市场分析
本周 LPG 期货市场表现：近期原油价格反弹，然而 LPG 自身基本面驱动不足，前期价格反弹引发负反馈，市场再度转为弱势运行状态。PG 主力合约周度跌幅录得 1.41%。
供应方面：整体来看，海外 LPG 供应相对充裕，中东与北美出口维持高位。美国方面，参考船期数据，美国 9 月份 LPG 发货量预计在 566 万吨，环比增加 10 万吨，同比去年提升 13 万吨。今年 LPG 出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。关税降低后，我国对美国货采购一度有所回升，但同比下行趋势维持，大部分转向中东等其他货源。参考船期数据，美国 9 月份对中国 LPG 发货量预计在 56 万吨，环比前一个月减少 21 万吨，同比去年下降 78 万吨。值得一提的是，10 月、11 月目前观察到美国对中国发货量分别在 111 和 140 万吨，反映 11 月 12 日关税暂停期到期前的集中采购，以规避潜在不确定性。中东方面，参考船期数据，中东 9 月份目前观测到的发货量在 406 万吨，环比减少 10 万吨，同比提升 13 万吨。其中，伊朗 9 月份发货量为 76 万吨，环比减少 1 万吨，同比下降 20 万吨。伊朗由于制裁的缘故，船舶经常关闭 AIS 信号，船期数据存在较大波动，需要持续跟踪与修正。从趋势上看，5 月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东 LPG 供应有望跟随原油增长，10 月份发货量或进一步提升。国内方面，炼厂商品量变动幅度有限。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为 53.92 吨左右，周环比增 0.13%。进口方面，9 月份 LPG 到港量目前预计在 313 万吨，环比 8 月增加 10 万吨，同比去年减少 12 万吨。
需求方面：随着夏季结束，国内气温降低，燃烧终端需求存在季节性改善预期。然而，节前下游虽有一定补货需求，但终端燃烧消费表现一般，市场未出现大量囤货的情况，上游多根据供应及库存情况小幅波动，优先降库存为主。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但近期随着 LPG 原料成本回升，PDH 装置利润明显下滑，部分装置开始检修，整体开工率前期从高位显著下滑，本周再度出现回升，目前来到 73% 左右，预计未来需求端变动幅度有限。
库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为 313.66 万吨，环比下降 9.73 万吨，降幅 3.01%。本周港口到船下降，另外部分资源流入非样本企业，进口资源补充不足。且整体需求小幅提升，带动港口库存去库；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在 26.55%，环比增加 0.71%。
近期 LPG 盘面触及 4500 元/吨关口后连续回调，市场再度进入弱势运行状态。从基本面来看，LPG 自身供需格局保持宽松，海外供应仍较为充裕，中东与北美出口维持高位，我国 LPG 到港量与港口库存较多。此外，LPG 原料成本增加后下游化工利润再度收缩，导致 PDH 等化工终端需求增长受限，而进入秋季后燃烧终端消费改善乏力，市场缺乏利好因素刺激。往前看，由于自身估值不高，PG 盘面经过回调后下方空间或有限，但缺乏上行驱动。
策略
单边：中性
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等
（来源：华泰期货）
