文 | 半导体产业纵横
根据世界半导体贸易统计组织 （WSTS） 的统计数据，2025 年上半年，全球半导体销售额为 3,432 亿美元，同比增长 20.30%；半导体产业纵横对 27 家公司财报调研后发现，全球主要的分销商上半年销售总和为 873.6 亿美元，约占四分之一。
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数据显示，2025 年上半年元器件分销商的营收呈现出增长趋势，增速达 38.31%；从增速上看，中国大陆的元器件分销商在上半年的增速略高于全球市场，达到 38.33%。
文晔科技依旧为全球最大的元器件分销商，但第二名有所变化。以 2024 年全年营收为参照，大联大在今年上半年以 28.1% 的增幅超过艾睿电子，晋升为全球元器件分销商第二位，与排名第一的文晔科技营收差距为 2.4 亿美元。中国台湾的分销商至上电子，在 2025 年上半年营收下滑 18.8% 跌出榜单前五，2024 年营收排名第六的国内元器件分销公司中电港因此进入全球前五。
整体来看，元器件分销商市场有三个明显的变化。
全球前十，变了
2025 年上半年，全球营收前十的元器件分销商名单产生了变化。2024 年营收排名第 8 的 S.A.S. DRAGON（时捷集团） 跌出前十，而来自中国台湾的威健凭借 33.1% 的增长从第 13 位跃升至第 10 位。
时捷集团表示，营收下滑主要受到复杂外部环境的双重影响。一方面，中国市场第一季度的补贴政策虽带来了短暂的消费回暖，但这一提振效应未能持续。另一方面，更主要的压力来自美国加征的关税以及充满不确定性的全球贸易政策，这些因素共同抑制了全球消费者对智能手机及消费电子产品的长期需求。在财报中，时捷集团表示将继续通过扩大全球半导体供应商基础、拓展地区销售网络的方式，巩固其在大中华区市场的设计与供应链服务能力。
从营收增长率来看，2025 年上半年营收增长最快的公司是中国大陆的香农芯创。香农芯创的第一大供应商为 SK 海力士，受 SK 海力士上半年行情影响香农芯创电子元器件分销业务实现了 117.32% 的增长。但值得注意的是，虽然营收增长了，但公司上半年的毛利率下降了 3.17%，这也是存储涨价带来的影响。根据香农芯创半年报，经营活动产生的现金流量净额达到-4.98 亿元，同比增长 52.7%；上半年的产品销售主要来自于库存，可见整个存储行业产品销售的火热。
为了拿到更多的“ 货”，香农芯创上半年的应收账款、应收款项融资、预付款项占比均有所增长，分别为 11.49%、4.52%、6.36%；增长原因主要来自账期客户信用期内销售额增加、信用期内保理业务的客户销售额增加以及报告期内通过预付形式采购的货物增加。
从利润上看，2025 年上半年利润最高的公司是艾睿电子，而非排名第一第二的文晔科技和大联大。
艾睿电子将利润的增长归结为四点：首先是 AI 市场带动了相关基础设施的投资，高毛利业务快速增长；同时艾睿电子的工程设计与集成服务等业务规模持续扩大；在基础业务收入上，ECS 事业部通过签署战略性外包合约，获得了市场独家经营权，带动了经常性收入的稳步提升；此外，以亚太地区为代表的工业与交通运输两大垂直领域市场需求保持稳定。
2025 年上半年，安富利的营收与利润双双下滑。安富利的收入主要由两部分构成—— 安富利 EC 和 Farnell。EC 主要服务大客户，2025 财年净销售额的约 82% 来自半导体产品，约 16% 来自互联、被动与机电元件，约 2% 为计算机产品。Farnell 主要服务于需要快速获取电子元件以进行产品开发、原型制造及测试的小批量客户。在 Farnell2025 年的净销售额构成中，半导体产品占比约 14%，互联、无源与机电元件占比约 47%，单板计算机占比约 11%，测试测量、维护维修及运营产品等其他产品与服务共同构成剩余的约 28%。安富利表示，两大业务的下滑系自 2023 年下半年起，受客户库存水平高企及终端需求疲软的双重影响，行业进入下行周期，销售额出现回落。在此背景下，公司销售收入同比减少，进而导致运营利润下降。安富利表示当前库存水平相对于销售额的比例已高于历史常态。
另一家营收与利润双下滑的公司是中国台湾的元器件分销商至上电子。至上电子是中国台湾元器件代理商的第三大公司，是三星电子的核心代理商，包括存储、显示、电源管理等多产品线。2024 年存储产品占至上电子收入的 76%。在服务器需求增长的情况下，上半年，至上电子服务器业务的收入比重从 20% 增长到 25%；其中 AI 服务器项目占收入 24%。然而，消费电子市场疲弱导致移动产品存储销量下滑，其比重从 57% 下降到 47%。
