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12 月 3 日，因涉及控制权变更事宜停牌的中高端酒店品牌君亭酒店（301073.SZ） 迎来复牌，与此同时，其控制权变更方案已取得关键性进展。
81 岁的酒店行业老兵、公司实控人吴启元将正式让渡公司控制权，而湖北省国资委旗下的湖北文化旅游集团有限公司 （简称 「湖北文旅」） 计划通过 「协议转让+表决权放弃+部分要约收购」 的组合拳，拿下君亭酒店的控制权。若最终全部交易顺利完成，此次交易涉及的总金额最高或将接近 18 亿元。
图源：君亭酒店官网
笔者还从曾参与谈判的人士处独家了解到，君亭的资产还曾吸引知名产业投资人的目光，但因双方诉求不同，最终未能成行。
对于深耕酒店行业二十余年、2021 年才登陆资本市场的君亭而言，控股股东主动筹划控制权变更的举动，并非偶然的资本运作，而是公司上市以来持续面临经营压力的集中爆发。从直营模式下的稳健经营到开放加盟后的规模冲刺，从募资项目的延期到业绩增长的疲态尽显，君亭酒店正站在发展的十字路口，而此次控制权变更或许将成为其破解成长困局的重要转折点。
更加值得关注的是，中国酒店行业整处在下行期，中小酒店品牌的生存状况尤为困难，君亭酒店的选择或许给行业中类似的品牌提供了一个可以参考的样本。而在旅游酒店行业资深高级经济师、独立分析师赵焕焱看来，「反映了目前中国酒店行业困境的存在，边缘化的品牌没有机会」。
湖北文旅再拓 A 股版图
根据昨晚披露的公告信息显示，目前湖北文旅对君亭酒店的收购将采用 「协议转让+表决权放弃+部分要约收购」 的三位一体架构推进，笔者梳理发现此次收购方案的核心是湖北文旅拟通过三步走的方式实现对君亭酒店的控制权获取与巩固。
具体来看，方案的第一步为协议转让，湖北拟以 25.71 元/股的价格受让吴启元、从波、施晨宁合计持有的 58,315,869 股无限售流通股 （占总股本 29.99%），其中吴启元转让 28,035,634 股 （占 14.42%）、从波转让 25,615,774 股 （占 13.17%）、施晨宁转让 4,664,461 股 （占 2.40%），总转让价款 14.99 亿元；
第二步为前实控人放弃表决权。待协议转让股份完成过户后，吴启元将不可撤销地放弃其剩余 19,445,105 股 （占 10%） 对应的表决权，直至湖北文旅合计持股比例≥（吴启元与从波、施晨宁及其关联方合计持股比例+7%），以巩固湖北文旅控制权；
第三步为部分要约收购，以协议转让股份过户为前提，湖北文旅向除自身外的全体股东发出要约，同样拟以 25.71 元/股收购 11,686,508 股 （占 6.01%），需最高资金约 3 亿余元，且吴启元承诺将其持有的对应数量股份不可撤回地申报预受要约，若预受股份超额则按比例收购。
从战略层面看，此次收购并非孤立事件，而是湖北文旅对其酒管板块业务的重要补充，更是湖北省国资在资本市场推进 「扫货」 既定战略的快速落地。
2025 年 4 月 39 日，湖北省印发 《新形势下重塑企业挂牌上市服务体系实施方案》（简称 《方案》），《方案》 中非常明确指出，「到 2030 年，我省上市公司总数跻身全国第一方阵；科创板、创业板、北交所上市公司占比超 50％」。
湖北文旅作为湖北省国资体系下的重要平台，自然需要协同推进上述目标的实现。今年 10 月的 2025 年投资工作调度会上，湖北文旅就明确指出要 「围绕业务条线，推进产业链上下游并购，扩大营收规模，推动 GOP 转正」。
对于湖北文旅而言，尽管其当前营收规模已稳居国内文旅企业前列，但从业务板块划分来看，商贸板块贡献了大部分业绩，而酒管板块则 「存在专业化根基薄弱、规模扩张滞后、品牌碎片化、产业协同不足等突出问题」。
