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债市要闻
【债市再度面临空头挑战 30 年国债收益率昨日上行 3bp】
10 月 13 日，10 年、30 年国债收益率普遍跳空上行开盘，其中活跃券上行幅度可达到 1.5-2.0bp。随后，股市进入短暂的抛压释放阶段，债市相应迎来喘息窗口，中长端利率纷纷向前收靠拢。午后，权益资产的强势反弹再次触发了 「股债跷跷板」 效应，多头信心逐步瓦解，中长久期收益率开始加速上行，尾盘 10 年、30 年国债活跃券收益率分别收于 1.76%、2.11%，较前一日上行 1.8bp、3.0bp。
解读：有专家表示，从机构行为视角观察，四季度部分资金可能仍有跨年前的兑现诉求。一方面，债市净成交数据反映，调休日 （11 日） 长债的博弈盘主要是券商自营、理财、外资行等机构，银行类机构或更多地借助反弹机会陆续止盈；13 日经纪商成交势力结构同样反映，全国性银行依然是中长久期品种的主要卖盘。另一方面，第三方基金净申赎数据显示，13 日理财子、银行自营、保险、券商等机构的净赎回力度均在滚动 1 年 70% 分位数左右或以上，其中虽有季初冲量资金流出的影响，但或也夹杂这部分机构的离场诉求。综合来看，在 10 月债市发展方向明朗以前，谨慎的情绪可能仍占上峰。
【交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法】
10 月 13 日，交通运输部办公厅发布关于印发 《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》 的通知。从事国际海上运输、靠泊中国港口并符合下列条件之一的船舶，船方或其代理人应当缴纳船舶特别港务费：（一） 美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；（二） 美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；（三） 美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有 25% 及以上股权 （表决权、董事会席位） 的企业、其他组织拥有或运营的船舶；（四） 悬挂美国旗的船舶；（五） 在美国建造的船舶。 前款第一项至第四项中由中国建造的船舶免于缴纳。仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳。
【海关总署：今年前三季度我国货物贸易进出口 33.61 万亿元 同比增长 4%】
据海关统计，今年前三季度，我国货物贸易进出口 33.61 万亿元，同比增长 4%。其中，出口 19.95 万亿元，同比增长 7.1%; 进口 13.66 万亿元，同比下降 0.2%。9 月当月，进出口 4.04 万亿元，同比增长 8%。
【1.3 万亿元超长期特别国债 14 日发行收官】
根据财政部日前公布的 2025 年第四季度国债发行有关安排，10 月 14 日发行今年最后一期、规模为 400 亿元的 20 年期超长期特别国债。至此，2025 年预算安排的 1.3 万亿元超长期特别国债发行计划圆满收官。截至三季度末，我国年内已累计发行超长期特别国债 12300 亿元。
【票交所：截至 9 月 30 日 6 个月内发生 3 次以上承兑人逾期的承兑人数量为 4759 家】
10 月 13 日，票交所公告，2025 年 4 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日，发生 3 次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的承兑人数量为 775 家。 截至 2025 年 9 月 30 日，6 个月内发生 3 次以上承兑人逾期的承兑人数量为 4759 家。
【国庆假期债市上演 "V 型反转"，基金单周增持国债近 130 亿，机构博弈下后市走向何方？】
国庆假期前后，国内债市在机构行为分化与外部冲击的双重作用下走出鲜明"V 型"行情。节前机构谨慎情绪主导市场交投清淡，10 年国债收益率徘徊于 1.8% 附近，而节后特朗普政府加征关税的消息引发避险资金涌入，叠加保险、基金、农商行等机构的差异化调仓动作，10 年国债收益率快速跌破 1.75%。财联社注意到，基金机构作为交易盘主力，呈现显著的"节前观望、节后加仓"特征。据谭逸鸣统计数据显示，9 月 29 日-10 月 10 日基金净买入集中在 1 年以内利率债与信用债，对 5 年以上长债保持观望，中长期纯债基久期中位数从 4.11 年降至 4.05 年，而节后受关税冲击，基金转为长端利率债主要买盘，上周对国债净买入 129.28 亿元，重点支撑政金债市场。对于后续债市走势，鉴于关税避险行情窗口期的不确定性，多位业内人士均认为当前追涨风险仍较高，不过与 4 月份相比，本次关税冲击更偏"一次性"定价，实质性影响或弱于 4 月"对等关税"表现。
【前三季度债市收益率震荡上行，纯债基金最高赚 5.5%】
今年前三季度，债市收益率呈现震荡上行的态势，多数信用债利差收窄，国债也呈现 「熊陡」 格局。在此背景下，债券基金的收益率整体并不理想，部分含权债基表现出色。纯债基金方面，区间净值收益率最高为 5.5%。进入四季度，随着关税扰动因素出现，宏观面的影响牵动人心，有分析指出，债市后续的投资策略更应该注重仓位和久期的控制。
【专项债扩容发力城市更新资金保障更有力】
