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一纸流拍公告，让海南海药 （000566） 这家创立于 1965 年的老牌药企坐上无人问津的 「冷板凳」。
海南海药 9 月 23 日公告，公司第二大股东南方同正所持已质押的 1.24 亿股股票，于 9 月 22 日~23 日在京东司法拍卖平台进行拍卖，但因无人出价，拍卖未能成功。拍卖股份占南方同正所持股份的 92.86%，占总股本的 9.54%。
一次本该 「清仓式」 易主的拍卖，却连一次应价都没等到。究其根本，或许源于市场对海南海药基本面以及前实控人刘悉承时期遗留的治理沉疴的担忧。
此次起拍作价 5.682 元/股，若成功拍出，预计至少可回笼资金 7 亿元。然而，在拍卖期的关键交易日 （19 日至 23 日），公司收盘价分别报 5.88 元、5.74 元、5.57 元，持续走低。
流拍后股价倒挂，二股东五年崩塌
作为海南海药的重要股东，南方同正长期处于高比例股权质押状态。其持股近年因多起合同纠纷被多地法院连续冻结，最终超九成股份被武汉市中级人民法院强制拍卖。
南方同正的持股自 2021 年起开始被冻结。首次重大冻结发生于 2 月，武汉市中级人民法院应国通信托申请，冻结其 1.31 亿股 （占公司总股本 9.79%），起因是一笔 4415.84 万元的合同纠纷。此后，其另有少量股份分别被国通信托和荣新环保申请冻结。
过往公告显示，自 2023 年起，南方同正的债务纠纷迅速扩大。因其与浦发银行、新兴际华等机构的合同纠纷，其所持股份被长沙、深圳等地法院轮候冻结。2024 年，又因与海南海药等相关方的纠纷，被海口市中级人民法院全部冻结。至 2025 年，其持股已处于多重司法轮候冻结之下。
截至目前，南方同正持有的 1.33 亿股 （占总股本 10.28%） 已全部处于质押和冻结状态。此次流拍的 1.24 亿股占其持股 92.86%。
京东司法拍卖平台海南海药 「0 人出价」
从交易层面看，流拍直观反映市场对当前价格的接受度有限。截至 9 月 24 日收盘，海南海药股价报 5.6 元/股，较 5.68 元/股的起拍价已缩水 1.4%。
流拍后的程序推进已有相对明确的预期。根据 《最高人民法院关于人民法院民事执行中拍卖、变卖财产的规定》，二拍流拍后若债权人不同意以物抵债，法院需在 60 日内组织三次拍卖；而通常一拍流拍后，法院也会在一定期限内组织二次拍卖。据此推断，针对这 1.24 亿股份的二次拍卖或安排在国庆假期之后。
这意味着股权处置的僵局将持续至少一个月。
国资接盘难除旧疾，每股净资产不足三毛钱
流拍的直接诱因，或许是市场对海南海药基本面的担忧，这是前实控人刘悉承时代留下的治理乱象的延续。
海南海药及其子公司曾于 2018 年至 2020 年间，以财务资助、购买信托理财等名义，通过重庆赛诺、重庆金赛等关联方非经营性占用上市公司资金，累计发生额分别达 4.8 亿元、2.2 亿元和 4750 万元。相关事项未在相应年报中披露，构成重大遗漏，并导致公司现金流恶化。
2020 年，新兴际华集团通过华同实业接手海南海药 22.23% 股份，实控人由刘悉承变更为国务院国资委。入主后，公司试图通过推进两非两资处置资金回笼、减负降本，包括 2024 年完成火龙果科技股权退出及普健制剂厂房转让，累计回笼资金 6155.77 万元；主诉案件获生效胜诉判决实现诉讼回款 1021.3 万元；又与兴业银行达成和解，优化融资结构。
然而，历史积弊难消。自 2017 年至 2024 年，海南海药扣非净利润已连续八年为负，2024 年归母净亏损仍高达 15.25 亿元，基本面仍未实现根本性扭转。
今年 7 月 8 日，有投资者向海南海药提问时指出，刘悉承及其关联方非经营性占用资金高达 7.48 亿元，该笔欠款已在去年财报中计提。目前刘悉承通过其控股的南方同正 （刘悉承持股 83.33%、其妻持股邱晓微 16.67%） 及其设立的信托计划 （公司第三大股东） 仍持有公司大量股份，并质询公司是否对刘悉承采取实质性的追债行动。
对此，海南海药表示，已聘请专业律师团队积极处理应收关联方的相关债权，并将采取措施全力维护公司及股东的合法权益。
海南海药近年来营收及净利润情况，图源：Wind
中报显示，今年上半年，公司营收 4.5 亿元，同比减少 24.12%；归母净亏损 1.58 亿元，较上年同期 2 亿元的亏损有一定收窄。亏损得以收窄，主要得益于销售费用的下降，而这又源于公司推进降本控费、提质增效以及削减市场开发费等举措。
此外，海南海药上半年资产负债率高达 93.01%，短期偿债风险非常高；其每股净资产也从 2024 年同期的 1.44 元，急剧下降至 0.28 元。
按照 「新国九条」 退市新规，上市公司若连续三年亏损且净资产为负，将被强制退市。据此测算，海南海药再亏损约 3.63 亿元 （0.28 元每股净资产*12.97 亿总股本），将可能触发退市条件。而眼下公司创新药上市暂无时间表，业绩持续亏损，财务困境已相当严峻。
已有投资人据此情况向海南海药提问：公司是否考虑过退市情形？或者短期内是否有采取积极措施改善公司基本面以避免退市？
海南海药表示，正积极推进转型与改革，通过加快新产品立项与开发、加大两款创新药研发投入与临床试验进度，丰富产品布局；同时将资源聚焦于技术研发与市场拓展，完善销售体系与激励机制，加强重点产品推广；并通过精细化管理推动降本增效，加快解决同业竞争问题。（本文首发于钛媒体 APP，作者丨曹倩）
