财联社 11 月 25 日讯 （记者 曹韵仪）今日，央行开展 1 万亿元中期借贷便利 （MLF） 操作，期限为 1 年期。鉴于 11 月有 9000 亿元 MLF 到期，当月央行 MLF 净投放规模将达到 1000 亿元，为央行连续第九个月对 MLF 加量续作。
多位业内人士对财联社记者表示，当前是全年工作收官的关键时段，央行连续展现出适度宽松的货币政策取向。一是 11 月政府债券净融规模会有明显上升，二是 11 月银行同业存单到期量也有明显增加，需要央行给予流动性支持。
展望年末可能的货币政策操作，有专家指出未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。
央行连续九个月加量续作 持续向银行体系注入中期流动性
为保持银行体系流动性充裕，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 1 万亿元中期借贷便利 （MLF） 操作，期限为 1 年期。11 月以来，央行两度开展公开市场买断式逆回购操作，累计净投放 5000 亿元。综合来看，MLF 与买断式逆回购两项政策工具在 11 月合计释放中期流动性 6000 亿元，与上月净投放规模持平。
对于央行连续展现出适度宽松的货币政策取向，东方金诚宏观首席分析师王青对财联社记者表示，一是 10 月安排 5000 亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发 5000 亿元地方债，11 月政府债券净融规模会有明显上升；二是 10 月 5000 亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。
「此外，11 月银行同业存单到期量也有明显增加。以上都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。」 王青补充。
招联首席研究员董希淼对财联社记者指出，11 月和 12 月是全年工作收官的关键时段。「在岁末年初之际，央行已经恢复国债买卖来向银行体系注入长期流动性，并通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是及时和必要的。」
目前，央行中短期流动性的投放方式已经基本固定，每月 5 日前后开展 3 个月期买断式逆回购、15 号前后开展 6 个月期买断式逆回购、25 号开展 MLF 操作。2025 年第三季度中国货币政策执行报告显示，第三季度，买断式逆回购和 MLF 操作合计净投放 1.5 万亿元，为保持市场流动性充裕提供有力支持。
「值得注意的是，近期宏观经济出现下行波动，当前央行加量续作 MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。」 王青表示。
货币政策宽松仍有空间 降准降息或延期
「未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。」 董希淼提出，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。下一阶段，货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡。
民生银行温彬则对财联社记者表示，尽管三季度货币政策执行报告保持了宽松倾向，但提出 「做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能」。重提 「跨周期」 调节，意味着货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，在政策发力托底年内经济增长的同时，力度或相对审慎，重在结构优化、引导重点领域发力，聚焦 「十五五」 规划建议方向，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，进一步深化关键领域改革，支持经济可持续健康发展。
「考虑到当前经济回升向好的基础仍需加力巩固、』 十五五』 开局之年迈好步的诉求，以及』 十五五』 规划建议稿释放的 『实施更加积极的宏观政策』 信号，更大力度的货币政策宽松仍有空间，但时点可能后移，『双降』 或于 2026 年第一季度落地。」 温彬表示。
不过王青则认为，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF 两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，也不排除降准可能。「核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这能稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动 「十五五」 实现良好开局，其中降准还能兼顾春节流动性安排。由此，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，也不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能。」
