新华财经北京 10 月 16 日电 （记者 刘玉龙 闫鹏 翟卓）「十四五」 时期，我国资本市场迎来一场深刻的制度变革与结构优化。从新证券法施行，到新 「国九条」 发布实施，从北交所揭牌开市，到科创板设置科创成长层，资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，多层次市场体系更加完备，市场功能不断健全。
回顾这五年，资本市场锚定服务实体经济，在市场化、法治化、国际化的道路上稳健前行，呈现出吸引力与包容性双提升的崭新局面。
构建 「四梁八柱」 政策体系，新上市公司高新技术企业占比超九成
资本市场是改革的产物，并在改革中发展壮大。
2018 年 11 月，设立科创板并试点注册制的宣告如春雷乍响，开启了资本市场基础制度改革的序幕。2019 年 7 月 22 日，科创板首批 25 家公司上市鸣锣，标志着注册制从蓝图走向现实。「十四五」 期间，股票发行注册制改革先后在科创板、创业板、北交所试点，2023 年 4 月 10 日推广到全市场。
「注册制改革的核心是还权于市场，以信息披露为中心，把企业价值的判断权交给投资者，实现了资本市场准入制度的根本性变革。」 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，这一转变显著提升了资本市场的效率和吸引力。
2024 年 4 月以来，以新 「国九条」 为核心的 「1+N」 政策体系发布实施，系统性重塑资本市场基础制度和监管底层逻辑，开启了资本市场高质量发展时代。
纲举目张，改革破冰前行。「支持科技十六条」、「科创板八条」、资本市场做好金融 「五篇大文章」 实施意见和科创板 「1+6」 改革等政策文件接续推出，为资本市场注入前所未有的制度活力，一批现象级的科技企业和创新产品相继出圈。
数据显示，「十四五」 期间，新上市的企业中高新技术企业占比超过 90%。目前，A 股市场战略性新兴产业公司数量占比已超过 50%，特别是一批集成电路、生物医药企业在科创板上市，形成集聚效应。
注册制不仅提升了资本市场的包容性，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业等登陆资本市场，更重塑了市场生态。新股发行定价更加市场化，23 倍发行市盈率的 「隐形天花板」 被打破，新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制，市场博弈更为充分。随之而来的是优胜劣汰机制加速形成，「十四五」 期间，共有 207 家公司平稳退市。
「十四五」 期间，以新证券法实施为契机，监管部门对相关法规制度进行系统 「立改废释」，期货和衍生品法、私募基金监管条例等一些历经 「十年磨一剑」 的法规发布实施，中国特色的资本市场法治体系进一步健全。
外资持有 A 股市值 3.4 万亿元、269 家企业境外上市……过去五年，我国资本市场高水平制度型开放也稳步推进，「朋友圈」 越来越大。
财信证券首席经济学家袁闯表示，当前，股市稳中有升，更加注重投资者回报的市场生态进一步形成，越来越多国际资本看好中国市场前景、「做多」 中国资产。
市值突破百万亿元、股债融资 57.5 万亿元，资本市场服务实体经济量质双升
「十四五」 期间，多层次、广覆盖的市场体系更加完备，投资和融资相协调的市场功能不断健全。
今年 8 月，A 股市场总市值首次突破 100 万亿元。
「资本市场规模实现历史性突破是市场投资者信心回暖的重要体现。」 中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊说，今年 8 月以来，A 股市场单日成交额先后突破 2 万亿元、3 万亿元，资金面流入成为行情向上的重要推动力量，其中居民财富向金融资产加速配置趋势明确。
总市值突破 100 万亿元的背后，更重要的是市场结构正发生深刻改变。
从资金端看，近几年 「引长钱、促长投」 的改革效果加快显现。截至今年 8 月底，各类中长期资金合计持有 A 股流通市值约 21.4 万亿元，较 「十三五」 末增长 32%，「压舱石」 效应持续强化。
从资产端看，资本市场含 「科」 量进一步提升，服务科技创新跑出 「加速度」。目前 A 股科技板块市值占比超过 1/4，明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。市值前 50 名公司中科技企业从 「十三五」 末的 18 家增至当前的 24 家。
在长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲看来，我国一批现象级的科技企业和创新产品频频亮相、硕果累累，是今年以来 A 股半导体、计算机及通信设备、自动化设备、电子及电子元件、工业金属等公司股价领涨的重要原因。受此影响，相关板块表现强劲，带动市场情绪整体上行。
从市场微观基础看，上市公司主动回报投资者的意识也明显增强。这五年，上市公司通过分红、回购派发 「红包」 合计达到 10.6 万亿元，相比 「十三五」 增长 80% 以上，相当于同期股票 IPO 和再融资金额的 2.07 倍。
投资者、资金以及上市公司的结构优化，带动资本市场加快向高质量发展转变，服务实体经济效能量质双升。近五年，交易所市场股债融资合计达到 57.5 万亿元，直接融资比重稳中有升，较 「十三五」 末提升 2.8 个百分点，达到 31.6%。交易所债券市场产品日趋丰富，公募 REITs、科创债、资产证券化等创新品种加快发展。全市场期货期权品种达到 157 个，广泛覆盖国民经济主要产业领域，同时还设立了广期所，更好地促进绿色发展。
持续净化市场生态，市场韧性和抗风险能力明显增强
回顾 「十四五」 的五年，外部输入性风险挑战风高浪急，国内部分领域风险 「水落石出」，资本市场作为各类风险交汇地和敏感带首当其冲。
为此，维护资本市场稳定成为监管机构的重要任务。政策 「组合拳」 协同发力，「十四五」 期间 A 股市场经受住多轮外部冲击带来的严峻考验，市场韧性和活力不断增强，有力支持了经济社会高质量发展。
在以改革促稳定方面，新 「国九条」 发布以来，中国证监会会同相关方面相继出台了 60 余项配套规则，不断深化发行、上市、并购重组、交易、退市等关键领域基础制度改革创新，增强市场内在稳定性，为资本市场稳定发展打下制度基础。
在提升上市公司投资价值方面，监管部门严把入口和出口 「两道关」，深入开展财务造假专项惩治，推动稳步提高上市公司质量。
——加力活跃并购重组。今年前 8 个月，上市公司累计披露资产重组 1234 单，其中重大资产重组 152 单，同比分别增长 40%、150%，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。
——持续净化市场生态。坚持监管 「长牙带刺」、有棱有角，「十四五」 期间对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚 2214 份，罚没 414 亿元，较 「十三五」 分别增长 58%、30%。
——强化稳市政策合力，战略性力量储备和稳市机制建设取得积极成效。其中，宏观政策取向一致性明显增强，特别是创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具，支持中央汇金公司发挥类 「平准基金」 作用，推进保险资金长期股票投资试点，推动中长期资金入市等举措，在应对外部冲击的关键时刻有力稳定了市场预期，有效防范了市场大幅波动和系统性风险。
「十四五」 期间，A 股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率 15.9%，较 「十三五」 下降 2.8 个百分点。(制图：马丽）
编辑：王媛媛
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