每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍
（一） 重磅消息
11 月 21 日晚间，据证监会官网披露，多只科创板芯片类 ETF 以及首批科创创业人工智能 ETF 正式获批，有望吸引更多增量资金入市。根据监管披露的信息，这批产品中有 4 只上证科创板芯片设计主题 ETF，3 只上证科创板芯片 ETF，另外还有 2 只首批科创创业人工智能 ETF。另据报道，还有多只科创创业人工智能 ETF 和科技主题主动权益类基金获批，传递出监管部门支持战略性新兴产业的积极信号。这些精准锚定硬科技赛道的增量工具，既为投资者布局人工智能、芯片等核心领域提供了高效通道，也将为科创生态继续注入长期资金活水。
（二） 券商最新研判
东方财富证券 2026 年 A 股年度投资策略：踏浪逐牛，再攀高峰
1、市场趋势：踏浪逐牛，再攀高峰。2025 年中国股市演绎 「信心重估牛」，市场重估科技 G2 与国际化背景下的中国股市，估值有所修复，但并未过热。2025 年 A 股盈利结束 2022 年-2024 年的下行周期，盈利不再低于市场预期，出现筑底回暖迹象，景气线索占比明显提升。2026 年，东方财富证券对中国股市趋势依然乐观，微观增量资金流入有望持续增强，可关注三个预期差：企业盈利有望超预期、中国 AI 进展有望超预期、中美扩大 「务实合作」 有望超预期。同时，也要关注新的波动风险点，尤其是美国再通胀与 AI 应用商业化的赛跑。总体来看，2026 年牛市继续已是一致预期，但注意驾驭波动，把握好节奏与结构变化是影响超额收益的胜负手。
2、成长/周期共舞。成长及周期风格仍是目前清晰可见的 2026 年胜率方向，分别对应 AI 产业浪潮、PPI 同比回暖两条中观线索。AI 链方面，美国相关投资持续超预期，国产投资及替代周期仍处于初起步阶段；周期方面，「反内卷」 政策支持叠加制造业产能周期内生性筑底的背景下，PPI 同比自 2025 年 8 月以来持续回温，中性假设下，市场预期明年 PPI 同比降幅继续收窄，2026 全年有望回升至-0.44% 的水平。
3、消费未必悲观，等待击球点：从历史来看，工业企业盈利修复传导至居民消费信心指数的周期约 1 年。2025 年以来，工业企业利润同比增速转为震荡上行，且展望明年在国内价格及产能周期改善、美国经济复苏背景下趋势有望延续，2026 年居民消费信心好转或有望超预期。值得关注的行业包括：1） 泛 AI：半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧 AI 等；2） 周期反转：海风、电池、锂电设备、光伏、 化工、油/煤等；3） 国际化：工程机械、创新药等。重点关注主题：「十五五」 规划、国企改革、人形机器人、固态电池等。
（三） 券商行业掘金
开源证券：2026 年是国产人形机器人量产元年
1、人形机器人板块继续调整，情绪处于低点，近期人形机器人板块指数及龙头个股持续走弱，情绪处于低点，整体仍在调整区间。当前板块整体进入估值与情绪双重压制阶段，距离板块 「底部确认、反弹启动」 窗口期越来越近。产业同时在加速推进：特斯拉明确量产节点，并开始建设机器人工厂；国内小鹏机器人惊艳发布、宇树 IPO 辅导工作完成。特斯拉 「万亿美金薪酬方案」 顺利通过，意味着马斯克将在未来十年持续投入精力推进特斯拉向 AI 和机器人公司进化；特斯拉产业链逐步进入产能建设与技术收敛阶段，供应链逐步走向清晰可验证，首先聚焦进入供应链的 「强确定性」；其次是以量产为导向的 「技术升级方向」。
2、小鹏正式发布新一代人形机器人 IRON，以高度拟人化的外形与流畅自然的 「猫步」 姿态成为焦点，展现出技术创新和跨领域整合的优势。其运动与形态的拟人化水平领先，印证了在运动控制、算法等方面的突破；核心硬件配置具有开创性，比如首次使用了全固态电池、自研 「图灵」AI 芯片、首发第一代物理世界大模型、微型谐波减速器灵巧手等；IRON 是小鹏 「物理 AI」 战略的核心支柱之一，该战略将人形机器人与电动汽车、自动驾驶出租车、飞行汽车等产品线串联起来，使小鹏达到了与特斯拉同等的战略高度。重点关注小鹏机器人供应链及后续的生态合作伙伴。
3、宇树 IPO 上市辅导工作已完成，有望成为 A 股 「人形机器人第一股」。宇树的四足机器狗和机器人在全球具有较高的知名度和市占率，且已经实现盈利；宇树上市将成为提振机器人板块及行业发展的 「强心剂」。其核心供应链和战略合作伙伴值得重点关注。