从前十名分销商的业绩表现可以看出，上半年 AI 成为元器件市场最大的增长动力；同时消费市场的需求依旧未恢复到乐观水平，即便是头部分销商也受到了较大的影响。而工控、汽车市场则相对稳定，成为行业增长的稳定力量。
中国大陆分销前三，变了
从中国大陆整体市场规模来看，TOP 3 元器件分销商已经占据了超过 66% 的份额。2025 年上半年中电港实现 335.3 亿元的收入进入全球元器件分销商的 TOP 10。2025 年上半年中电港前十大产品线收入同比增长超 50%，前十大客户收入同比增长超 100%。中电港表示上半年围绕人工智能及相关应用领域加强投入，处理器成为中电港业务增长的最强劲动力。2025 年上半年，处理器和存储器成为收入最大的业务分别占 40.78% 和 30.53%，处理器增速达到 77.33%，而存储器销售同比下降了 2.89%。报告期内，人工智能相关业务收入 77.02 亿元，同比增长超 140%。
2025 年上半年中国大陆分销商的前三名出现了变动，神州数码微电子业务进入前三。据神州数码财报，以国内外通用芯片和人工智能等专用芯片分销为主的微电子业务板块在 2025 年上半年保持了高速增长，实现收入 121 亿元，同比增长 30.4%。在业务拓展上，微电子业务板块加速国产半导体的布局，相继引入海思、长鑫、京东方、华星光电等 TOP 品牌，并围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四个品类不断完善微电子业务布局。公司积极打造应用电子产业生态服务平台，形成了包括专业资讯池、资源数据库、圈层私域流量池在内的应用电子领域产业生态。我们关注到，近期神州数码新成立了深圳神州数码微电子有限公司，新法人体经营范围包含：电子元器件制造；半导体分立器件销售；半导体器件专用设备销售；集成电路设计；集成电路芯片及产品制造等。
值得欣喜的是，2025 年上半年中国大陆头部分销商全部实现了营收增长。同时，中国大陆分销商正在提高国内市场占有率，2025 年上半年中国大陆的分销商营收总额在本次统计中占比 15.2%，而这一数据在 2024 年上半年为 12.3%。
在国内主要分销商中，雅创电子成为 2025 年上半年增长最快的分销公司。雅创电子的业绩增长主要来自汽车电子与 AI 市场的推动。2025 年上半年，雅创电子的电子元器件分销业务中，车规级摄像头、线控底盘、激光雷达等产品的销售额较上年同期增长超过 2.5 亿元人民币。AI 相关收入上，AI 存储器销售额为人民币 7,356 万元，AI 眼镜相关业务贡献已超过 5,300 万元；此外，雅创电子在光模块相关的收入超过人民币 3,500 万元。
值得注意的是，雅创电子的营收中有很大一部分来自其子公司威雅利集团，若剔除威雅利集团影响，雅创电子原有分销业务销售额为 162,827.26 万元，增速为 48.45%。
威雅利集团是雅创电子分三次收购的香港元器件分销公司，2025 年雅创电子依旧维持着“ 买买买” 的模式。3 月雅创电子公告收购融创微 100% 股权，2025 年 6 月雅创电子公告收购类比半导体 35.88% 股权；2025 年 9 月宣布拟购买欧创芯 40% 股权以及怡海能达 45% 股权。
2025 年下半年，变了
半导体产业纵横预测 2025 年全球前十分销商总销售额有望超过 1608 亿美元；根据 2024 年营收数据，全球元器件分销商的营收总和在 1599 亿美元左右，增长幅度约为 1%。
从市场整体增长来说，中国大陆市场增速有望超出全球分销市场。2024 年中国大陆主要分销商营收为 1509 亿元人民币，根据预测 2025 年这一数字有望增长至 2110 亿元人民币，实现 40% 的增长。
对比 2025 年上半年与 Q3 的营收增速可以发现，大部分公司在 Q3 的营收增速都低于上半年，甚至出现了负增长的情况。据业内人士向半导体产业纵横表示，下半年的增速下滑主要来自三个方面：首先，上半年 AI 带动的快速增长已经放缓，因此相关产品营收不会再复刻上半年的繁荣；其次，存储的大规模涨价，给分销商经营成本带来了压力，同时也让客户订单相应降低；最后，国内市场上，由于国补的收缩，消费电子相关订单会逐步减少，也减缓了下半年的增长。
全球半导体市场规模增长主要由与 AI 发展密切相关的逻辑芯片和存储芯片，这一点在几家高增速的分销商的业绩上都有体现。对于行业的一个考验是，这样的景气度是否能持续到下半年？
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