财联社 10 月 11 日讯 （记者 夏淑媛） 新一期财联社 「C50 风向指数」 结果显示，10 月假期因素影响下，现金需求季节性抬升，市场机构普遍预计 10 月流动性缺口可能较大。在 20 家参与调查的市场机构中，17 家判断均衡偏紧，流动性缺口在 2 万亿元左右；3 家预计收敛趋紧，流动性缺口或超过 3 万亿元规模。但考虑 1.1 万亿买断式逆回购已经续作，多家市场机构预计整体资金缺口压力相对有限，接近季节性水平，资金中枢大概率维持 1.5% 附近。
值得注意的是，近期，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，虽然当前官方并未给出新型政策性金融工具明确的使用范围，但业内人士判断，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域，相较于以往更加强调新质生产力与技术改造升级。随着 5000 亿元政策性金融工具在四季度渐次落地，有望在一定程度上对冲当前投资端的压力。
「C50 风向指数调查」 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。
10 月资金面或先松后紧，MLF 和买断式逆回购有望延续超额续作
回顾 9 月，资金面波动加大但中枢平稳，DR001 与 DR007 均值仍略低于 1.4% 和 1.5%，与 7-8 月大致相当。
公开市场方面，9 月央行质押式逆回购净投放 3902 亿元，买断式逆回购净投放 3000 亿元，MLF 净投放 3000 亿元。据悉，三季度以来，央行所使用的政策工具从期限偏短的 OMO 向更长期限的买断式逆回购与 MLF 倾斜，二者三季度合计净投放规模已达 1.5 万亿元。
进入 10 月，资金面将会如何演绎？财联社 C50 风向指数调查显示，10 月资金面或延续 「先松后紧」。
在 20 家参与调查的市场机构中，17 家判断均衡偏紧，流动性缺口在 2 万亿元左右；3 家认为收敛趋紧，流动性缺口超过 3 万亿元规模，整体处于季节性偏大水平。
国金证券固收首席分析师尹睿哲表示：「虽然 10 月货币发行、缴准对资金面略有支撑，但是季初缴税大月对流动性消耗较大，10 月流动性缺口可能较 9 月明显下降。」
在天风证券固收首席分析师谭逸鸣看来，央行流动性操作的节奏与力度，特别是对中长期工具的续作与投放，或成为 10 月平衡资金供求的关键因素。
据悉，自去年 10 月启用以来，央行持续开展买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。为进一步提高买断式操作信息披露的时效性，央行在今年 6 月起调整为操作前发布招标公告，明确操作日期和操作量等信息，稳定市场预期。
目前，央行基础货币投放渠道已较为丰富，MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具均可以投放中期流动性。截至今年 9 月，央行买断式逆回购已连续 4 个月加量续作，MLF 已连续第 7 个月加量续作。
整体来看，10 月资金面扰动主要来自税期和政策工具的大量到期。市场人士预计，10 月 MLF 和买断式逆回购将延续超额续作。
华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，10 月税期规模较大，政府债发行或在 0.8 万亿元附近，略低于 2024 年水平。综合考虑缴款回流、税收、财政支出等因素，预计 10 月政府存款或冻结流动性接近万亿元左右。
工具到期方面，1.3 万亿的买断式逆回购到期，其中 3M 为 8000 亿元，6M 为 5000 亿元，其中 3M 期限已宣布 10 月 9 日操作 1.1 万亿。从 6 月以来，单月买断式逆回购净投放延续在 3000 亿元附近，3M 净投放后 6M 买断式逆回购大幅加码的概率有限。
「假设 10 月末质押式逆回购余额降至 2 万亿，对应净回笼逆回购约 6600 亿元，尽管 10 月政府债净供给压力下降，但缴税大月税期不确定性仍存，在保持流动性充裕的立场下，央行可能继续通过 MLF、买断式逆回购等工具释放中长期流动性。」 信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，在部分提升债券市场流动性的措施落地后，10 月央行国债买卖操作可能重启。
5000 亿新型政策性金融工具渐次落地，或重点聚焦新质生产力与技术改造升级
近期，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，规模 5000 亿元。国家发改委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金。国家发改委将抓紧把新工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设。
在业内人士看来，政策性金融工具有望在一定程度上对冲当前投资端的下行压力，为全年 「5% 左右」 的经济增长目标保驾护航。
「相信在政策支持下，基建投资增速或开始回升，成为稳整体投资增速的关键所在，尽管成效显现可能存在一定时滞。」 浦银国际首席宏观分析师金晓雯表示。
浙商证券首席经济学家李超表示：「根据时间轴来看，从 4 月定调到 9 月底官宣，给予地方 4-5 个月时间完成项目清单梳理与资金匹配。项目有望在 10-12 月密集落地，预计能形成 2-3 倍杠杆，对应新增投资规模约 1 万-1.7 万亿，对于提振四季度总需求与稳定信贷增速将发挥积极作用，也为明年实现经济开门红保驾护航。」
在李超看来，新型政策性金融工具属于 「稳增长+调结构」 二合一的准财政抓手。
据悉，虽然当前官方并未给出新型政策性金融工具明确的使用范围，但是今年 5 月以来，广东、江苏、河北、湖南等多个省份的地市级发改委及部分行业主管部门，组织开展了 2025 年新型政策性金融工具专题培训暨项目申报培训会议。
「从各地公开信息来看，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域，相较于以往更加强调新质生产力与技术改造升级。」 李超表示，与此前相比，本轮工具具有如下新特点。
其一，资本金直达且规模明确，一次性明确 5000 亿且 100% 用于资本金，减少口径不确定性，有助于地方政府与银行进行资金调度与安排。
其二，投向更精准，战略性更强，前两轮侧重于补短板式传统基建，本轮明显加大对科技创新和战略新兴产业的倾斜力度。
其三，与政策组合更协同，本次与超长期特别国债、适度宽松的货币政策环境与政策性银行净融资节奏同向共振，对比之下 2015 年更侧重通过 PSL 与政策性金融债扩表，2022 年更侧重通过资本金与专项债化解堵点。
