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11 月 24 日，华锋股份（002806.SZ） 一纸公告揭开控制权变更的序幕。74 岁的实际控制人谭帼英与资本市场的 「熟面孔」 陈运签署 《股权转让意向协议》，若交易落地，华锋股份将迎来新主人。
从年龄压力到业绩连亏，从股东减持到业务转型需求，谭帼英的 「交棒」 背后是一场多重压力下的战略调整。而曾参与合力泰（002217.SZ）、三利谱（002876.SZ） 资本运作的陈运，是否会将其控制的胜宝莱光电资产注入华锋股份，成为市场关注焦点。
资本老手的进击
陈运此人在资本市场并非生面孔。公告中对其介绍仅寥寥数笔：出生于 1975 年 9 月，历任捷腾电子生产管理负责人、依利安达高级工程师，曾是合力泰与三利谱的联合创始人。现任胜宝莱光电科技创始人、董事长、总经理。
事实上，陈运的资本运作史可追溯至十年前。2013-2014 年，A 股市场正迎来并购重组的热潮，当时联合化工 （后更名为 「合力泰」） 推出了一项重大并购案，计划以 4.14 元/股的价格增发不超过 6.76 亿股，作价 28 亿元收购江西合力泰科技股份有限公司 100% 股权。这笔交易在当时引起了市场广泛关注。
作为合力泰的联合创始人，陈运持有 7.82% 股权。重组完成后，联合化工立即将证券名称更名为 「合力泰」，完成了实质上的 「借壳上市」。通过这次交易，陈运获得了并购后合力泰约 5% 的股权，成功将实业资产证券化。
这场看似成功的 「借壳上市」 却暗藏隐忧。合力泰上市后通过密集收购扩张业务，营收从 2015 年的 49.53 亿飙升至 2018 年的 169.04 亿，净利润也从 2.18 亿涨到 13.58 亿。
但快速扩张导致应收账款和债务大幅攀升。2018 年手机行业遇冷成为转折点。合力泰业绩急转直下。2019 年扣非净利润腰斩，2020 年巨亏 31 亿，三年累计亏损高达 77 亿。
在此期间，包括实控人文开福在内的创始团队开始套现离场，文开福累计套现近 50 亿。陈运也在这场风波中悄然撤退。从 2014 年初持股 5%，到 2018 年末已退出十大股东名单，陈运成功实现了资本的增值与退出。但这并非他资本运作的终点，只是他资本版图中的一环。
2017 年，陈运作为联合创始人的另一家公司三利谱，也成功在深交所主板上市。三利谱专注于偏光片研发生产，上市初期备受市场追捧。不过，与合力泰的剧情惊人相似，陈运持股 3.67% 位列第七大股东，但三年后同样退出了前十大股东名单。这种 「上市-退出」 的模式，成为陈运资本运作的鲜明特色。
根据公告，陈运手上目前最主要的资产是胜宝莱光电科技有限公司 （以下简称 「胜宝莱」）。公开信息显示，胜宝莱成立于 2010 年，其最初由陈运之兄陈玮控制，持股 55%。但在 2015 年后，陈玮逐步退出，陈运成为实际控制人。目前，胜宝莱注册资本为 6400 万元，陈运直接持有 60% 股权，处于绝对控股地位。
胜宝莱的主营业务包括新型汽车膜、功能性光学膜、偏光片等，与三利谱业务存在一定重合。公司拥有 6800 平方米生产基地及多条生产线，产品覆盖 TN、STN、FSTN、CSTN、OLED、TFT 等多种偏光片类型，应用于手机、电脑显示器等领域。市场普遍关注，陈运是否会将其注入上市公司，实现资产证券化。
陈运的资本运作轨迹清晰可见：孵化企业—推动上市—适时退出。华锋股份会成为他下一个资本运作平台吗？这个问题的答案，引发不少投资者的猜想。
七旬女掌门的退场
公开资料显示，华锋股份的主营业务是新能源汽车电控及驱动系统的研发、生产、销售以及技术服务，同时保持电极箔的研发、生产、销售。公司的主要产品是电极箔、新能源汽车电控及驱动系统。
任何一次上市公司控制权的变更，背后都是卖方基于现实处境与未来展望的综合考量。谭帼英此次选择出让华锋股份的控制权，是多重因素叠加下的必然结果。
年龄是最直观的因素。谭帼英出生于 1950 年 12 月，今年已 74 岁高龄。早在 2020 年 9 月，她就因 「年龄原因」 辞去华锋股份董事长职务，仅保留董事身份；2021 年 1 月，她进一步辞去董事职务，改任名誉董事长。这一系列职务变动，已经为今天的控制权转让埋下伏笔。
此外，比年龄压力更迫切的是业绩压力。华锋股份近年来的业绩表现令人担忧，公司经营状况呈现出明显的波动性。
具体来看：2022 年公司归属净利润为-960.55 万元，扣非后归属净利润为-4372.17 万元，出现实质性亏损；2023 年情况进一步恶化，归属净利润亏损扩大至-3.24 亿元，扣非后归属净利润为-3.29 亿元；2024 年虽然通过非经常性损益实现净利润 8548.29 万元，但扣非后仍亏损 417.35 万元，盈利质量堪忧；2025 年前三季度，公司再度陷入亏损，归属净利润为-992.68 万元，同比由盈转亏，扣非后归属净利润为-1616.83 万元，同比增亏。
股东的减持行为更凸显了市场信心的流失。9 月 20 日，华锋股份公告，持有公司股份 812.25 万股 （占公司总股本比例 3.82%） 的股东、董事、总经理林程，计划减持公司股份不超过 203.06 万股 （占公司总股本比例 0.96%）。笔者注意到，总经理林程近两年有多次减持举动，其持股比例从最初的 8.55% 降至 3.82%。
或许正在多种压力下，谭帼英有了转卖控制权的念头。从这个角度来说，对 74 岁的谭帼英而言，这可能是她企业生涯的收官之作。但对 49 岁的陈运来说，这或许是又一个资本故事的开篇。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）
