【行情分析】
巴西国家石油公司宣布将汽油价格下调 4.9%，下调制糖比的预期落空，巴西供应前景宽松，原糖维持弱势。随着北半球榨季到来，市场逐步关注印度，泰国产量前景，整体产量目前乐观预估。预计原糖价格维持震荡偏弱走势。原糖价格走弱，国内跟跌意向不强，国内价格下探至国产糖生产成本附近，估值相对偏低，大跌动能减弱，另外，进口高峰已过，给国内一定支撑。甜菜新糖已经上市，但对加工糖的冲击不大，加工糖降价节奏放缓，甘蔗糖暂未开榨，当前底部震荡格局或延续。
【基本面消息】
国际方面：
UNICA：9 月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 4085.8 万吨，较去年同期的 3884.4 万吨增加 201.1 万吨，同比增幅 5.1%；甘蔗 ATR 为 157.48kg/吨，较去年同期的 160.34kg/吨减少 2.86kg/吨；制糖比为 51.17%，较去年同期的 47.73% 增加 3.44%；产乙醇 22.13 亿升，较去年同期的 22.47 亿升减少 3.4 亿升，同比降幅 1.5%；产糖量为 313.7 万吨，较去年同期的 283.2 万吨增加 30.5 万吨，同比增幅达 10.76%。ISMA 预计印度 2025/26 榨季食糖产量为 3490 万吨，同比增加 18%。
国内方面：
据海关总署公布的数据显示，2025 年 9 月，我国进口食糖 55 万吨，同比增加 14.63 万吨。2025 年 1-9 月，我国进口食糖 315.72 万吨，同比增加 26.24 万吨，增幅 9.06%。
据海关总署数据，2025 年 9 月我国进口糖浆和白砂糖预混粉 (含税则号 1702.90、2106.906) 合计 15.14 万吨，同比减少 13.52 万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉 (税则号列 170290) 数量为 4.13 万吨，同比下降 24.37 万吨；我国进口 2106.90.6 项下糖浆、白砂糖预混粉共 11.01 万吨，同比增长 10.86 万吨。
【操作建议】
维持偏空思路
【评级】
震荡
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