所以，尽管在 2025 年前三季度业绩有所下滑，但其 5.06 亿元的营收规模，对于意在快速补强酒店板块的湖北文旅而言，仍不失为一个颇具吸引力的收购标的。
事实上，自 2024 年君亭酒店标志性人物实控人吴启元退居二线，就已经在向外界释放某种信息，在此之后，并非只有湖北文旅对君亭酒店的资产表现出兴趣。
据参与君亭酒店资产收购谈判的相关人士独家透露，业内知名的头部产业投资人也曾向君亭酒店伸出橄榄枝，只不过这些投资人更看重君亭旗下君澜品牌的资产，但最终双方并未达成合作。
作为君亭酒店旗下更专注于休闲度假市场的品牌，目前君澜的门店数量和房间数量均远超君亭旗下其他品牌，显然现阶段的君亭酒店还未到拆分出售资产的地步。
图源：君亭酒店 2025 三季报
值得注意的是，作为国内文旅龙头企业，这已是湖北文旅在 A 股市场布局的第二颗重要棋子。此前在 2023 年 9 月，湖北文旅已通过旗下全资子公司湖北国际贸易集团有限公司收购上海雅仕（603329.SH） 的部分股权，获得了其控制权。而包括君亭酒店在内，湖北国资委在一周之内还成为了超卓航科（688237.SH） 的实际控制人。
因此，本次收购君亭酒店，不仅标志着湖北文旅其在资本市场的快速扩张，也反映出湖北国资通过并购做大做强的明确战略意图。
而此次收购对于君亭酒店的自身发展影响，赵焕焱表示：「湖北文旅有可能在势力范围中帮助君亭增加加盟店。」
「这两天的股价就能代表市场短期内对于这笔交易的态度。」 也有文旅行业资深人士向笔者表示对于此次并购持谨慎的态度，「对于君亭酒店来说，更重要的是看新实控人后期如何进行整合，从目前来看后期整合的难度要大于收购的难度。」
图源：Choice
业绩承压，上市成近年高光时刻
81 岁的实控人吴启元选择拱手相让公司控制权，背后不仅有年龄因素的考量，更重要的是君亭酒店上市后经营压力不断累积的必然结果。
回顾其上市历程，2021 年 9 月，君亭酒店在创业板成功挂牌，成为当年酒店行业中小体量酒管公司少有的上市企业。
彼时，国内多家中端品牌酒店集团仍在冲击资本市场的道路上奋力前行：2021 年 6 月，东呈酒店在广西证监局办理了首次公开发行股票并上市工作辅导备案登记；与此同时，A 股上市计划搁浅的亚朵集团又向美国 SEC 提交了招股书。
原认为，走在行业前列、提前进入资本市场的君亭酒店，有望借此契机拉近与行业第一梯队公司的距离，未曾想这竟成为公司近几年为数不多的高光时刻。
上市初期，公司凭借中高端酒店市场的差异化定位和直营模式的品质把控，曾获得资本市场青睐，并能够保持稳健的盈利水平。但随着疫情影响，酒店行业竞争加剧及消费市场变化，直营模式的重资产属性弊端逐渐显现，虽然营收依然能够保持增长，但公司的净利润从 2022 年起便进入波动下行通道，盈利的压力与日俱增。
从业绩数据来看，2022 年~2024 年营收规模逐年扩大，分别为 3.42 亿、5.34 亿和 6.76 亿，但增速已经有所放缓；而在利润端，数据则开始显得挣扎，三年的净利润分别为 2974.59 万、3051.99 万和 2519.97 万，均低于上市当年的 3691.76 万。
图源：Choice
值得注意的是，2024 年对于君亭酒店来说发生了不少大事，尤其是年头和年尾：2024 年 5 月，对公司发展及上市有着重要推动的董事长、实控人吴启元在即将年满 80 岁的时候从董事长的位置退下，成为公司的终身名誉董事长。2021 年加盟君亭酒店的朱晓东接棒，成为新一任的董事长；2024 年 12 月，成立君行酒店管理 (深圳) 有限公司 （以下简称 「君行酒管」），公司战略开始从直营转向 「直营+加盟」。
但新的管理层并没能阻止公司业绩下滑的趋势。