4、2026 年是国产人形机器人量产元年，当前呈现出技术突破提速、供应链逐步完善、商业化初步试水的鲜明特征。相关标的 （1） 头部总成：蓝思科技；（2） 轴承：五洲新春、雷迪克；（3） 关节总成：震裕科技、拓普集团、三花智控、银轮股份；（4） 灵巧手：震裕科技、五洲新春、浙江荣泰、德昌股份；（5） 行星滚柱丝杠：震裕科技、五洲新春；（6） 减速器：隆盛科技；（7） 轻量化：唯科科技、恒勃股份；（8） 国产链：浙海德曼、集智股份、中大力德。
山西证券：实现机器柔性触觉，感知世界触手可及
1、电子皮肤赋予人形机器人触觉感知， 是人形机器人交互的关键。 电子皮肤是模拟天然皮肤功能的仿生柔性触觉传感器系统， 可以感知压力、 温度等各种刺激， 广泛应用于智能医疗、 智能控制系统和智能机器人等领域。压阻式传感器结构简单、 低成本， 适合于基础的压力映射和触觉反馈系统， 能有效平衡工艺难度、 成本和量产规模等因素， 是目前人形机器人领域主流技术路线， 特斯拉、 汉威科技、 福莱新材等知名企业均在压阻式传感器技术进行了布局； 电容式传感器灵敏度高， 适合于高精度的触觉感测；压电式传感器具备自供电特性， 适用于难以及时更换电源的场景。
2、材料、 制造、 算法组成三大核心壁垒， 行业技术亟待突破。材料端： 电子皮肤需兼具高灵敏度、 宽测量范围和测量一致性等性能， 对材料柔韧性、耐用性、 灵敏度和精确性提出高要求；同时还要材料具备良好的环境适应性等其他特征， 材料仍需优化完善。
制造端： 电子皮肤制加工工艺复杂，成本价高， 大面积部署困难。 低成本、 高精度的进行电子皮肤生产， 以实现批量化布局是未来重中之重。
算法端： 电子皮肤测量涉及三维力、 温度、硬度等多种物理量， 标定机制复杂， 需利用图形处理系统和 AI 来辅助完成传感器的纠偏和标定。 多模态感知和阵列化是电子皮肤未来发展的核心趋势。 单一传感机理电子皮肤难以对外界多方面刺激同时做出准确响应， 需集合不同理传于感同机一器件， 以此实现对多种信号进行多模检测； 单个传感单元检测到的信息有限， 无法满足大面积测量的需求， 需将传感单元阵列化，以获得足够的压力信息。
3、人形机器人需求拉动，竞争格局方面， 欧美日企业凭借先发优势占据高端市场， 全球柔性触觉传感器 TOP5 厂商均为海外企业， 合计占据 57.1% 的市场份额。 国内厂商加速布局， 凭借政策支持和制造能力优势与国外技术快速缩小差距， 福莱新材、汉威科技等部分国产企业开始渐露头角， 在机器人领域已有产业化应用。人形机器人尚处于发展初期， 长期来看， 国内人形机器人市场规模可达十万亿级别， 电子皮肤作为人形机器人实现触觉感知核心零部件， 有望依托人形机器人需求增长， 维持高速发展。
4、重点公司关注： 福莱新材： 中试线已完成投产， 与灵巧手领域头部客户完成对接， 实现小批量供货；汉威科技： 掌握了柔性压阻、 柔性压电等核心技术，公司已与近 30 家机器人整机及零部件厂商建立合作关系， 订单情况饱满， 扩建柔性传感器新产线， 预计 2025 年下半年投入使用；柯力传感：与猿声科技签署战略投资协议， 通过参股在电子皮肤领域完成布局；申昊科技：研发布局非接触式电子皮肤， 已小批量应用于操作类机器人；晶华新材： 子公司晶智感已成功开发用于灵巧手的柔性触觉传感器电子皮肤， 实现对物体触感、 轮廓的精准感知；奥迪威：布局触觉传感器等新产品，可实现人形机器人感知与执行功能。
东吴证券：干法成膜，高性能固态电池量产的关键
1、固态电池前道制片工艺主要分为干法和湿法。①湿法工艺：仍采用溶剂体系，将电极/电解质材料与粘结剂混合成浆料后进行涂布，再通过烘干完成成膜。②干法工艺：则取消了溶剂使用与烘干步骤，更依赖高剪切干混与纤维化设备实现材料均匀分散与预成型，并通过多辊压实方式直接完成成膜过程。湿法仍是固态电池产线的主要选择，干法凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向。
2、干法成膜技术路径多样，各具优势与适配场景。当前较具代表性的六类干法制片技术包括：①纤维化；②干法喷涂沉积；③气相沉积；④热熔挤压；⑤直接压制；⑥3D 打印。不同路径在技术原理、适用材料、成膜能力、设备复杂度等方面存在差异，分别适用于大型、柔性电极、小尺寸器件、厚极片等应用场景。工艺路径的选择需综合考虑材料特性、制造成本与工艺良率的适配性，以实现性能与量产之间的最优平衡。
3、投资建议：重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能，激光焊接设备商联赢激光，化成分容设备商杭可科技；建议关注：干/湿法电极设备商赢合科技，干法电极& 模组 PACK 先惠技术，整线供应商利元亨，干法电极设备商曼恩斯特，干法辊压机纳科诺尔，干法电极设备商华亚智能等。
封面图片来源：视觉中国-VCG41N1188747468
