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文 | 迈点
最近文旅资本市场真是热闹，重磅新闻一个接一个。
这边湖北文旅集团要砸近 18 亿元拿下君亭酒店集团，那边南京 100 亿元级文旅集团横空出世，把文化、体育资源打包成巨无霸。还有陕西旅游冲刺 A 股、祥源文旅接连 「买山」 扩版图。
根据迈点研究院发布的 《2025 三季度文旅集团投融资分析报告》 数据，三季度文旅集团收购与增资事件频发，涵盖传统旅行社、在线旅游、文旅实业、冰雪度假、智慧旅游、主题乐园、商业服务等多个领域，而三季度新揭牌或组建文旅集团 （公司） 有 15 家之多。11 月至今，文旅行业的资本故事更是有点数不过来了。
迈点研究了一下发现，这些可不是单纯的 「年底冲业绩」，而是行业发展到新阶段的必然过程。
这波资本操作，背后是什么？
如果把近期的文旅资本事件串成一条线，从南京百亿文旅集团揭牌，到湖北文旅集团收购君亭酒店，再到乐山国投的股权划转文件，这些密集发生的资本动作，我们会发现其中并非毫无章法，反而呈现出高度一致的共性特征。
首先是国资已经成了主角。
不像早年民企扎堆入场，现在文旅资本舞台的核心玩家基本是国资了。南京国资委直接注入文投、体育集团全部股权，凑出百亿规模的文旅集团；湖北文旅集团作为省国资全资平台，豪掷 18 亿元控股君亭酒店，把省级景区资源与上市酒店平台绑在一起；乐山国投将峨乐旅集团 90% 股权划转给专业产投平台，本质也是国资内部的资源优化。
其次是资本动作目标都很明确，搞得就是精准出手，不再是盲目扩张或跟风抛售。
收购方都抱着 「缺啥补啥」 的逻辑，湖北文旅集团买君亭酒店，表面看是高价接盘，实则是看中其上市平台稀缺性——自身有景区、有酒店却没上市通道，拿下君亭就能打通资产证券化的路；祥源文旅花 3 亿多元收购莽山景区股权，是为了补充喀斯特地貌资源，和现有山水景区形成互补。
而抛售方同样目标明确，桂林旅游卖掉累计亏损 2.9 亿元的资江丹霞，转头聚焦漓江、阳朔等优质资产；华侨城退出成都文旅项目，是为了减轻负债、聚焦核心区域，这种"腾笼换鸟"成了行业共识。
最后是从单打独斗到抱团取暖基本上已成行业共识，而且玩法从简单的联盟升级到了资本绑定。
广西旅发和湖北文旅集团联手启动 10 亿元产业基金，专门投桂林文旅项目，用金融杠杆撬动两地资源；前海文旅联盟聚集 30 多家机构，从景区、酒店到航司、商圈全链条覆盖，推出 「落地+游玩+消费」 的打包产品。
就连跨界合作都带着资本属性，张家界旅游集团拉上芒果超媒签重整协议，芒果台负责内容引流，张家界提供实景基地，形成 「传媒+文旅」 的资本闭环，比单纯的广告合作更加结实。
文旅资本，突然 「钱」 潮涌动
任何资本的集体狂欢都不是空穴来风，背后必然有行业规律、政策导向和资本逻辑的多重推动，文旅行业也同样如此。
第一，行业强势复苏，但分化仍在加剧。《2025 三季度文旅集团投融资分析报告》 数据显示，三季度国内居民出游人次达 17.13 亿人次 （环比增加 2.22 亿人次）、旅游花费 1.7 万亿元 （环比增加 0.35 万亿元），整体文旅消费确实在回暖，但不是所有文旅企业都能分到蛋糕，马太效应更加明显。
比如酒店行业，龙头企业稳扎稳打，规模和营收都在持续增加，其他不少企业则出现增收不增利的尴尬情况；景区同样如此，优质景区客流爆满，普通景区门可罗雀。这种分化让资本变得更加挑剔，么押注头部资产，要么帮优质平台整合资源，湖北文旅集团高价收君亭，本质上还是想在行业低谷期抄底后，整合资产能实现反弹。
