文 | 陶魏斌
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有一种投资，叫等得起。
2025 年 12 月 17 日，沐曦股份 (688802.SH) 登陆科创板，首日涨幅 692.95%，总市值突破 3300 亿元。这个数字背后，是南京市政府投资基金 5 年前的一个决定—— 在这家公司成立仅 40 天时，就投下了第一笔钱。5 年后，8 亿元变成了 40 亿元。
最大的赢家既不是硅谷的 VC，也不是深圳的产业资本，而是一座不追风口的城市—— 南京。
5 年前，GPU 对大多数人来说还是游戏显卡的代名词，沐曦还只是一家成立不到两个月的初创公司。但南京在那时就开始投资，此后一路陪跑、持续追投，市区两级基金累计投入约 8 亿元。
这不是南京的第一次。
寒武纪 (688256.SH)2020 年上市首日涨幅超 288%，2025 年 8 月市值一度达 6600 亿元；摩尔线程 (688795.SH)2024 年 12 月上市首日涨幅 425.46%，市值突破 3000 亿元。这些明星公司的共同点是：都在早期阶段获得了南京的投资，都在拿到投资后主动在南京设立了研发中心。
如果说合肥是中国的“ 风投之城”，那么南京正在成为另一种模式的代表——“ 耐心之城”。这种耐心，不是坐等风口，而是在种子还没发芽时就开始浇水—— 在别人看不懂的时候下注，在漫长的成长期持续加注，用时间的复利换取确定性的回报。
1、40 天的决定
沐曦股份的故事，要从 2020 年说起。
那年 9 月，几位曾在 AMD 工作多年的工程师决定创业，成立了沐曦股份，瞄准的是高性能通用 GPU 这个赛道。对当时的大多数人来说，GPU 还是个相对陌生的概念，更别说国产 GPU 能不能做起来，市场有多大，这些都是未知数。
但南京看到了机会。10 月，沐曦在南京江北新区浦口开发区成立了第一家全资子公司。11 月，南京市政府投资基金的合作子基金就完成了天使轮投资。从公司成立到投资落地，只用了 40 天。
这个速度背后，是南京对前沿科技的判断力。
南京市创新投资集团看中的，不只是技术本身，更是创始团队的“ 基因”—— 创始人陈维良与联合创始人彭莉、杨建均都曾在 AMD 担任要职，对 GPU 技术有深刻理解，也有足够的产业资源。
更关键的是，南京没有投完就走。从 2020 年的天使轮，到 2021 年的 Pre-A 轮、Pre-A+轮、Pre-B 轮，再到后续的多轮融资，南京市创新投资集团通过旗下的和利智芯基金、经纬创壹号基金、创鼎铭和基金等多只子基金，一路陪跑、持续加注。
5 年时间里，南京市区两级基金累计投资约 8 亿元。
这种耐心，最终换来了回报。
沐曦股份上市首日，南京市政府投资基金的账面浮盈就达到了 40 亿元。
但更重要的回报，是沐曦南京公司的成长—— 如今这家子公司已经拥有近百人的团队，其中 80% 拥有硕士及以上学历，平均研发经验超过 10 年，承担着全系列产品的研发重任。
2024 年，南京沐曦实现 1.76 亿元营收，在沐曦股份旗下所有子公司中营收规模位居首位。
2、耐心是怎么炼成的
耐心不是等待，而是一套系统能力。
翻看南京市政府投资基金的投资清单，会发现一个有意思的现象：它投的都是“ 还陌生” 的赛道。
2016 年投人工智能芯片，2020 年投 GPU，而到了 2025 年，南京市级重大科技专项新增的前沿技术专题，包括量子科技、脑机接口、具身智能—— 这些词汇，对今天的大多数人来说，依然陌生。
这种“ 投陌生” 的能力，来自南京独特的运作方式。
