债市要闻
【投资者看好中国经济 40 亿美元主权债券被超额认购】
中华人民共和国财政部代表中央政府 11 月 5 日在香港特别行政区成功发行了 40 亿美元主权债券。其中，3 年期 20 亿美元，发行利率为 3.646%；5 年期 20 亿美元，发行利率为 3.787%。此次美元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额 1182 亿美元，是发行金额的 30 倍。其中，5 年期认购倍数达 33 倍。 此次美元主权债券投资者类型丰富，地域分布广泛。亚洲、欧洲、中东、美国投资者分别占比 53%、25%、16%、6%，主权类、银行和保险、基金资管、交易商等类型投资者分别占比 42%、24%、32%、2%。此次发行的债券将全部在香港联合交易所上市。
【长端利率连续两日调整 权益压制债市表现】
11 月 6 日，长端利率连续两日调整，股市表现强劲对债市的压制未减；与此同时，有关公募赎回费率新规的消息，又一次扰动市场情绪。盘中 10 点后，中长久期利率债收益率连续调整，10 年、30 年活跃券由日内低点 1.79%、2.14% 一度攀升至 1.80%、2.16%，直至尾盘债市情绪方才略有修复。结合机构行为与债基申赎数据，昨日基金是主要的净卖出力量，减持品种多以中长久期国债为主；券商、银行、保险处于买盘力量一方。不过，「剁券」 行为可能是基金类机构的提前防御，第三方申赎平台数据显示，昨日理财、保险、券商、信托整体维持大额净申购纯债基金状态，净赎回力量主要来自公募 FOF 以及银行自营。
解读：有专家表示，11 月初的调整可能是 10 月强势行情后的小插曲，消息面的利空暂不足以扭转利率运行趋势。11 月 7 日起市场即将进入 10 月宏观数据的密集披露期，出口、通胀、信贷、经济数据将依次落地，债市的定价有望回归基本面。
【债市波动拖累投资收益 银行非息收入增长现分化】
在低利率环境下，银行净息差持续收窄，非息收入成为拉动银行营收增长的重要突破口。据 Wind 数据统计，今年前三季度，42 家上市银行合计实现非息收入 1.22 万亿元，较今年上半年增加 3000 多亿元，较去年同期增加 583 亿元。从增幅来看，银行业非息收入分化逐渐显现，今年前三季度，仅 18 家银行实现非息收入同比正增长；受债市波动影响，8 家银行投资收益同比下滑，31 家银行公允价值变动收益为负。业内人士表示，银行需进一步做好短期收益与长期风险之间的平衡，应强化风险管理，增加投资组合的多样性，减少对单一市场或产品的依赖；同时，应建立更加灵活的投资策略，根据市场环境及时调整资产配置。
【债市 「科技板」 落地半年 发行规模达 1.38 万亿元】
债券市场 「科技板」 正式落地满半年，资金加快流向科创领域。Wind 资讯数据显示，2025 年 5 月 7 日至 11 月 6 日，科技创新债券 （以下简称 「科创债」，包含银行间、交易所科创债） 市场呈现强劲增长态势，累计发行 1186 只，占年内发行总量的 77%；发行规模达 1.38 万亿元，占年内发行规模的 81%。「科创债一级市场发行规模创年内新高，二级市场交易活跃度与定价效率同步提升，机构配置需求持续增强。」 国金证券固定收益首席分析师尹睿哲对记者表示，当前科创债市场正呈现 「量价齐升、结构优化」 的特征，成为支持科技创新与实体经济高质量发展的重要金融工具。
【11 月 6 日债券借贷市场成交 2076.85 亿元 较前增加 11.11%】
11 月 6 日债券市场交易有所增加，现券市场成交 1.67 万亿元，较前增加 7.3%；10 年期活跃国债和国开债分别成交在 1.801% 和 1.87%，较前上行 0.85BP 和上行 0.6BP。债券借贷市场成交 2076.85 亿元，较前增加 11.11%。
【中指研究院：10 月房地产行业债券融资 512.4 亿元 同比增长 76.9%】
根据中指研究院最新报告，2025 年 10 月房地产行业债券融资总额为 512.4 亿元，同比增长 76.9%。受上年同期低基数影响，10 月房企债券融资总额大幅增长，上年同期仅为 289.7 亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资 327.0 亿元，同比增长 50.7%，占比 63.8%；海外债融资 28.5 亿元，占比 5.6%；ABS 融资 157.0 亿元，同比增长 115.8%，占比 30.6%。债券融资平均利率为 2.56%，同比下降 0.42 个百分点，环比下降 0.13 个百分点。另据统计，今年前 10 月，房地产企业债券融资总额为 4882.4 亿元，同比增加 8.6%。从融资结构来看，房地产行业信用债融资 2939.8 亿元，同比增长 3.3%，占比 60.2%；海外债融资 97.2 亿元，同比增长 45.1%，占比 2.0%；ABS 融资 1845.3 亿元，同比增长 16.7%，占比 37.8%。
【三季度四类债基资产净值合计 9 万亿元 较上季度减少 2527 亿元】
国盛固收研报显示，债基规模回落，纯债基减少，二级债基增加。2025 年三季度，四类债基资产净值合计 9 万亿元，较上季度减少 2527 亿元。其中，纯债基金规模大幅缩减，中长期纯债基较二季度减少 5463 亿元至 5.91 万亿元，短期纯债基较二季度减少 1985 亿元至 9453 亿元；一二级债基总体规模大幅增加，一级债基、二级债基资产净值分别为 8471 亿元、1.3 万亿元，一级债基较二季度减少 31 亿元，二级债基受益于权益市场表现，较二季度增加 4953 亿元，规模增长明显。整体看，债券基金规模回落。
