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文｜公司研究室，作者｜雪岩
上午 9 点，被誉为中国英伟达的摩尔线程 （688795.SH） 在沪市科创板上市。
9 点 15 分—25 分的集合竞价时间，这只 IPO 价格高达 114.28 元/股的芯片股，受到资金热烈追捧，集合竞价结束时，开盘价被定在 650 元整，涨幅高达 468.78%。
换句话说，那些打新中签者，只要在集合竞价时抛出，每签净赚 26.786 万元。这相当于每月税后 2 万元，上班 13 个月的工资。这种大肉签，能中到简直是天上掉馅饼。因此，有幸中签的股民，今天无疑会喜笑颜开。
除了股民，部分打新的机构也赚了不少，特别是网下配售的主力—公募基金，更是赚得盆满钵满。
公开信息显示，根据摩尔线程配售结果，多家公募基金获配金额均超 1 亿元：
易方达基金，合计获配 4.39 亿元，为公募机构中最高。
南方基金，合计获配 4.01 亿元。
工银瑞信基金，合计获配 3.48 亿元。
富国基金、国泰基金、华夏基金、招商基金、嘉实基金，合计获配金额均不低于 1 亿元。
按照摩尔线程当日股价走势，即使按当日最低价 556 元出手，每股也较发行价大涨 386.52%。每家基金获配金额 1 亿元，至少赚 3865.2 万。
这当然是一笔可观利收益。
此外，还有几家私募基金获配数量也不少，特别是那些量化巨头：幻方量化 （宁波幻方量化），合计获配 6.13 万股；衍复投资：合计获配 6.00 万股；九坤投资：合计获配 3.97 万股。
以幻方量化为例，即使按当日最低价 556 元出手，6.13 万股最低可获利 2700 万。
其实，这次获配的机构不止基金，还有一些战略投资者。
不过，这些机构上市当日不能抛售，禁售期少则 12 个月，多则 36 个月。到时候，股价在什么价位还是未知数，眼下的收益属于纸上富贵，这里不说也罢。
与这些战略投资者相比，在摩尔线程上市前多轮融资中介入的创投机构，收益远超 IPO 股价涨幅，最高者收益超千倍，它们才是这家中国英伟达上市的大赢家。
这些机构，又分为早期种子资金/天使投资与后期跟投的 VC。
招股书显示，摩尔线程融资过程中，主要后期投资机构包括国有资本、市场化 VC 及产业 CVC。
国有资本中最有代表性的是国盛资本，这家机构是第二大外部股东，也是上海国资代表。其对摩尔线程的单笔投资金额巨大，绝对回报额领先。具体而言，国盛资本对摩尔线程的投资成本约 6.85 亿元，IPO 后账面持股市值约 22.4 亿元。
风投机构中最有代表性的是红杉中国，这家国内头部市场化 VC，最早领投摩尔线程，投资成本约 2.38 亿元，IPO 后账面持股市值约 21.9 亿元。
产业机构中最有代表性的是和而泰，投资成本约 0.3 亿元，IPO 后账面持股市值约 4.4 亿元。另一家有代表性的产业 CVC 是腾讯创投，早期成本 1 亿元，IPO 后账面市值约 3.3 亿元。
难能可贵的是，腾讯创投没有在摩尔线程 IPO 前退出。截至今日收盘，这家机构的持股账面市值，飙升到 17 亿元附近，回报率高达 1634%。
与这些后期跟投机构相比，摩尔线程上市后，真正的大赢家是那些在公司成立初期就介入的种子或天使资金。其中，最具代表性的是沛县乾曜与深圳明皓。
在摩尔线程的融资历程中，沛县乾曜担任了 「领路人」 角色：它不仅是财务投资者，还为摩尔线程引入后续关键投资人深圳明皓，因此获得了极低的优惠入股价格。
事实上，沛县乾曜在摩尔线程成立 3 个月时就入局了。2021 年，这家机构以 5000 万元转让部分股权。IPO 后，它仍然持有 1699.868 万股。截至今日收盘，其持股市值约 101.72 亿元, 累计浮盈接近 101 亿元，回报超过 5000 倍。
与此同时，这家机构的 LP 善达投资的合伙人周启，以 59.52 万元出资跟投，IPO 时获得了 6.2 亿元的账面市值，回报超过 1000 倍。
业内人士分析，沛县乾曜及其合伙人周启，在初创企业最早期给予关键信任和支持的角色，是其获得超额回报的根本原因。
至于国盛资本、红杉中国、腾讯创投这些顶级机构，他们敢于重仓押注摩尔线程，其 「底气」 是精准押注了公司创业 「顶级团队」，在国产芯片 「确定性赛道」 上，解决 GPU「国家级需求」 的黄金组合。而摩尔线程团队用技术和产品，证明了他们是最有希望满足国家需求的选手之一。
截至今天收盘，摩尔线程股价收于 600.50 元，总市值 2823 亿元，换手率高达 85.49%。那么，作为与寒武纪 （688256.SH） 齐名的国产芯片公司，摩尔线程目前还能介入吗？
业内人士坦言，对于普通投资者而言，刚刚上市的摩尔线程股价偏高，似乎不太适合介入。
核心原因就两条，一是公司累计亏损高达 59.39 亿元，最快也要到 2027 年才能实现合并报表盈利，以今日开盘价计算，市销率高达 122 倍，脱离了多数基本面分析框架；二是当前股价反映的是对公司遥远未来的极度乐观预期，情绪和资金驱动远大于业绩驱动，处于典型的 「市梦率」 阶段，中间有任何波折都可能引发股价剧烈调整。