中指研究院数据显示，2025 年前三季度，全国已经发行的新增地方专项债中，保障性安居工程、保障性租赁住房、城镇老旧小区改造、棚户区改造、土地储备等房地产相关的专项债金额达 6400 亿元，同比增长 89%。其中，涉及城中村改造的专项债增长显著，发行达 816 亿元，同比增长约 1.4 倍；同时，涉及城镇老旧小区改造、棚户区改造的专项债发行金额也分别达到 632 亿元、1302 亿元。上海易居房地产研究院副院长严跃进向记者表示，城市更新项目往往投资大、周期长、收益慢，依靠市场资金独立运作难度较大。专项债的支持能够为城市更新提供长期低成本资金支持，带动项目更快落地。
【可转债发行预案激增 「僧多粥少」 格局有望缓解】
2025 年，随着摘牌数量逐渐增多，新券发行相对较少，可转债市场呈现 「僧多粥少」 的格局。不过，最近一个月以来，可转债发行预案有明显增多态势。数据显示，9 月以来共有 22 家公司的可转债发行预案获得股东大会通过，大大超出了预期。与此同时，规模高达 80 亿元的特变电工可转债预案快速获得受理，也向市场传递出积极信号。未来可转债发行有望迎来新一轮高潮。在待发预案中，科创板相关上市公司普遍身处热门赛道，并被投资者所关注。
【万科：辛杰辞任董事长 黄力平接任】
10 月 13 日，万科企业在港交所公告，于 2025 年 10 月 12 日收到本公司董事长辛杰先生提交的书面辞职报告。辛杰因个人原因申请辞任本公司非执行董事及董事长职务，辞任后将不再担任本公司任何职务。第二十届董事会第二十四次会议选举黄力平担任董事长，任期自董事会审议通过之日起至本公司第二十届董事会任期届满之日止。
【碧桂园 9 月权益销售额 25.8 亿 双线推进境内外债务重组】
碧桂园 10 月 13 日公布了 9 月份未经审核营运数据。该公司披露，2025 年 9 月，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约 25.8 亿元，权益销售建筑面积约 32 万平方米。境外债务重组方面，截至 8 月 18 日，持有碧桂园现有公开票据本金总额逾 77% 的持有人已加入重组协议。「公司将继续与主要债权人磋商重组条款，以尽快达成协议并于 2025 年底前实施建议重组，包括发行强制性可转换债券及订立新债务工具。」 碧桂园方面如是说。此外，该公司正在对 9 笔境内债券重组。据报道，有 8 笔债券的持有人会议通过了重组方案，余额合计 134.17 亿元。
【广东省：2024-2025 年获财政部下达新增债券额度 11068 亿元 连续两年突破 5000 亿元】
据广东人大网，广东省政府债务管理情况的监督调研报告显示，5-9 月份，广东省人大常委会预算工作委员会分别前往惠州、河源、肇庆、云浮以及汕头澄海、潮州潮安开展实地调研，了解地方政府债务管理监督情况并听取意见。调研了解到，2024—2025 年，财政部共下达广东省新增债券额度 11068 亿元，连续两年突破 5000 亿元。广东省新增专项债券使用管理持续提质增效，发行使用进度位居全国前列，隐性债务规模继续保持 「零增长」，持之以恒防范化解隐性债务风险，统筹发展和安全的政策组合拳成效显现。
【重庆：在债务风险可控前提下通过发行地方政府专项债券 对符合条件的城市更新项目予以支持】
重庆市人民政府办公厅印发 《重庆市持续推进城市更新三年行动计划 （2025—2027 年）》。行动计划指出，推动建立以政府投入为引导、企业投入为主体的城市更新多元化投资体系。积极争取中央预算内投资、超长期特别国债等中央资金支持，加大地方财政投入，统筹现有资金渠道，推进相关资金整合使用。在债务风险可控的前提下，通过发行地方政府专项债券，对符合条件的城市更新项目予以支持，严禁违法违规举债融资。推动符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）、资产证券化产品、公司信用类债券等。落实城市更新相关税费减免政策。
【美联储鲍尔森支持 2025 年再降息两次 每次 25 个基点】
美联储安娜·鲍尔森表示，她支持今年再降息两次，每次 25 个基点。鲍尔森称，货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响，因为她认为不存在能使关税引发的价格上涨演变为持续通胀的条件。鲍尔森预计，第三季度经济将继续保持高于趋势水平的增长，但她也指出，支撑经济增长的基础较为狭窄，一些企业联系人也对未来需求将源自何处表示疑惑。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，10 月 13 日以固定利率、数量招标方式开展了 1378 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1378 亿元，中标量 1378 亿元。当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放 1378 亿元。
信用债事件
■淮南产业发展及淮南经发控股：被出具警示函，因存在挪用债券募集资金情形；
■众泰汽车：停止处置子公司部分闲置固定资产及债务重组；
■泛海控股：逾期有息债务金额 341.62 亿元；
■宝龙地产：与持有计划债务约 31% 之特别小组成员订立重组支持协议，选项包括转让宝龙商业股份等；
■光明地产：授权全资子公司转让所持上海锦如置业 60% 股权及债权；
■工商银行：拟于 11 月 16 日全额赎回 300 亿元」20 工商银行二级 02「；
■深交所：因未按时披露 2025 年中期报告对天广中茂予以书面警示；
■卓越商业：完成发行 5.4 亿元中债增担保中票，票息 3.35%；
■光大银行：拟为中信金融资产核定 290 亿元综合授信额度；
■池州建投：拟开展现金要约收购 1.14 亿元」24 池州建设 MTN001「；
■巴中国资运营：拟将 「22 巴中国资 MTN001」 票息下调 420BP 至 2.70%；
■25 安交 01：拟于 2025 年 10 月 24 日召开持有人会议，审议变更募集资金用途议案；