【理财估值魔法迭代，T-1「开卷考」 实现收益腾挪打榜】
据 21 财经，去年以来，不少银行理财投资者已经逐步意识到 「理财刺客」 的存在，金融监管部门也限制或叫停了平滑信托、理财壳产品 「打榜」、收盘价估值、自建估值模型等绕开 「资管新规」 的操作模式。然而理财子公司盲目追逐规模的心态并未完全改变，部分理财子公司研发出新的 「打榜玩法」。目前，一种较为盛行的方式是，通过信托专户 T-1 估值模式进行理财产品间收益的腾挪，包装出收益率超高的 「打榜」 产品引流和募集资金，而实际产生收益的 「老产品」 对应的客户则得不到应有的收益，甚至这些 「老产品」 会被用于承接投资亏损，导致投资者之间的不公平。这反映出行业 「规模情结」 下理财公司不正当竞争做法迭出。这种做法的危害，一是对客户产生不公平对待，有些客户自己的资金产生的收益却被 「导入」 没买过的 「壳产品」；二是形成虚假宣传，客户购买理财产品时明明看到的是 5% 以上的过往收益率，但自己入手之后这只产品就像是 「加速折旧」 一样疯狂 「掉价」，最终到手的只有 1%-2% 的年化收益率，一旦客户发现产品不及预期，往往引发客诉。
【重庆：建立梯度化发债企业名单制，支持生物医药企业开展债券融资】
重庆市人民政府办公厅印发 《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》。其中提到，建立梯度化发债企业名单制，支持生物医药企业开展债券融资。加强上市辅导培育，推动生物医药企业在境内外资本市场上市。
【厦门拟发行 36.467 亿元特殊新增专项债，19 亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务】
厦门市财政局计划于 2025 年 11 月 13 日发行政府债券，总发行规模为 93.777 亿元，其中 36.467 亿元特殊新增专项债，19 亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务。
【智库称英国政府面临债务危机】
英国媒体 6 日报道，英国智库 「为了英国更美好」 中心定于当天发布报告，认为英国正滑向债务危机。据英国 《金融时报》 报道，前保守党内阁大臣约翰·雷德伍德和加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司首席投资官马克·道丁是这份报告的其中两位撰稿人。雷德伍德在报告前言写道，英国面临 「借债过多」 风险，这可能导致 「任何政府都不愿经历的紧急财政和税收措施」。
【美联储理事米兰：预计美联储将在 12 月降息】
美联储理事米兰表示，预计美联储将在 12 月降息，希望以每次 50 个基点的幅度将利率调至中性水平；很多同事希望每次调整 25 个基点。并表示，无需降息 75 个基点，也无需弥补此前降息的不足。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，11 月 6 日以固定利率、数量招标方式开展了 928 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 928 亿元，中标量 928 亿元。Wind 数据显示，当日 3426 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 2498 亿元。
信用债事件
■广州天建：公司合并范围内新增两起涉案金额超 5000 万元的重大诉讼；
■江苏国泰国际贸易：100% 股权被无偿划转至张家港产发集团；
■「19 南通三建 MTN001」：拟召开持有人会议，南通三建资产负债率达 101.02% 触发事先约束条款；
■西安曲江金控：「24 曲江金融 MTN001」 拟于 11 月 13 日付息 0.4 亿元；
■越秀地产：获授 6 亿港元定期贷款融资；
■云南能投集团：副总裁张镭涉嫌严重违纪违法，目前正接受审查调查；
■美团：70.8 亿元人民币票据和 20 亿美元票据将于 11 月 6 日在港交所上市；
■江苏叠石桥家纺产业集团：更名为南通空港控股集团；
■天邦食品：法院准许预重整期间延长至 2026 年 5 月 9 日；
■沈阳国际软件园：完成发行东北地区首单公募 REITs，公众认购倍数达 247.47 倍；
■郑州经开：拟于 11 月 11 日召开 「24 郑州经开 MTN001、21 郑州经开 MTN001」 持有人会议；
■云南交投生态：将于 11 月 21 日召开出资人组会议，表决重整计划 （草案） 之出资人权益调整方案；
■上交所：华泰证券拟发行 250 亿元私募债项目 「已受理」；
■22 京住总 ABN001 优先：票面利率下调至 1%，回售申请期为 2025 年 11 月 7 日至 2025 年 11 月 12 日。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 0.15BP 报 1.3166%，7 天期下行 1.24BP 报 1.4254%，14 天期下行 0.65BP 报 1.4495%，1 月期上行 1.97BP 报 1.4783%。