第二，政策导向是关键推手。2025 年国家发改委连续发布文件，将文化旅游纳入基础设施公募 REITs 重点支持领域，可申报景区数量从 300 余家扩至 4500 余家，潜在市场规模超万亿元。加上现在各地都在提 「打造世界级旅游目的地」，广西要建桂林世界级旅游城市，南京要做强文旅 IP，这些都需要资本加持。
国资平台作为政策落地的主要载体，自然要率先出手——组建大集团是为了集中力量办大事，成立产业基金是为了撬动社会资本，收购上市平台是为了长期融资。而且年底是政策落地的关键节点，很多国资项目有年度考核要求，这也解释了为何资本动作会在此时密集爆发。
第三，资本层面的供需匹配也是文旅行业的资本变动的关键原因。
一方面，民企文旅企业面临传承难题和资金压力，另一方面，国资手里有资金有资源，却缺市场化运营能力和上市通道，正好和民企形成互补。这种 「民企出平台、国资出资源」 的合作模式还是很典型的，在君亭酒店收购案中体现得淋漓尽致——湖北文旅集团给资源，君亭出管理经验，双方各取所需。
文旅资本接下来的路在哪？
看懂了资本动作的特点，摸清了背后的驱动逻辑，那么文旅资本未来的走向也会更加清晰一些。
比如资产证券化加速。可以看到现在省级国资文旅平台都在抢上市资源，湖北文旅集团买君亭、成都文旅借壳莱茵体育，本质都是为了拿到资本运作的入口。
同时文旅 REITs 等新政的落地还能进一步加速文旅资产证券化，据不完全统计，目前全国已经超过 20 支文旅 REITs 项目进入筹备阶段，丽江旅投以玉龙雪山为核心资产拟发行规模超 25 亿元，山海关景区也重启了 REITs 招标。
接下来会有更多国资通过收购、重组等方式，把旗下优质景区、酒店资产注入上市公司。对投资者来说，那些手握稀缺文旅资源的上市平台，值得重点关注。
如果说资产证券化是文旅资本的出口，那么轻资产运营就是文旅企业的生存法则。
在高负债的行业背景下，「重资产包袱」 早已让不少文旅企业步履维艰，而输出管理和服务的轻资产模式，正在成为新的行业共识。早年文旅企业喜欢买地建景区、重资产扩张，现在这种模式已经走不通了。
未来企业可能会更像 「文旅服务商」，比如祥源文旅收购景区后，核心是输出管理和运营能力，而不是砸钱盖楼，这种模式能降低风险，还能快速复制扩张，比较符合行业发展规律。
另外，文旅消费的边界正在不断模糊，游客不再满足于 「看山看水」，而是追求 「吃住行游购娱」 的一体化体验。
这种消费需求的变化，推动文旅资本从单一领域投资，转向跨行业的深度绑定。也就是说，未来文旅产业跨界合作会更加深度，不再是简单的 「文旅+餐饮」 这种表面结合，而是资本层面的绑定。
比如 「文旅+传媒」，张家界和芒果超媒的合作，能通过综艺内容持续引流；「文旅+金融」，广西和湖北的产业基金，能用杠杆撬动更多资源；「文旅+出行」，嘀嗒、如祺等出行平台赴港上市后，大概率会和景区、酒店搞资本合作，推出 「交通+旅游」 套餐。这种跨界能打破行业壁垒，创造新的利润增长点。
最后还有个隐形趋势，那就是估值回归理性。随着越来越多文旅资产上市，市场会逐渐形成合理的估值体系，那些没有业绩支撑的高估值标的，可能会很难在资本市场找到立足之地。
结语
从年初的谨慎试探，到年底的密集发力，2025 年的文旅资本走出了一条从复苏到重构的路径。这些看似热闹的收购、重组与联盟，不仅是企业个体的战略选择，更是整个行业告别粗放、走向成熟的缩影。
对普通消费者来说，这些资本操作不是遥不可及的 「游戏」。国资整合会让景区配套更完善，轻资产运营能降低消费成本，跨界融合会带来更多新奇的旅游产品。
而对行业来说，只有资本回归服务产业的本质，文旅企业才能摆脱 「靠天吃饭」 的困境，真正实现高质量发展，这在 「十五五」 规划开局前夜，无疑更加重要。
