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《科创板日报》12 月 18 日讯 （记者 李明明 黄心怡）2025 年 12 月 17 日，AI 大模型领域迎来上市进程关键节点——北京智谱华章科技股份有限公司 （简称智谱） 与上海稀宇科技 （MiniMax） 双双通过港交所上市聆讯，「全球大模型第一股」 的归属悬念正式拉开帷幕。
《科创板日报》 记者获悉，智谱于 12 月 17 日通过港交所上市聆讯，这标志着港股将首次迎来一家以 「基座模型」 为核心业务的上市公司。据悉，智谱也是内地企业赴港上市 「报备制」 落地以来，最快通过聆讯的案例之一。截至发稿，智谱暂未对此置评。
上海稀宇极智科技有限公司 （以下简称 「MiniMax」） 同样通过了港交所上市聆讯，冲刺 「多模态模型第一股」。对于稀宇科技 （MiniMax） 已通过港交所上市聆讯的消息，公司方面暂无回应。
这意味着，一向以基座模型和多模态模型著称的两大独角兽，正式进入了赴港 IPO 的最后冲刺阶段，预计将于 2026 年初登陆资本市场。
智谱、MiniMax 港股上市提速
今年 7 月有消息称， MiniMax 已以保密形式提交香港上市申请，计划募资约 40 亿至 50 亿港元。
2025 年 4 月 14 日，智谱在北京证监局正式办理了辅导备案，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这标志着其成为大模型 「六小虎」 中首家启动 IPO 流程的公司。根据备案信息，其辅导计划为期七个月，预计在 2025 年 10 月完成。
智谱成立于 2019 年，由清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化而来。CEO 张鹏毕业于清华计算机系，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，总裁王绍兰为清华创新领军博士，清华大学计算系教授唐杰也参与了孵化。
产品方面，智谱近期积极开源，其基座模型 GLM-4.5 和 GLM-4.6 系列，以较强的 AI 代码能力能力在海外火出圈，美国顶尖编程工具和科技大厂纷纷接入该模型。12 月 9 日，智谱深夜开源其核心 AI Agent 模型 AutoGLM。该模型被业界视为全球首个具备 「Phone Use」（手机操作） 能力的 AI Agent，能够稳定完成外卖点单、机票预订等长达数十步的复杂操作流程。
智谱 CEO 张鹏近期对 《科创板日报》 记者透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务 （GLM coding plan） 收入已获得超过 1 亿元人民币 （合 1400 万美元） 的年度经常性收入 （ARR）。此外，智谱预计在 2025 年总营收实现 100% 以上的增长。张鹏称，公司希望将 API 业务的收入占比提升至一半。智谱 API 业务平台现在服务于超过 270 万付费客户，其中包括一些中国最大的科技公司。
一位大模型领域投资人告诉 《科创板日报》 记者，从中长期产业竞争维度审视，智谱构建的技术壁垒具备不可替代性。核心逻辑在于，一旦基座模型形成代际领先优势，其通用能力将覆盖互联网、企业服务、金融、工业、教育、科研等多元领域，届时各行业客户基于效率与性能最优原则，将自然形成向头部技术平台的聚集效应，进而构筑起市场护城河。
MiniMax 成立于 2021 年 12 月，创始人为闫俊杰，其曾担任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群 CTO。
目前 MiniMax 自主研发了 MiniMax M1、Hailuo-02 等多模态通用大模型，并推出了 MiniMax Agent、海螺 AI、MiniMax Audio、星野等多款 AI 原生多模态产品。
闫俊杰此前在接受 《科创板日报》 采访时介绍，整个公司的商业化可分成两个形式，一是面向 B 端的 MiniMax 开放平台，二是产品内的广告机制。
「MiniMax 开放平台现在已经有超过三万家企业客户和开发者，包括知名的互联网公司、传统的企业等等。用户会使用我们的声音跟视觉的能力，因为不是所有的公司都可以自己做，我们是很好的合作伙伴。二是 MiniMax 的产品里也有广告机制，可以做商业化的变现。不过，在现阶段，最重要的事还不是商业化，是真正地让技术到达广泛可用的程度。」
高瓴资本都投了
公开数据显示，智谱自 2019 年成立以来，已累计完成超过 15 轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米等互联网巨头。仅在 2024 年 12 月以来的半年内，智谱就密集完成了超 50 亿元人民币的融资。有数据显示，其最新估值已达到 400 亿元人民币。
MiniMax 则于今年 7 月完成由上海国资母基金等出资的近 3 亿美元 C 轮融资后，估值已达 40 亿美元 （约 300 亿元）。此前数轮融资中，投资方包括阿里巴巴、腾讯投资、高瓴创投、云启资本、米哈游、明势创投、IDG 资本等。
长期以来，中国大模型行业因 「高研发投入、低盈利兑现」 特性，估值缺乏公开市场参照，一级市场融资自 2024 年起逐渐降温。智谱与 MiniMax 的上市，将首次为行业提供可量化的二级市场估值锚点，填补此前 「无公开标的」 的空白。
从两家企业基本面看，智谱面向开发者业务的 GLM coding plan 年度经常性收入 （ARR） 突破 1 亿元，暂未披露全年的收入预期，其核心商业模式依赖基座模型授权与 API 调用；MiniMax 估值超 300 亿元人民币，2024 年营收约 1 亿美元，聚焦影视内容创作等垂直场景，开源模型跻身全球前五。
二者若成功上市，其市盈率、市销率将成为后续大模型企业融资的参照标准——例如，若 MiniMax 以 2024 年营收计算市销率达 30 倍，将为同类未上市企业提供估值谈判依据。
更关键的是，当前大模型行业仍处于 「烧钱竞赛」 阶段，公开市场募资将为其补充 「弹药」。这种 「融资-研发-商业化」 的正向循环，将缓解行业整体融资压力，尤其为腰部企业提供 「估值参照+融资信心」 双重支撑。
上述投资人认为，港股将迎来 「基座模型」 与 「多模态模型」 全球第一股，港交所的上市规则 （如持续信息披露、业绩考核） 将倒逼智谱、MiniMax 从 「讲述技术故事」 转向 「证明商业价值」，这种转变将传导至整个行业，加速大模型从 「技术奇观」 向 「生产工具」 的落地。
从两家企业的商业化路径看，智谱通过 「开源+API 调用」 策略降低使用门槛——目标是扩大开发者和企业群体，形成 「开源生态-商业 API 付费」 的转化，据 OpenRouter（全球大模型超市，体现模型真实调用量） 的数据，智谱 GLM-4.5/4.6 模型自上线后，其付费 API 收入超过所有国产模型之和；MiniMax 则聚焦多模态模型，切入影视内容创作，试图构建 「模型训练-内容生成-版权运营」 的闭环。
两家虽均为模型厂商，但细分目标市场存在明显差异化，上市后，二者的营收结构、客户留存率、场景落地成效将被定期披露，这将引导行业关注 「可规模化的商业场景」，而非单纯比拼模型参数或测评榜单。