Shibor 短端品种集体下行。隔夜品种下行 0.2BP 报 1.313%；7 天期下行 0.2BP 报 1.421%；14 天期下行 0.7BP 报 1.454%；1 个月期下行 0.75BP 报 1.534%。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001 涨 2.0 个基点报 1.38%；FR007 持平报 1.47%；FR014 持平报 1.49%。
银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001 涨 1.0 个基点报 1.33%；FDR007 持平报 1.43%；FDR014 涨 0.32 个基点报 1.45%。
【利率债|市场午后走弱，10 年期国债收益率再次上破 1.8% 关口】
周四，国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约跌 0.28% 报 116.110 元，10 年期主力合约跌 0.09% 报 108.535 元，5 年期主力合约跌 0.03% 报 105.965 元，2 年期主力合约涨 0.01% 报 102.496 元。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 1bp 报 1.8025%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 0.7bp 至 1.871%，30 年期国债活跃券 2500006 收益率上行 1.6bp 至 2.1585%。
市场人士指出，国债期货尾盘出现窄幅震荡，最终 2 年期微涨，其余期限收跌，而利率债跌幅略有缩窄，仅超长端有较大跌幅，不过信用债整体较为稳健变化不大，低评级城投债相对较好。当日债市的主要压制力量或来自 A 股市场走强，从机构行为来看，午后除了基金之外，证券、银行以及保险的买方力量较强，也就是说债市出现回调的时候，机构做多的意愿是比较高的，都在趁机捡筹码，不过央行已经开启公开市场国债买卖，在没有出现明显利空之前，债市短期回调的空间、时间都相对有限。
【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额缩量至 1234 亿元】
周四，信用债收益率多数上行， 信用利差多数收窄，全天总成交金额缩量至 1234 亿元，「24 汉江国资 MTN001B」 涨超 2%，万科债多数下跌，「22 万科 06」 跌超 8%，「22 万科 04」 和 「22 万科 02」 跌超 3%；「23 万科 01」、「22 万科 02」、「23 万科 MTN004」 收益率居前，分别为 13.42%、13.11%、13.1%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.83 个基点报 1.7003%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.17 个基点报 1.7703%；AAA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.34 个基点报 1.6894%，AA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.33 个基点报 1.7603%。
涨幅超 2% 的信用债共 2 只，其中 「24 汉江国资 MTN001B」、「21 万科 04」、「24 越秀集团 MTN002」 涨幅居前，分别涨 2.44%、2.25%、1.88%，分别成交 2065.38 万元、1020.5 万元、3158.7 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 8 只，「22 万科 06」、「24 锡产业 MTN006」、「23 国新控股 MTN001B」 跌幅居前，分别跌 8.37%、5.06%、4.86%，分别成交 160.45 万元、2144.99 万元、11700.57 万元。
高收益债：共 139 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 万科 01」、「22 万科 02」、「23 万科 MTN004」 收益率居前，分别为 13.42%、13.11%、13.1%，分别成交 267.88 万元、697.36 万元、936.35 万元。
【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国 10 年期国债收益率跌 2.9 个基点报 4.432%】
周四，欧债收益率集体下跌，英国 10 年期国债收益率跌 2.9 个基点报 4.432%，法国 10 年期国债收益率跌 1.1 个基点报 3.444%，德国 10 年期国债收益率跌 2.3 个基点报 2.648%，意大利 10 年期国债收益率跌 1.1 个基点报 3.409%，西班牙 10 年期国债收益率跌 1.4 个基点报 3.165%。
【美债市场|美债收益率集体下行，2 年期美债收益率跌 7.20 个基点报 3.553%】
周四，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 7.20 个基点报 3.553%，3 年期美债收益率跌 7.92 个基点报 3.564%，5 年期美债收益率跌 8.50 个基点报 3.680%，10 年期美债收益率跌 7.60 个基点报 4.083%，30 年期美债收益率跌 5.77 个基点报 4.680%。
