集中的格局。
「我们持续看好人工智能领域的发展，算力、模型、数据这些产业链的发展会持续向好，尤其是应用侧的行情值得关注。」 杨林预计，AI 应用侧正在加速发展，特别是在 B 端， AI 已经融入企业的各个业务流程，面向 「十五五」 的开局之年，人工智能整个板块都值得关注。
韦冀星对人工智能板块前景的判断与杨林一致，此外他还对整个 A 股市场进行了分析：「2026 年会出现 2019 年二季度至 2020 年二季度类似的慢牛过渡阶段。」
韦冀星阐明了市场维持乐观态势的核心动因，他认为当前市场的杠杆率比较低，市场的供给相对更加平缓，更重要的是地产投资属性的减弱和居民资金的入市让现有的资金面的相对多元化。观察市场环境，红利策略的有效性有望延续。高股息资产因其盈利稳定、现金流充裕的特征，仍将是重要的防御性和基础配置方向，不过，未来获取显著超额收益的挑战可能加大，需聚焦于分红稳定且兼具成长潜力的优质企业。
综合来看，2026 年 A 股市场可能从估值驱动转向盈利驱动，在波动率降低的 「慢牛」 或 「系统性慢涨」 格局中，呈现以 AI 为代表的科技成长为主线、兼顾景气复苏与红利价值的结构性行情。
策划：郝菁
统筹：丁晶、王柘、左元、高二山
采写：郝菁
视频摄制：李振北
中国经济信息社出品
编辑: 王媛媛
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