财联社 11 月 23 日讯 （编辑 卞纯）眼下，以美股 「科技七巨头」 为首的大型科技公司正在进行一场激烈的 AI 军备竞赛，掀起了一股空前的资本支出热潮，大举建设 AI 基础设施，以抢占产业革命先机。
然而，伴随着 AI 泡沫担忧升温，近期美股科技板块遭到大幅抛售，投资者愈发担心科技巨头巨大的 AI 资本支出能否在未来带来相应的回报。
近日的抛售重创了 Meta 等大型科技公司，但有两家美股 「七巨头」 公司股价却逆势上涨，在科技股抛售潮中展现出极强的韧性。
这两家公司分别是谷歌母公司 Alphabet 和苹果，显示他们的 AI 战略正在收获市场认可。
Alphabet 和苹果或笑到最后
当 AI 热潮方兴未艾时，科技行业皆大欢喜。但如果 AI 热潮开始消退，情况又会如何？现在投资者必须要思考的是：假如 AI 热潮降温，哪些公司能 「笑到最后」？
以科技股为主的纳斯达克综合指数自 11 月初以来已下跌 6.1%。三季度财报季后，市场对 AI 过度支出的担忧全面爆发，即便英伟达上周三发布了强劲的财报，也未能遏制抛售潮。
Alphabet 和苹果躲过了此次调整中最惨烈的下跌。它们是美股 「科技七巨头」 中仅有的过去三周股价仍实现上涨的公司，截至上周五收盘，本月以来分别上涨 6.6% 和 0.4%。这一迹象表明，若 AI 泡沫破裂，Alphabet 和苹果不仅有能力挺过危机，甚至可能实现逆势增长。
这两家公司近期表现出众的原因各不相同。谷歌的人工智能产品 Gemini 热度持续攀升，尤其是近期推出的 Gemini 3 和 Nano Banana Pro。而苹果保守的资本支出——今年早些时候曾招致严厉批评——已被证明是一种对冲 AI 过度支出担忧的有效手段。
「所有人都想批评苹果没有真正的 AI 战略，」 Research Affiliates 股票策略首席投资官 Que Nguyen 近日表示，「但苹果展现出了极强的资本纪律性。如果你担心循环融资和过度支出问题，苹果完全避开了这些雷区。」
循环融资指的是英伟达等企业向 AI 相关公司投资，而这些公司之后会采购投资方的产品，形成资金循环的模式。
Nguyen 指出，苹果主要通过在其用户群中推广第三方技术来推进 AI 战略。该公司已经与 OpenAI 合作，将 ChatGPT 整合到其操作系统和设备中，据传还在洽谈将 Gemini 整合到其苹果智能 （Apple Intelligence） 产品中。此外，有消息称苹果正研发 AI 智能家居设备。
Alphabet 股价的亮眼表现则表明，市场并非对所有大规模 AI 资本支出都持否定态度。该公司 10 月将 2025 年 AI 支出预期从 7 月份的 850 亿美元上调至 910 亿至 930 亿美元，但投资者对其今年的 AI 业绩表现感到满意。
短短数月内，谷歌不仅驱散了投资者对 「AI 将扼杀其搜索业务」 的担忧，还将 Gemini 从一款二流聊天机器人转变为 OpenAI 旗下 ChatGPT 的有力竞争对手。谷歌多元化的业务板块也为其 AI 技术的推广和商业化提供了优势。
相比之下，在 Meta 首席执行官扎克伯格宣布加速 AI 投资计划后，该公司股价本月下跌了 8.3%。投资者担忧该公司的资本支出缺乏理性，且没有明确的 AI 战略。
Columbia Threadneedle 高级固定收益研究分析师 Nathaniel Liddle 表示，像谷歌这类超大规模云服务提供商已做好应对 AI 行业下行的准备。
OpenAI 已经达成了价值超 1.4 万亿美元的 AI 基础设施协议，但目前还不清楚该公司将如何兑现这些承诺。其首席执行官奥尔特曼最近在 X 上发文称，公司 2025 年营收有望突破 200 亿美元，但这相对于巨额资本支出承诺而言仍只是冰山一角。
Liddle 上周表示，若出现最坏情况——OpenAI 无法盈利，且部分大型 AI 支出计划未能落地，这实际上会令那些 「超大规模企业处于相当有利的地位。」 他指出，AI 泡沫的破裂将淘汰较小的参与者，并引发行业大范围支出收缩，从而打破现在科技巨头们深陷其中的这场 AI 烧钱竞赛。
Liddle 特别指出，「谷歌将受益于消除 ChatGPT 在搜索领域的潜在竞争，以及支出需求降低，」 从而 「在利润和现金流方面实现双赢」。
Nguyen 表示，如果 AI 交易崩溃，苹果也可能笑到最后。他表示，在互联网泡沫时期，「那些大肆烧钱的公司最终都倒闭了」。例如电信公司朗讯 （Lucent） 因产品需求枯竭而破产，最终被海外竞争对手收购。
「最大的受益者是后来的公司，它们以低廉的价格购买了产能，」Nguyen 补充称。
目前，数千亿美元正流入循环融资协议和资本支出领域。若 AI 无法产生足够的投资回报，AI 基础设施需求将枯竭，数据中心资产价值也会大幅缩水。Nguyen 认为，如果 AI 热潮降温，苹果将处于伺机而动的有利位置。
此次抛售潮也暗示了潜在的最大输家。若 AI 热潮退去，英伟达等硬件供应商的订单将大幅减少。
Liddle 指出，尽管半导体、存储芯片及其它 AI 设施投资今年热度很高，但需要注意的是，「这些投资历来具有周期性」，风险相对更高。