南京市政府投资基金自 2016 年起全额出资设立新兴产业发展基金、科技创新基金，但它的运作方式高度市场化。核心模式是“ 子基金+直跟投”—— 通过与专业投资机构合作设立子基金，借助这些机构的产业赋能能力来筛选项目、管理投资。
截至 2025 年 11 月底，南京已经成立了 153 只子基金。这相当于南京在全市范围内布下了 153 个“ 产业雷达”，每个雷达都由专业机构操盘，专门捕捉各自领域的潜力企业。
这种市场化运作的好处是：政府和专业机构各展所长。南京市创新投资集团负责战略方向的把控和资源的协调，专业机构则负责具体项目的筛选和投后管理。
这种分工，既保证了投资的专业性，又发挥了政府在产业布局上的前瞻性。
这也解释了为什么南京能在早期就发现沐曦、寒武纪这样的潜力企业—— 因为做判断的，是政府和市场的双重眼光。
但光有钱和眼光还不够。南京的“ 以投带引” 策略，核心逻辑是：我投你，你来我这儿干活。但这不是强制要求，而是通过服务来吸引企业主动落地。
南京拥有 54 所高校，其中包括南京大学、东南大学等顶尖学府，每年能够输送大量的工程师和研发人才。
更重要的是，南京还在政策层面做了很多创新。比如推出“3+3” 校地合作计划，让优秀年轻干部每周 3 天驻南大、3 天在产业园，让政校企三方需求实现“ 秒级对接”。
有企业反馈，从洽谈合作到 500 多平方米办公空间装修完成，只用了 20 天。这种“ 南京速度”，让投资不只是一笔钱，而是一个完整的成长生态。这也是为什么近 10 家上市公司在获得南京基金投资后，会主动在南京设立研发中心或子公司。
3、耐心的价值
南京的耐心，正在把投资回报变成产业积累。
2024 年，南京集成电路产量增长 55.7%，设计业规模在江苏省内城市中位居首位，销售过亿的设计企业数量连续两年稳居全国第四位。这个“ 第四” 的位置，不是靠制造产能堆出来的，而是靠一家家研发型企业积累出来的。
在业内看来，南京正在成为芯片创新的策源地之一。
沐曦、寒武纪、摩尔线程这些企业在南京设立的，都是研发中心，承担的都是核心技术的研发任务。这种定位的差异，恰恰体现了南京对自身优势的清醒认知—— 它有高校资源、有人才储备、有创新氛围，适合做“ 从 0 到 1” 的创新。
从数字上看，成绩同样亮眼。截至 2025 年 11 月底，南京市政府投资基金累计投资 751 个在宁项目，推动 11 家本地企业上市，培育出 31 家独角兽企业、281 家高新技术企业、146 家省级及以上专精特新企业。
更重要的是，南京正在把这套“ 耐心哲学” 从个案推向系统—— 南京正在组建总规模超 2000 亿元的“4+N” 产业基金集群，覆盖重大项目落地、重点产业发展、强链并购、科创人才等重点领域，其中集成电路和人工智能依然是核心聚焦方向。
与此同时，南京市创新投资集团最近又在人工智能赛道投资了希奥端、众智维、南栖仙策、时代涌现等初创企业。
从“ 耐心” 到“ 规模化的耐心”，南京正在把这套投资哲学推向更大的范围。
当很多城市还在为“ 今年能不能出一个独角兽” 焦虑时，南京已经在为 5 年后、10 年后的技术布局—— 这种时间尺度的差异，决定了投资回报的量级差异。投资可以很早，回报可以很大，但前提是要有耐心—— 耐心去发现那些“ 还陌生” 的技术，耐心去陪伴那些初创企业成长，耐心去等待时间的复利。
沐曦上市那天，南京市创新投资集团的投资经理们应该会想起 2020 年的那个决定。那时候，沐曦还只是一家成立 40 天的公司，没人知道 5 年后会发生什么。但他们选择了相信，选择了陪跑，选择了耐心。
5 年后，这份耐心有了答案。而这个答案，不只是 40 亿元的浮盈，更是一座城市对未来的信心。
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