Related articles
（图片系 AI 生成）
12 月 9 日，嘉美包装（002969.SZ） 一则“ 筹划控制权变更” 公告，坐实了市场早已用涨停预演的“ 易主” 传闻。
根据公告，嘉美包装控股股东中国食品包装有限公司 （以下简称“ 中包香港”） 正筹划控制权变更事宜，可能导致公司实际控制人发生变更，股票自 12 月 10 日起停牌不超过 2 个交易日。
对此市场先知先觉，公司股价提前异动，12 月 5 日涨停、12 月 9 日大涨 7.8%，收报 4.56 元/股，近 3 个交易日涨幅超 16%，近 6 个交易日涨幅近 20%，创近 3 年半新高，最新市值达 43.6 亿元。
控股股东“ 边减边退”、主业缺乏新增长点，嘉美包装的资本故事已走到十字路口。接下来，谁来接盘，新主又将如何提振上市公司业绩将是市场关注焦点。
股东轮番减持“上瘾”
从二级市场的提前异动不难看出，投资者对嘉美包装此次易主抱有明显的乐观预期，而这一情绪的滋生，大概率与公司长期以来股东密集减持带来的市场压抑感密切相关。
笔者注意到，上市不足一年，嘉美包装的股东便开启了密集减持模式，大股东及部分高管轮番上阵，其中第二、三大股东的减持尤为频繁，堪称“ 减持上瘾”。
作为控股股东的中包香港，是实控人陈民、厉翠玲控制的核心持股平台，目前持有公司 44.75% 的股份。资料显示，自 2023 年 3 月首次减持以来，中包香港累计减持 3845.82 万股，累计套现约 1.61 亿元。
而今年 11 月 18 日，中包香港还抛出减持计划，拟减持不超过 150 万股，占总股本 0.16%。从最初持股 4.66 亿股 （占比 48.44%） 到如今的持股比例，一边减持套现一边筹划出售控制权，中包香港撤退的意图已较为明显。
分列第二、三大股东的富新投资有限公司 （下称“ 富新投资”） 和中凯投资发展有限公司 （下称“ 中凯投资”） 的减持动作更为密集。2023 年 9 月至 2024 年 3 月，二者与东创投资合计减持 1920.43 万股，其中东创投资清仓离场。
2023 年 12 月至 2024 年 5 月，富新投资与中凯投资再减持 979.04 万股；2024 年下半年，二者合计减持 1851.3 万股；进入 2025 年，两大股东减持步伐未停，6 月刚完成一轮减持，7 月便再度跟进，11 月 18 日公告拟合计减持约 934 万股，占总股本 1%。
频繁减持下，二者持股比例大幅缩水，首发上市时分别为 12.77%、4.46%，到 2025 年三季报已降至 10.71%、2.44%。
除股东外，公司高管也加入减持行列。董事张悟开曾在 2023 年 8 月至 11 月期间减持 120 万股，套现 494.4 万元。
对于股东减持，公司称富新投资等股东属于财务投资，减持基于自身业务规划，与公司经营无关，但密集减持仍引发市场关注，尤其对于第二三大股东富新投资与中凯投资近乎“ 常态化” 的套现操作，市场情绪颇大。在此背景下，“ 控制权变更” 的消息恰好成为打破这一僵局的关键变量。
嘉美包装表示，目前，各方主体正在就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和磋商，具体情况以各方签订的相关协议为准。
业绩起伏毛利率下滑，增长瓶颈待解
股东频繁套现的背后，是嘉美包装持续承压的经营业绩。
嘉美包装主营业务为食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务，主要产品包括三片罐、二片罐和无菌纸包装和 PET 瓶，主要用于含乳饮料和植物蛋白饮料、即饮茶和其他饮料以及瓶装水的包装，同时提供各类饮料的灌装服务，主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、承德露露、喜多多等。其中，养元饮品为上市公司关联方。
2019 年上市以来，公司主营业务虽保持稳定，但业绩表现起伏不定，营收难破前期高点，盈利波动剧烈，核心业务收入与毛利率双双下滑。
营收方面，公司 2021 年创下 34.52 亿元的营收峰值后，便陷入停滞，近年来始终在 30 亿元上下徘徊。2025 年前三季度，公司营收进一步承压，录得营收 20.39 亿元，同比下降 1.94%。
公司核心业务金属包装收缩明显，今年上半年该板块营收 9.58 亿元，同比下降约 11%；灌装业务虽在 2024 年实现 9% 的全年增长，但 2025 年上半年营收 1.68 亿元，同比微降 1.4%，整体规模难有突破。
盈利端的表现更为疲软。公司净利润近年来大幅波动，2022 年归母净利润仅 1703.18 万元，创上市后低点；2024 年虽反弹至 1.83 亿元，但仍不及 2014 年上市前 2.53 亿元的水平。2025 年前三季度，盈利再度走弱，归母净利润 3916.02 万元，同比大幅下降 47.25%。
另外，公司毛利率下滑亦凸显经营困境。公司产品三片罐毛利率在今年上半年明显回落，盈利性波动较大；二片罐则长期处于低毛利/亏损区间，盈利性不稳定且偏弱。罐装毛利率波动，盈利性呈整体下滑态势，公司称灌装业务毛利率下降主要因专门 （六个核桃） 灌装代工订单下滑，平台柔性灌装代工虽增长但不足以弥补缺口。
面对业绩压力，嘉美包装曾表示将寻找行业并购机会，但尚未有实质性进展。此次控制权变更能否为公司带来新的发展机遇，仍有待后续观察。
（文｜公司观察，作者｜杨欢，编辑｜曹晟源）
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App
