市场要闻与重要数据
期货方面，截止周五收盘，纸浆 2511 合约收于 5016 元/吨，相比上周下跌 2 元/吨，跌幅 0.04%。现货方面，本周山东地区 「银星」 针叶浆现货均价 5610 元/吨，较上周下跌 15 元/吨，现货基差 SP11+594，环比下跌 13；本周山东地区俄针现货均价 5110 元/吨，较上周下跌 5 元/吨，现货基差 SP11+94，环比下跌 3。
国际方面，据 UTIPULP 数据显示，2025 年 8 月欧洲化学纸浆消费量 70.08 万吨，同比上升 2.35%；欧洲化学纸浆库存量 70.78 万吨，同比上升 11.34%。库存天数 26 天，较去年同期上涨 3 天。
国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周 1 地区及 8 港口 （保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港） 纸浆合计库存量环比下降 4.46%，降幅扩大 2.43 个百分点，总体出货速度平稳。
市场分析
供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有一定提振作用。不过市场反馈 9 月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。
策略
中性。当前纸浆基本面改善不足，产业链整体缺乏利好驱动，叠加近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
（来源：华泰期货）