■华润融资租赁：2025 年三季度新增借款 50.04 亿元，占 2024 年末净资产 79.38%。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 0.28BP 报 1.3131%，7 天期上行 5.5BP 报 1.4495%，14 天期下行 0.43BP 报 1.4841%，1 月期下行 1.76BP 报 1.5424%，创逾一个月新低。
Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种持平报 1.314%；7 天期上行 4.4BP 报 1.447%；14 天期下行 1.6BP 报 1.466%；1 个月期下行 0.1BP 报 1.557%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001 涨 4.0 个基点报 1.36%；FR007 涨 8.0 个基点报 1.48%；FR014 涨 2.0 个基点报 1.52%。
银银间回购定盘利率表现分化。FDR001 持平报 1.31%；FDR007 涨 5.0 个基点报 1.45%；FDR014 跌 3.0 个基点报 1.47%。
【利率债|期现市场分化，30 年国债收益率上行近 3BP】
周一，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.37% 报 114.440 元，10 年期主力合约涨 0.10% 报 108.065 元，5 年期主力合约涨 0.03% 报 105.685 元，2 年期主力合约涨 0.02% 报 102.370 元。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250011 收益率上行 1.7bp 报 1.76%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 1.7bp 至 1.943%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率上行 3.1bp 至 2.115%。
业内人士指出，基于对 4 月份行情的学习效应，市场对于本次外部事件的定价比 4 月更快且幅度更小，目前很可能已经完成了首轮定价，后续主要看月底谈判后的事态演变。月底前国内还有两大关键会议，市场期待对经济政策的定调。市场会期待政策前置以应对外部风险，所以后续新一轮的降息降准预期形成，可能是带动利率继续下行的主要驱动。
【信用债|信用债收益率窄幅波动，全天成交超 1200 亿元】
周一，信用债收益率窄幅波动，信用利差集体收窄 1-2 个基点，全天成交超 1200 亿元，万科及其大股东深圳地铁债普遍下跌，「22 万科 04」 跌超 2%，「24 深铁 07」 和 「24 深铁 06」 跌超 4%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.49 个基点报 1.7319%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.49 个基点报 1.8919%；AAA 级城投债中，1 年期收益率上行 1.03 个基点报 1.7508%，AA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.03 个基点报 1.8717%。
涨幅超 2% 的信用债共 2 只，其中 「23 岚小 01」、「23 徐州新盛债 01」、「23 金坛建设 PPN003」 涨幅居前，分别涨 3.3%、2.26%、1.96%，分别成交 1033 万元、3112.93 万元、8128.11 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 10 只，「24 诚通控股 MTN012B」、「24 诚通控股 MTN011B」、「24 深铁 07」 跌幅居前，分别跌 7.63%、6.35%、4.77%，分别成交 10912.08 万元、4398.6 万元、3038.19 万元。
高收益债：共 169 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 平煤化 MTN003」、「23 晋控 Y1」、「22 万科 02」 收益率居前，分别为 8.68%、8.13%、7.94%，分别成交 3018.31 万元、4121.56 万元、9.45 万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 1.7 个基点报 4.656%】
周一，欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 1.7 个基点报 4.656%，法国 10 年期国债收益率跌 1 个基点报 3.467%，德国 10 年期国债收益率跌 0.8 个基点报 2.635%，意大利 10 年期国债收益率跌 2.8 个基点报 3.431%，西班牙 10 年期国债收益率跌 1.6 个基点报 3.178%。
【美债市场|美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 4.78 个基点报 3.524%】
周一，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 4.78 个基点报 3.524%，3 年期美债收益率跌 5.27 个基点报 3.533%，5 年期美债收益率跌 6.09 个基点报 3.647%，10 年期美债收益率跌 6.37 个基点报 4.053%，30 年期美债收益率跌 7.06 个基点报 4.636%。
