亚太药业 16 亿易主：新主重金谋创新药翻身，原股东 「清仓」 获益近翻倍

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停牌近两周的亚太药业 （002370.SZ） 终于揭开控制权变更的面纱。

9 月 28 日因筹划控制权变更停牌后，亚太药业于 10 月 13 日晚间公告，控股股东拟以 8.26 元/股的价格，向星浩控股及其一致行动人转让 1.09 亿股，占总股本 14.61%，合计交易金额 9 亿元。转让完成后，星浩控股将成为公司控股股东，其实际控制人、垂直数字化医药产业平台 「药兜科技」 创始人邱中勋，将正式掌舵这家老牌药企。

除了入主亚太药业，星浩控股还拟包揽公司 7 亿元的定增项目，募投资金全部用于推动一系列潜力新药研发项目落地实施。这些项目由星浩控股从 CRO 公司接手，已取得阶段性的研究成果。

这场 「9 亿股权转让+7 亿定增」 的组合交易，既让原股东以接近 80% 的收益率 「清仓式」 离场，也标志着邱中勋对亚太药业绝对控制的开启。

原股东几近翻倍收益

溢价收购背后，是原股东以近乎翻倍的收益完成退出。

根据定价规则，本次股份转让价格确定为 8.26 元/股，不低于 《股份转让协议》 签署日前一交易日目标公司股票收盘价的 90%。协议签署于 10 月 13 日，对应的 9 月 26 日的收盘价为 5.67 元/股，相当于溢价 45.68%。

本次转让方为富邦集团及一致行动人汉贵投资，其持股成本可追溯至 2021 年。

笔者梳理发现，富邦集团与汉贵投资当时通过司法拍卖、二级市场集中竞价的方式合计获得亚太药业股份 5565.77 万股，占总股本的 10.75%；其中，通过司法拍卖所得股份为 5200.77 万股，对应 2.15 亿元的拍卖总价，以此得出这部分成本价为 4.14 元/股。

2022 年，富邦集团又协议受让宁波银行所持 3900 万股股票，占总股本的 7.27%，定价 5.21 元/股，转让价款合计 2.03 亿元。

综上所述，富邦集团及一致行动人共耗资 4.18 亿元（不含二级市场集中竞价所得 365 万股，交易额未披露），获取亚太药业 9100.77 万股，平均每股成本价估算为 4.6元/股。

这么看来，经过 4 年运作，原股东此次以 8.26 元/股转让给星浩控股及其一致行动人，单股收益约为 3.66 元，整体收益率接近 80%。

转让前后股东权益变动情况，图源：公告

转让完成后，富邦集团及一致行动人将不再持有公司股份，彻底退出亚太药业。

为何星浩控股愿意以高溢价接盘？资金情况或许是吸引力之一。截至 2025 年半年报，亚太药业账面货币资金还有 6.25 亿元，资产负债率仅 9.14%，同比下降 84%；总债务为 3388.73 万元，均为短期债务，亚药转债已于 4 月到期并完成兑付。

此外，交易双方还在 《股份转让协议》 中设置了业绩及资产质量承诺条款。转让方明确承诺 2025 年度经审计的主营业务收入 （扣除无关收入及不具备商业实质的收入后） 不低于 3.6 亿元，且当年扣除非经常性损益后的净利润亏损不超过 7000 万元。亚太药业现有业务以化学仿制药生产销售为主，近 5 年营收基本维持在 4 亿元左右。

资产质量方面，亚太药业截至年底的应收账款余额不应高于 1.4 亿元，且需在 2026 年 4 月 25 日前实现该部分应收账款回收率超 70%、坏账率不超过 3% 的目标。

需指出，过去两年，医药行业经历了仿制药集采常态化和创新药出海遇阻的调整，不少药企陷入经营困境成为潜在的 「壳资源」。但并非所有药企都能成为资本的目标，比如那些负债高、有历史诉讼、业务复杂 （如涉及原料药、流通等多板块） 的企业，就存在整合成本过高的问题。

新主两步走如何转型

邱中勋通过 「9 亿股权受让+7 亿定增包揽」 的两步走策略，实现了对亚太药业的绝对控制，而更关键的布局在股权转让完成之后。

星浩控股的股权结构情况，图源：公告

亚太药业拟向星浩控股定向发行股票不超过 1.4 亿股，占发行前公司总股本的 18.37%；发行价格为 5.11 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 80%，募集资金总额不超过 7 亿元。

本次定增由星浩控股全额认购，募投项目全部指向创新药研发，推动目标潜力新药研发项目落地实施。

具体研发项目包括：溶瘤病毒药物研发平台、长效和复杂制剂研发平台，包括但不限于双矛 I 型、Ⅲ型 FIC 抗肿瘤生物药、多发性骨髓瘤药物、利培酮微球、LRHR 长效制剂、帕金森长效制剂、双重机制神经疼痛药等产品管线。

募集资金具体投资计划，图源：公告

目前，亚太药业生产的制剂产品以化学仿制药为主。截至 2025 年 9 月，公司拥有 114 个制剂类药品批准文号，已通过一致性评价 （含视同通过一致性评价） 的产品共 19 个，已进入国家集采的产品 3 个。

由于自身仿制药一致性评价工作启动较晚，且主要产品多存在于竞争激烈的领域，近年来亚太药业产品竞争力相对较弱，集采政策也进一步冲击了公司业绩。亚太药业迄今已经连续 6 年处于亏损状态，2019 年至 2024 年，亚太药业扣非净亏损分别为 19.4 亿元、1.43 亿元、2.39 亿元、1.17 亿元、6894.45 万元、2813.19 万元，共计超 25 亿元。

亚太药业已连亏 6 年，营收基本维持在 4 亿元左右，图源：Wind

因此，通过本次募投项目的实施，亚太药业将从传统化学仿制药为主，逐步向改良型新药、1 类创新药研发方向布局和转型。在中国医药政策大背景下，亚太药业认为应该增强公司经营抗风险能力，推进潜力新药项目进入临床关键阶段，拓展自身产品布局的深度和广度，从而为未来盈利提供支撑。

深入梳理可发现，这些募投项目并非亚太药业自主研发。星浩控股已与 CRO 公司签署 《研发合作意向书》，并取得相关品种的排他性意向授权，这些项目均已取得阶段性的研究成果；此次控制权交割完成后，公司将使用自有资金与 CRO 公司签署正式技术授权协议。

募集资金也将用于签署重点研发品种的临床试验推进，保障上述品种按照既定的临床试验计划，进入临床治疗应用，获得临床试验结果，完成创新药物的完整研发过程。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）