进入 2025 年，君亭酒店的经营压力进一步加剧，受到酒店行业大环境疲软、国内中高端及以上酒店品牌的供需错配等多个原因，业绩承压的态势愈发明显。前三个季度，公司营收仅仅微增 0.58% 为 5.06 亿元，净利润同比 2024 年同期更是接近腰斩。
与此同时，君亭酒店也不得不将直营酒店的拓展按下暂停键。
2025 年 10 月，君亭酒店对外表示将 2022 年的定增募投项目从 2026 年 1 月延期至 2027 年 12 月。而按照原来的计划，公司将在 2026 年 1 月前开出 15 家直营店，但目前只完成了 11 家，而剩下的 4 家是否还会如期完成不得而知。
「开放加盟+渠道拓展」 冲刺规模增长
面对持续的经营压力和行业头部企业的竞争挤压，君亭酒店在 2024 年底启动了重大战略转型，从长期坚持的直营模式转向 「直营+加盟」 双轮驱动模式，试图通过开放加盟快速做大规模，追赶行业发展步伐。
2025 年 1 月 7 日的机构沟通会上，公司方面开宗明义地指出，「开放加盟是君亭规模化发展的必然选择，现阶段恰逢其时。」 公司不仅仅从锦江挖来了希岸酒店的联合创始人兼首席营销官莫鑫亨，同时官方还透露莫鑫亨及其团队 「还拥有超过 1250 名加盟商资源」。
图源：天眼查 APP
管理层更是放出豪言：「在规模目标上，我们希望在未来三年内成为国内中高端及以上酒店品牌行业排名前三的品牌，达到千店以上规模。」
为了向千店规模冲刺，君亭酒店在开放加盟的同时，还积极拓展各种渠道，试图通过国际国内合作提升品牌竞争力和客源引流能力。
2024 年 11 月，与希尔顿签署签署战略合作意向，聚焦中国大陆地区高端酒店及目的地度假村的发展。不过时至今年 8 月，君亭酒店也仅仅在互动平台上透露，与希尔顿集团的战略合作正稳步推进，双方互动频繁，后续计划在高端品牌、会员和产品体系方面深化合作；今年 5 月与全球第八大酒店集团 (Choice Hotels Intemmational,NYSE:CHH，以下简称 「精选国际」) 达成战略合作，获得旗下的 COMFORT(凯富) 和 OUALITY(凯艺) 两大酒店品牌系列在中国大陆地区的独占品牌使用和特许经营权。与此同时，君亭旗下首批 68 家酒店接入精选国际全球分销系统 (含官网及 App)，以此获得将进一步强化入境游客源获取能力；7 月，与山东文旅酒店集团达成战略合作，在酒店管理、会员体系、设计建设、品牌联名及联合投资等全链路开展深度协同。
君亭酒店之所以选择在 2024 年底抛出加盟的方案，并配合渠道拓展冲刺规模成长，核心原因在于其在行业竞争中已明显落后于头部企业。
2024 年底，华住旗下酒店的门店数量已超过 1.1 万家；而在君亭酒店之后上市的亚朵集团其酒店门店数量也达 1619 家，更不要和老牌的锦江和首旅相比。进入 2025 年，在门店规模上君亭酒店和头部的酒店品牌距离持续拉大，数据显示公司前三季度累计签约加盟店 25 家，其中 8 家正式开业运营。
不提锦江、华住、首旅等头部公司，仅仅第三季度亚朵就新增开业酒店 152 家。所以无论是门店数量还是市场份额，君亭酒店都与头部企业存在数量级的差距。
从国内外酒店行业发展的趋势来看，君亭酒店的转型方向符合行业发展趋势。
上述文旅行业资深人士指出：「随着中高端酒店市场竞争加剧，规模化运营成为降低成本、提升议价能力的关键。开放加盟可以帮助公司快速回笼资金，降低重资产投入带来的财务风险，同时借助加盟商的本地资源加快市场渗透。而拓展渠道则可以弥补公司在国际客源引流方面的短板，提升酒店的入住率和房价水平。」
从实际效果来看，这一系列战略举措的短期成效并不明显，君亭 2025 年前三季度的业绩依旧难看。
