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文| WEMONEY 研究室，作者 | 文心，编辑 | 刘双霞
近日，车车科技发布了 2025 年上半年未经审计的财务报告。财报显示，公司上半年营业收入达 13.5 亿元，总保费规模超 115 亿元。
其中最引人注目的是新能源车险业务的表现——平台交易量突破 81 万单，同比增长 135.5%；新车保费规模达 26 亿元，同比飙升 150.6%。
然而，在这份看似亮眼的成绩单背后，车车科技依然面临着诸多挑战。公司股价长期在 1 美元左右徘徊，截至 2025 年 9 月 4 日收盘，每股报 1.110 美元，市值 9786 万美元，股价较上市首日峰值已蒸发近 99%。
1. 新能源车险成核心增长引擎
车车科技的战略重心已明显转向新能源车险领域。报告显示，公司上半年营业收入达 13.5 亿元，总保费规模超 115 亿元。新能源车险赛道表现突出，平台交易量同比增 135.5% 至 81 万单，新车保费规模达 26 亿元，同比飙升 150.6%。
公司毛利润同比增 1.7% 至 6580 万元，经调整后亏损较 2024 年同期大幅收窄 56.9%。公司预计 2025 年全年营收将达到 30 亿至 33 亿元，并有望实现盈利。
截至目前，该公司已与 15 家主流新能源车企建立总对总的战略合作，包括特斯拉、小鹏、小米等知名品牌。这种合作覆盖了从新车交付、存量用户续保到智能理赔等核心环节，贯穿车主的全生命周期。
以小米、特斯拉、理想等品牌为例，平台单月高峰期新车出单量超 10 万辆，线上化出单率稳定在 95% 以上，车主自助投保比例达 87%。新车型从参数测试到可线上出单的周期，已由原来的 1-2 周缩短至 2-3 天，显著提升车企交付效率。
车车科技于 2023 年 9 月 18 日通过 De-SPAC 方式在纳斯达克上市。上市首日，车车科技股价大涨 581.82%，收盘报 75 美元/股，市值一度达到近 60 亿美元。然而，这一辉煌表现只是昙花一现。在接下来的交易日，车车科技股价连跌，如今的股价已跌至 1 美元附近。
2. 亏损收窄但应收账款高企
车车科技的大部分收入来自提供车险交易服务，公司也坦言业务的成功取决于中国汽车市场。中国的汽车销量从 2018 年的 280 万辆下降到 2021 年的 260 万辆，下降了 9.9%。汽车需求下降可能会对汽车保险需求产生不利影响。
尽管车车科技在新能源车险领域取得了显著增长，但这种对单一市场的依赖也带来了风险。
从历年业绩来看，2021-2024 年前三季度，车车科技实现营业收入分别为 17.35 亿元、26.79 亿元、33.01 亿元、24.90 亿元。其中 2022-2024 年前三季度营收同比增长分别为 54.38%、23.23%、2.30%，尽管规模仍在持续增加，但营收增速已经明显放缓。
同时，车车科技至今仍未摆脱亏损，2021 年以来分别亏损 1.46 亿元、0.91 亿元、1.60 亿元、0.51 亿元。在公司毛利率近年来没有明显变化的情况下，费用的高企让公司很难实现亏损收窄，更不用说扭亏为盈。
更令人担忧的是，车车科技的应收款项持续高增。在 2024 年前三季度营收仅增长 2.30% 的情况下，应收账款从 2023 年底的 4.66 亿元飙升至 7.47 亿元，应收账款周转天数也拉升至 65.78 天。这表明公司在扩大与各大车企合作的同时，回款能力不容乐观，可能面临现金流压力。
车车科技的核心竞争力来自于其 AI 技术能力。公司基于百万级新能源用户数据，融合 DeepSeek、Qwen 等大模型技术，构建了智能客服体系。
公司自主研发的"天目"多模态风控系统，融合文本、图像与语音数据，将欺诈识别准确率提升至行业领先水平，为合作险企年均降低约 20% 的赔付风险。
然而，作为一家保险科技公司，车车科技在研发投入上并不突出。2025 年上半年，公司总经营费用为 9280 万元，较上年同期的 1.219 亿元减少 23.9%。
其中，销售及营销费用为 3730 万元，较上年同期的 4170 万元减少 10.6%；一般及行政开支为 3730 万元，较上年同期的 6180 万元减少 39.7%；研发费用为 1830 万元，较同期研发费用略有下降。
这种研发投入的相对不足，可能影响公司长期技术竞争力的保持。
3. 行业共性挑战与政策风险
车车科技面临诸多行业共性挑战。新能源汽车的成本结构、风险特征、费率厘定等方面相较于传统燃油车存在明显差异，这直接导致新能源车险的出险频率、案均赔款显著高于传统燃油车。
具体而言，挑战主要来自四个方面：一是新能源汽车的"三电系统"占整车成本较高，安全性还有待检验；二是目前车主以新手或年轻群体为主，驾驶经验相对缺乏；三是新能源汽车用途多为营运车辆，被用于城市公交、网约车等赔付率较高的领域；四是新能源车更高的维修工时费、配件费和不成熟的维修定损标准，导致维修费用高于传统燃油车。
尽管面临这些挑战，车车科技的核心股东仍持续看好公司长期发展。创始人兼 CEO 张磊表示将持续增持股份；腾讯、宽带资本表示继续持有或增持公司股份。
美光科技执行副总裁 Michael Cordano、原西部数据 CFO Mark Patrick Long 等国际资深产业人士近期增持且合计持股比例超过 5%，显示市场对公司前景的信心。
业内分析认为，尽管车车科技在新能源车险领域表现出色，但其盈利模式尚未真正跑通，对新能源车市场的过度依赖可能影响其长期发展。未来，车车科技需要证明其盈利能力，改善现金流状况，并向市场展示其全球化战略能够真正成为第二增长曲线，才能重新赢得投资者信心。
市场分析认为，尽管车车科技在新能源车险领域增长迅速，但其面临的应收账款高企、盈利模式未完全跑通以及对单一市场过度依赖等问题，仍是制约公司发展的关键因素。
未来，车车科技需要证明其盈利能力，改善现金流状况，并向市场展示其全球化战略能够真正成为第二增长曲线，才能重新赢得投资者信心。
