国信证券指出，商贸零售行业在政策引导下呈现 「反内卷」 与谋增量趋势。供给端方面，中央财经委会议提出治理无序竞争，国家发改委与市监总局拟整治低价竞争，促进行业回归品质与服务理性竞争轨道。需求端来看，育儿补贴政策落地有望提升家庭消费能力，高层会议强调释放内需潜力，后续消费刺激政策仍可期。分品类看，黄金珠宝受益金价高位及工艺进步，兼具悦己与保值属性；美容护理赛道因国货替代加速及线上渗透率提升，头部企业市占率有望增长；跨境出海受关贸环境转暖推动，平台型企业抗风险韧性凸显。线下业态中，便利店、专业店及超市表现较好，而百货与专卖店增速平缓。行业估值方面，商贸零售 PE 处于历史高位。政策持续聚焦内需刺激与供给侧优化，为消费复苏创造积极环境。
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