天风证券指出，7 月非农新增就业低于预期且前值大幅下修，反映出美国经济下行压力，市场降息预期显著提升。芝商所数据显示，9 月降息概率从不足 40% 飙升至近 90%，这将利好黄金的金融属性。同时，联储理事库格勒提前辞职、就业统计部门换帅等事件加剧了市场对货币政策独立性和经济数据可信度的担忧，若美联储延续宽松路径，美元信用弱化将进一步强化黄金的货币属性。报告认为，当前非农数据修正与人事更迭形成共振，黄金长牛的底层逻辑 （金融属性与货币属性双驱动） 正在强化。此外，6 月非农数据显示私营部门就业增长疲软，政府部门与私人部门就业出现结构性分化，高利率对私营部门的挤出效应日益凸显。
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