财联社 9 月 22 日讯 （编辑 史正丞）以 「崩盘猎人」 闻名华尔街的马克·施皮茨纳格尔 （Mark Spitznagel） 又出来吓唬人了。
人如其名，作为 《黑天鹅》 一书作者塔勒布的学生和长期合作伙伴，施皮茨纳格尔创办的 Universa 投资公司在雷曼兄弟倒闭、新冠疫情等大型冲击期间取得巨额收益，特别是在 2015 年美股 「闪崩」 期间一天为客户豪赚 10 亿美元。
（施皮茨纳格尔资料图）
在周一的最新发声中，他强调自己依然是 「崩盘派」。但对于期待美股继续走高的投资者而言，他认为现在的华尔街更像是 1929 年初期——市场还将过一段 「继续奏乐继续舞」 的日子，再迎来最终的坠落。
施皮茨纳格尔解释称，目前这轮美股牛市可能遭遇 1929 年以来最严重惩罚的原因，是美国联邦政府反复出手救市、救经济。他将此比作 「迅速扑灭森林火灾却导致枯枝聚集过多」，在当今接近历史高位的股票估值下，最终爆发的那场 「火海」 可能会烧得更加猛烈。
但在那之前，他称美联储降息等条件将为市场进一步上涨创造理想环境，标普 500 指数可能很快就会触及 8000 点，约比周一开盘时的水位高 20%。
对施皮茨纳格尔而言，这种演变也相当有利。当市场沉浸于乐观情绪时，他的基金也能以更低的价格买入尾部风险衍生品。他的客户大多是养老基金等传统投资者，寻求保护以更加自信地享受市场上涨的全部收益。
以史为鉴，标普 500 指数在熊市开始前大幅上涨并不罕见。自 1980 年以来，在 1980、1987、2000、2007、2020 和 2022 年熊市开始前的 12 个月里，标普 500 指数的平均年化回报率高达 26%，而在 1929 年市场见顶前的 12 个月里，市场涨幅更是这一水平的两倍多。
一些数据也在诉说着隐含的规律。
道富公司上周发布的机构投资者持仓报告显示，这些专业资管机构对股票的敞口已经达到 2007 年 11 月以来的最高水平。与此同时，美国家庭在股票上的配置也创下纪录，超过互联网泡沫时期的水平。
这句话还有一个背景：在这项自 2000 年以后的统计中，最高的股票配置水平约为 60%，出现在 2000 年互联网泡沫破裂前期，2002 年触底时跌破 45%。后续在 2008 年崩盘前又回升至约 57%，随后在危机期间跌至 40% 以下。经过接近 20 年的持续上涨后，机构投资者们的股票持仓终于回到次贷危机前期。
还有两个指标也表明投资者正在抛开谨慎：上周五投资级债券所要求的风险溢价跌至 1998 年以来的最低水平，美国证券交易所的交易量距离 4 月关税恐慌时的纪录只有咫尺之遥。
施皮茨纳格尔总结称：「市场天生就是捉弄人的，它们存在的意义，就是要捉弄投资者。」
然而对于美股散户而言，去押注 「市场崩盘」 并没有实际意义——没有人能像 「占卜仙人」 那样准确预言股市会在哪一天见顶，或是何时会出现意料外的冲击。
施皮茨纳格尔自己的做法是买入尾部风险对冲 （tail-risk protection） 工具，例如极度虚值的看跌期权。这种工具在大部分时间里都会亏钱，因为极端暴跌事件很少发生，但一旦出现极端下跌的状况就会产生巨额回报。
施皮茨纳格尔也明确建议，散户无需对恐慌性头条频繁调整投资组合，这种做法往往代价高昂。他认为，无法购买复杂尾部风险保护的个人，只要能坚持下去，从长远看仍能获得可观回报——但许多人做不到这一点。
他总结道：「对投资者来说，最大风险不是市场，而是他们自己。」
