财联社 8 月 3 日讯 （记者 闫军）7 月中下旬债市极端行情渐退，机构防御性赎回未引发负反馈，市场短期迎来修复。与此同时，A 股回暖推动资金风险偏好抬升，「股债跷跷板」 效应下，固收+产品以 「稳中求进」 特质重获资金青睐。
财联社记者统计来看，上半年全市场固收+规模激增 2400 亿元，景顺长城、中欧等公司单家增量超 200 亿。单只产品中，也有超百亿增量产品出现，一级债基暂占主导。随着权益市场信心恢复，二级债基与偏债混基金或成下半年主战场。固收+整体规模中，易方达基金旗下产品突破 2000 亿元，以近 1220 亿元的差距断崖式领先第二名。
在激烈竞争中，基金公司正通过产品分层设计、精准匹配渠道需求等精细化运营突围，债市短期修复下，亦成为固收+营销的窗口期。
「今年上半年主要增量资金来自机构。但是当前固收+产品已经不是简单的债、股的组合，而是根据不同渠道的客户需求，进行精细化管理。」 某头部基金公司人士向财联社记者表示，这就要求基金公司作为产品的供给方，需要有低波、中波、高波不同策略的产品，才能满足不同投资者的需求。
有银行人士表示，「固收+」 产品销售从去年下半年开始已经开始复苏。「我们在去年 8 月就重点引导有一定风险承受能力的客户增持固收+产品，现在客户体验上挺满意的。」 某股份行私行人士表示。
今年上半年固收+规模大增 2400 亿元
上半年固收+规模增长是资金迁移最好的实证。
数据显示，今年上半年全市场最新固收+规模达到了 1.47 万亿元，上半年新增了 2405 亿元。（固收+规模统计口径为包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和灵活配置型基金。） 从增量来看，全市场规模增量前十的公司，增长规模均超过了百亿。
景顺长城基金规模增量最高，为 285.96 亿元，中欧基金为 204.46 亿元，这也是全市场仅有的两家规模增长超 200 亿的基金公司。中银基金、富国基金、兴业基金分别增长 176.17 亿元、167.19 亿元以及 144.24 亿元。此外，汇添富基金、平安基金、易方达基金、大成基金以及鹏华基金增量均超百亿元。
从单只产品来看，易方达岁丰添利 A 上半年增持超 118.1 亿元，中银国有企业债 A 以 112.56 亿元的增量紧随其后，景顺长城景泰纯利 A 增量也超过百亿，达到 111.7 亿元。
上半年规模增量前三名的固收+产品均为一级债基，也反映了市场一定程度的求稳心态。在业内看来，随着权益市场回暖，风险偏好有望上移，固收+的增量有望从低波扩散到中波和高波产品。届时，权益仓位较高的二级债基、偏债混预计将成为下半年固收+增量角逐的战场。
单个产品增持排在前四至十名的基金分别是华夏稳享增利 6 个月滚动 A、中欧丰利 A、大成元辰招利 A、永赢稳健增强 A、西部利得汇享 A、华泰保兴尊合 A 以及兴业恒悦 180 天持有 A，上半年规模增量均在 60 亿元以上。
来看固收+大厂座次表，今年上半年，易方达固收+整体规模断崖式领先，突破 2000 亿元；景顺长城基金以 788.62 亿元排名第二，富国基金也突破 700 亿大关，为 742.67 亿元紧随其后；华夏基金和广发基金在一个梯队，分别为 592.09 亿元、542.92 亿元。
从规模增幅来看，多家公司增幅超 50%，中欧基金增幅最高，为 74.36%，中银基金增幅 63.52%，景顺长城基金增幅 56.89%。
固收+运营愈发精细化
「对于固收+产品而言，不同的渠道有不同的要求，已经不是简单债券+股票的简单组合。」 某头部基金公司人士向财联社记者表示，当前该公司已经针对银行、电商以及机构资金，涉及了低波、中波以及高波的不同产品。
具体而言，第一层是银行客户相对稳健，偏爱低波固收+，这类产品权益仓位在 5% 以下，回撤不能超过 3%，一般也采用持有期的方式，减少客户非理性赎回行为。
第二层针对电商渠道的客户，固收+产品可以相对中波一些，收益率需要一定的吸引力，客户才能认可，但是回撤同样要控制。
第三层是机构客户，他们相对成熟，可以接受较高波动的固收+产品，以险资、券商自营为主。在机构看来，风险偏好回升的背景下，资金对波动性会脱敏，牛市时基金流向绩优高波产品，熊市时资金偏向选择低波且绩优的产品。
「当前固收+产品同质化也非常严重，渠道希望有可靠的伙伴、可靠的产品一起走下去，对于基金公司而言，提供精准的分层产品、精细化的运营才能更具优势。」 上述人士指出。
除了产品类型的更加丰富，团队的精细化运营同样重要。财通资管也表示，公司 「固收多策略」 近年来更是从过去的息差模式向多元化资产配置转变。比如，加强投研一体化，让固收研究团队发挥更大的 「智囊」 作用，「研究创造价值」，以固收多策略为抓手，围绕 「加项」 做文章，进一步丰富可投资产类别，向资产配置要收益；提升在利率债方面的能力，向交易要收益等。
后市债市机会几何？短期或有修复
对于后市债市观点，分析师和基金经理看法有一定的共识：债市短期或有修复。
中泰固收首席分析师吕品在研报中指出，在商品、股市以及政策交易的压制下，前期债市持续走弱。技术面上，已经进入超跌修复区间。会议落地后，政策交易的风险解除，通胀预期短期回调，叠加央行资金面的呵护、保险预定利率下调等短期利好，债市或迎来修复窗口期。
景顺长城基金固定收益部基金经理陈健宾表示，整体对于债市还是中性偏多。
首先，在央行适度宽松的货币政策定调之下，可以看到相比一季度，近期资金价格的中枢还是有明显地下降。从近期央行公开市场操作来看，对于资金市场或者说债券市场有较为呵护的态度。在央行货币政策定调尚未转向的背景之下，资金价格维持适度宽松，对于债市还是有较强的支撑。同时在经济数据物价数据还没有明显反转之前，适度宽松的货币政策可能还会持续一段时间。
对于投资者来说，首先需要认知到债券本身是到期还本付息的资产，尽管价格是会有一定的波动。所以整体来看，只要不发生信用风险，债券就还是一个到期还本付息的资产，对于闲钱理财比较好的一个选择。
此外，在遇到市场比较大的回撤的时候，陈健宾认为，一方面需要在一定程度上去接受市场的波动，另外一方面也需要认识到，从长期来看，这类资产整体还是一个净值曲线向上的资产，毕竟它每年有较稳定的利息。所以，如果一旦发生这种大额回撤，尤其是因赎回带来的一种超调，可能对于投资者都来说，反而或是一个比较好的介入时点。
