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10 月 15 日晚间，曲江文旅 （600706.SH） 接连公告，其控股股东曲江旅游投资集团 （简称“ 曲江旅投”） 所持 1221 万股股份刚以 1.01 亿元拍出，紧随其后，另一笔占公司总股本 4.06% 的 1035.82 万股股份将于 11 月 3 日以 8231 万元起拍价再度开拍。
后者由与西安中马国际置业有限公司的债务诉讼而起，背后是潮汕背景房企对曲江文旅控股股东的持续追债。
作为西安曲江新区管委会旗下负责运营主要景区的受托方，曲江文旅的商业模式使其高度依赖管委会下属单位的管理酬金支付，2023 年以来，曲江文旅应收账款高企、坏账计提攀升，股东层面的股权冻结与司法拍卖接踵而至。
其上游，是曲江区新区管委会诸多下属企业的漫漫化债之路。近期评级机构对关联债券的观察预警，以及孙公司以实物向曲江文旅抵债之举，进一步凸显了其中的系统性压力。
潮汕背景房企步步追债
中马国际置业为曲江区本地房企，专门为开发西安曲江中马国际商城项目而设立。土拍信息显示，中马国际商城自 2009 年初摘地后一直未实施建设，后地块转让给莱安地产用于建设莱安中心。2018 年初，莱安中心东区被华润置地收购，成为如今的西安商业旗舰 CCBD 万象城。
图源企查查
企查查显示，中马国际置业法定代表人张奕夫，同时亦是莱安地产集团总经理，莱安地产集团实控人兼董事长张沐豪。莱安地产集团注册地址、办公地址均位于曲江区莱安中心，但张奕夫、张沐豪则是深圳潮汕商会会长、名誉会长，潮汕背景深厚。
图源企查查
张沐豪亦是潮汕民企福田建设的实控人，福田建设则与金地集团 （600383.SH） 深度捆绑，2005 年即位列金地集团第二大股东。彼时，福田建设还有另一大股东张和灿，他与名下的广东浩和创业有限公司、深圳市方兴达建筑工程有限公司一度持股金地集团超 15%，据证券之星 2010 年文章，张和灿与金地集团前董事长凌克关系匪浅。
图源百度
2024 年，内外交困的金地集团获得深圳区属国企福田投控的直接“ 输血”，后者以 73 亿收购旧改项目“ 金地环湾城” 的全部股权，对“ 金地环湾城” 持股 49% 的福田建设由此脱困。
张和灿、张沐豪、张奕夫、张镭等一众张姓潮汕商人的资本关系虽较为神秘，但其与曲江文旅的债务纠纷由来已久。
双方 2023 年对簿公堂，西安市雁塔区人民法院在 2023 年 4 月 17 日作出民事判决，冻结了控股股东股权。2024 年 4 月，曲江文旅先后 5 次发出关于控股股东部分股份冻结的公告，股权冻结的申请方就包括了西安中马国际置业、富邦华一银行在内的四家公司，欠款合计高达 20.47 亿元。
图源：公司公告
为抵偿债务，2025 年 6 月，控股股东曲江旅投所持 3.14% 的股权被过户至中马国际，后者由此成为曲江文旅二股东。
此举显然仍未填补债务缺口，曲江文旅昨日公告显示，11 月 3 日还将对曲江旅投持有的 1035.82 万股公司股票进行公开拍卖，起拍价 8231.05 万元，此次拍卖股份占公司总股本的 4.06%。
图源：公司公告
昨日公告中还提到，曲江旅投所持 1221 万股股份司法拍卖完成，陈建良在 21 万股竞价中竞得，拍卖成交价为 203.13 万元；陈瑞岳、冯秀梅、史幼君在三份 400 万股竞价中竞得，拍卖成交价分别为 3246.3 万元、3314.3 万元、3300.3 万元。
四人每股成本分别为 9.6 元、8.1 元、8.2 元、8.25 元，约为今日收盘价 9.98 元的 96 折、8 折，也均高于 11 月 3 日的起拍价 7.95 元，中马国际仍旧有望在 8231 万元的基础上收回更多欠款。
化债路漫漫
随着 2023 年曲江文化控股及旗下多家城投信托接连兑付爆雷，曲江文旅的债务危机摆上台面，2024 年 10 月以来，公司股份拍卖公告层出不穷。
曲江文旅受西安曲江新区管委会领导，营业收入来源是相关管理部门所支付的管理酬金，因此，“ 欠账方” 大多是曲江新区管委会下属单位：2024 年，公司应收账款期末余额 11.8 亿元，累计计提坏账准备 3.6 亿元，计提比例达 31%，对曲江新区管委会下属西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江文化产业发展中心、西安曲江新区土地储备中心 （以下合称管委会下属单位） 的应收账款约 9.2 亿元。
直属曲江新区管委会的曲江文化控股，同样面临压力：
2025 年 10 月 13 日，中证鹏元资信评估股份有限公司将 21 曲文控债 01(2180301.IB)、21 曲控一 (152980.SH) 的债项评级列入评级观察 (走势不明) ，当前评级为 AAA 的西安曲江文化控股有限公司主体和债项评级目前均为 AAA，同时被列入观察名单。
21 曲文控债 01(2180301.IB) 、21 曲控一 (152980.SH) 到期日都是 2026 年 07 月 29 日，最新票面利率 3.50%。
并且 9 月 30 日，曲江文化控股间接控股的孙公司丰欣置业也无力向曲江文旅还款，将西安城墙内的“ 皇城坊” 项目中两套商铺及六个车位作为抵债资产，向曲江文旅抵债 3420 万元。
图源：公司公告
在此背景下，曲江文旅要“ 加强回款工作” 显然颇为艰辛，在今年 8 月交易所在对曲江文旅的年报问询函中，监管继续对应收账款回款进行了重点问询。
曲江文旅净利润表现
此外，2022 年至 2024 年，曲江文旅扣非净利润也连续三年为负，累计亏损达 5.75 亿元。2025 年上半年净利润为-1388.07 万元，同比有所改善，但主要得益于大额回款冲回应收款项减值准备，而非业务层面的实质性好转。
多重压力叠加之下，曲江文旅及其关联方的化债进程，未来仍将面临持续考验。（文｜公司观察，作者｜黄田，编辑｜曹晟源）
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