在赵焕焱看来，此举杯水车薪：「君亭与亚朵、华住竞争已无胜算，在行业走下坡路的时候落袋为安。君亭没有具备头部企业的实力，行业走下坡路的时候只有头部企业才可以在存量市场中夺取加盟店。」
行业困局待解，转型之路挑战重重
君亭酒店的加盟转型之路，不仅面临自身模式调整的阵痛，还需应对中国酒店行业复杂的竞争环境和发展趋势。当前中国酒店行业正处于结构调整的关键期，连锁化率持续提升，中高端市场成为竞争焦点，但同时也面临着供给过剩、同质化竞争加剧等问题，这为君亭酒店的转型带来了诸多挑战。
从行业现状来看，连锁化已成为酒店行业的必然趋势。根据中国饭店协会发布的 《2025 中国酒店业发展报告》，2024 年中国酒店行业连锁化率已达到 48.6%，较 2020 年提升了 12.3 个百分点，其中中高端酒店连锁化率达到 65.2%，较 2020 年提升了 18.7 个百分点。连锁化率的提升主要得益于加盟模式的快速发展，截至 2024 年底，国内连锁酒店中加盟店占比已达到 82.3%，较 2020 年提升了 15.6 个百分点。在这一趋势下，以直营为主的君亭酒店显然已错失了规模扩张的最佳时机，如今转型加盟模式，面临着头部企业的先发优势挤压。
君亭酒店在中高端及以上的主要竞争对手还是华住和亚朵，他们凭借成熟的加盟体系实现了规模化快速扩张，进一步拉大了与君亭的差距。目前看来，君亭酒店的加盟业务起步晚、规模小，在品牌影响力、加盟商资源、运营管理能力等方面均处于劣势。
对于长期主打直营模式的君亭酒店而言，加盟模式并非其擅长领域，转型过程中面临着诸多内生性挑战。
首先是品牌管理的难题，直营模式下公司可以直接把控酒店的服务品质、装修标准和运营流程，而加盟模式下，加盟商的利益诉求与品牌长期发展可能存在冲突，容易出现服务质量参差不齐、装修标准降低等问题，进而损害品牌形象。曾经以 「体验」 出名的亚朵就因快速扩张的加盟模式，出现了加盟店服务质量不稳定、消费者投诉率上升等问题，仅 2025 年就因服务问题上过多次热搜。君亭酒店作为中高端品牌，品牌价值主要依赖于稳定的品质体验，加盟模式可能对其品牌溢价能力造成冲击。
其次是加盟业务的短期效益问题。有着多年连锁酒店从行业经验的门店负责人胡杨向笔者表示，「加盟模式的收入贡献存在一定的滞后性，新开业门店的爬坡期需要半年左右的时间，经过 1~2 年的正常运营门店才能形成稳定的收入来源，不过这个时间的长短会根据酒店所在的地段和客源有所缩短或延长」。
最后，面对中高端加盟市场已出现的供需失衡、行业增长陷入困境的现状，各大酒店集团纷纷拿出应对策略：有的聚焦酒店人文体验升级，有的着力完善酒店硬件配套以吸引消费者入住，而亚朵更是确立了零售业务作为其第二增长曲线。
从行业竞争格局和君亭酒店自身条件来看，这些有着多年加盟运营经验的酒店集团都在积极寻找差异化竞争优势，对于刚刚转型加盟制的君亭酒店来说，未来的发展道路注定充满挑战。在华住、亚朵等头部企业已占据绝对市场优势的情况下，君亭酒店若不能快速建立起差异化的加盟竞争力，很可能又会陷入 「规模没做大、品牌被稀释」 的尴尬境地。
此次控股股东筹划控制权变更，或许君亭酒店希望通过引入新的资本力量破解当前的经营困局，就像公司在公告中描述的，「湖北文旅具备全链条文旅业务生态和稳定的客户基础，场景生态与客群资源可以深度赋能上市公司」。
事实上，君亭酒店此次的求变之举，正是在连锁化浪潮下，曾经依赖直营模式的中小酒店企业面临着规模扩张与品质把控的两难选择后的一次突围；更是目前中国中高端酒店行业发展困境的一个缩影。当下中国酒店行业的结构调整仍在继续，君亭酒店的转型之路，将为行业内同类企业提供重要的参考样本。
但这场 「联姻」 能否成功，君亭酒店能否在激烈的行业竞争中重新书写成长故事，最终还需要时间来检验。(文 | 公司观察，作者 | 曹晟源，编辑 | 邓皓天)
