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在传统园林业务持续承压、连续三年净利润亏损的大背景下，园林股份（605303.SH） 正在加速寻找第二盈利曲线的脚步，其最新寻求突破并投资的方向正是目前大火的存储芯片领域。
12 月 1 日，公司抛出公告拟以 1.12 亿元收购杭州华澜微电子股份有限公司 （以下简称 「华澜微」）6.4969% 股权，试图切入数据存储芯片领域。然而这一 「跨界突围」 之举尚未落地，便收到上交所火速下发的问询函，函件中直指此次交易中关于收购标的业绩、估值合理性、是否涉嫌内幕交易等五大核心问题。
事实上，在公司宣布跨界投资前，公司的股价就曾经在 8 月中旬迎来一波快速拉升，股价在短时间之内实现翻番。
12 月 2 日开盘，或受问询函的影响，园林股份股价开盘后快速下挫，最终跌停收盘，报收 21.43 元。同时，园林股份也在今天登上龙虎榜，营业部席位合计净卖出 5086.41 万元，这无疑也给此次跨界交易蒙上了一层阴影。
图源：Choice
业绩重压下 1.12 亿砸向存储芯片
根据公告显示，园林股份将通过支付现金的方式，以 11.50 元/股的价格收购华澜微 6.4969% 的股权，交易总金额为 1.12 亿元。公开信息显示，作为数据存储解决方案提供商华澜微，主要产品包括存储模组、存储控制器芯片及服务、存储系统及应用。
存储芯片作为国产替代的重要领域之一，目前备受资本市场关注，而相关标的也成为上市公司收购或是投资的重点对象。
自然，这也成为业绩重压之下园林股份的跨界目标。财务数据显示，公司自上市第二年，即 2022 年起就开始亏损，并连续三年亏损。2022 年公司业绩大变脸，净亏损 2.62 亿元，2023 及 2024 年虽亏损有所收窄，但仍分别亏损 1.57 亿和 1.9 亿元。
进入 2025 年公司业绩未见好转，因市场环境不好，「工程施工量减少」，公司前 9 个月营收和净利润双降，前三季度亏损 1.09 亿元，自 2022 年至今累计亏损超 7.5 亿元，深陷亏损泥沼。
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不仅如此，公司的毛利率也进一步下滑，2025 年前三季度的毛利率仅为 1.11%，寻找第二曲线迫在眉睫。
其实，园林股份早在 2024 年便已开启多元化布局，设立多家子公司以包括自己运营或参股合作等多种方式，涉及建筑业、文化旅游业、新材料产业等多个领域，但短期内都还不能撑起公司业绩。
其中，云计算领域的投资尤为引人关注。2024 年 8 月，公司通过全资子公司杭州芸合科技发展有限公司，以 600 万元收购浙江云针信息科技有限公司 （以下简称云针科技）15% 股权，正式涉足当下另一火热的云计算相关业务。这一收购也让公司股价在今年 8 月~9 月间频频异动，并多次触发股票交易异常波动公告。
不过在 9 月 16 日的异动公告中，公司明确表示：「截至目前，云针科技尚处于技术成果转化的初期阶段，其业务规模较小且尚处于亏损状态，对公司的整体经营业绩影响较小。」
标的业绩、估值、合规性多重疑云待解
园林股份的股权收购方案发布不足半个小时，上交所便火速下发问询函，抛出 5 个问题直指交易核心风险，而这些问题恰恰也揭开了标的华澜微的多重隐忧。
首先是标的持续亏损及此前 IPO 撤回的问题。华澜微曾于 2022 年 12 月申报科创板 IPO，并于 2024 年 5 月撤回申报。根据当时的公司 IPO 申报材料显示，华澜微在 2022 年、2023 年 1-9 月处于亏损状态中，而根据昨晚园林股份披露的财务数据，华澜微目前仍未摆脱亏损的处境，2025 年前三季度净亏损 8373 万元，这与园林股份寻求 「优质的第二增长曲线」 似乎形成了矛盾。也正是基于此，问询函要求披露华澜微的亏损原因及 IPO 撤回的原因。
其次，监管机构也对交易目的的合理性提出疑问。按照公告披露的信息如果完成收购，园林股份将成为华澜微的第一大股东，但不对其形成控股关系。问询函要求给出不控股的原因，以及在自身连续亏损的情况下购买未盈利标的的合理性。
同时，估值的合理性也是问询函的重点内容。评估报告显示，华澜微采用收益法评估的价值为 8.13 亿元，采用市场法评估的价值则高达 17.25 亿元。园林股份最终选择以市场法结果作为定价依据，导致标的评估增值率高达 265.23%。上交所明确要求公司说明，收益法估值大幅低于市场法估值的情况下，最终选择市场法的原因及合理性，估值是否公允。此外，问询函还特别关注 「利益输送」 风险，要求核查交易对方与公司、控股股东、董监高是否存在关联关系或其他利益安排。
最后，询问函还就交易的支付安排，及 「内幕交易」 的问题对上市公司提出质疑。
事实上，对于园林股份而言，目前外界更为关注的是此次跨界投资，是否会将公司拖入 「旧亏未平、新亏又至」 的困境。几日后，园林股份将对询问函给出回复，这场跨界转型的后续进展仍待观察。(文 | 公司观察，作者 | 曹晟源，编辑 | 邓皓天)
