近日，国海证券发布了一篇名为 《牛市的十大规律》 的策略报告。
这份报告，从大势、风格和行业维度总结了牛市的十大规律。达哥觉得非常有意思，今天给大家分享一下该报告的部分重点内容。
1. 在市场空间方面，过往三轮级别较大的牛市 （2005-2007 年、2014-2015 年、2019-2021 年），沪深 300 高点均达到 5500 点附近，而当前沪深 300 距离该点位还有 32% 的空间。
过往四轮牛市 （2005-2007 年、2009-2010 年、2014-2015 年、2019-2021 年），沪深 300 股息率往往能达到 1.5% 左右的水平，2005-2007 年可以到 0.5% 左右。当前沪深 300 股息率 2.8% 左右，在分红不变的前提下，如果到 1.5%，则指数有 85% 左右的上涨空间；如果到 0.5%，则指数的上涨空间将明显放大。
2. 在牛市成因方面，过往四轮牛市时间节点，往往和五年规划的交替有关，甚至要早一点。本轮牛市于 2024 年开启，2025 年是 「十四五」 收官之年，2026 年是 「十五五」 开局之年，若重演历史规律，2025-2026 年有机会成为牛市的主升浪。
3. 在领涨风格方面，先进制造和成长科技领涨。过往四轮牛市，先进制造 （主要是新能源、军工、机械） 在六大类风格中，涨幅从未掉出过前两名；成长在五大类风格中，有 3 次位居第一。本轮牛市截至目前，先进制造底部至今的涨幅不到 45%，成长风格的涨幅在 55% 左右，均显著低于过去任何一轮牛市的涨幅。
4. 在牛市的领涨行业方面，过往四轮牛市，领涨的行业是军工、电力设备、机械设备、有色金属、汽车。其中，军工每次都位居前 10，有色有 3 次位居前 5，电子有两次位居前 3。
除了上述内容外，达哥想说的是，过去两轮牛市 （2014-2015 年、2019-2021 年） 都是产业牛市主导，一次是移动互联网与 「互联网+」，一次是新能源浪潮。
本轮牛市由 AI 率先掀起，且是新一轮科技革命，由此可以判断，本轮牛市大概率会是 AI 产业主导的牛市。
在上述两轮牛市中，牛市中后期都是产业链的集体狂欢，由此可以预判，明年 「人工智能+」 也有望迎来集体狂欢的时刻。
我们回到市场。
今天，A 股三大指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指数的涨幅在 0.46%~0.66% 之间。沪深两市成交约 1.5 万亿元，较上周五缩量 998 亿元。市场情绪有所回暖，整个市场有超过 3800 只个股上涨。
在外围迎来利空的背景下，今天市场却迎来反弹，这在达哥的预料之中。达哥昨天的文章就提到，本周上半周，市场大概率将反弹。
上方阻力方面，上周四的文章提到，阻力位在 3595 点附近，再上方的两个阻力位依次是 3601 点附近、3620 点附近，如下图所示的上证指数 30 分钟 K 线图：
上证指数自 7 月 31 日调整至今，才 3 个交易日，且调整幅度非常浅，达哥觉得，用 「牛回头」 来表述并不合适。一般来说，「牛回头」 期间的调整幅度会略大一些 （比如跌破 3500 点），且市场对牛市信仰会有所动摇。
短期而言，重点关注 3595 点~3601 点的压力区间能否突破。倘若突破该区间，尤其是在突破 3620 点之后，大盘是有机会再创新高的。不过，在达哥看来，本周再创新高的概率极低，当前仍然以回调一波的预判来对待。
板块方面，军工板块领涨。军工板块短期的驱动逻辑是 9 月 3 日的阅兵，中期而言，存在内需反转、军贸提速的逻辑。
浙商证券表示，国防军工行业的中短期拐点来临。2025 年为 「十四五」 收官之年，装备重回增长轨道；上游电子元器件订单已经开始复苏，预计进入复苏趋势。全球军备竞赛开启，外需打开，性价比、实战能力将助力中国军工行业的市场份额大幅提升。
从达哥最近一段时间的观察来看，军工板块有偏投机的风格，短期交易的逻辑是 9 月 3 日的阅兵。消息面上，央视军事专题片 《攻坚》 首播，首次披露了我国陆军无人化作战模式，无人机 「蜂群」、机器 「狼群」 协同作战演习。
与军工板块具有偏投机风格不同的是，当前的创新药板块行情，具有明显的机构主导属性，且量化、游资也参与其中。今天，创新药板块指数再创本轮行情的收盘新高。
在 7 月 16 日的文章中，达哥就提到，一些游资开始加入到趋势股的行列中，典型的如 CPO、PCB 等板块。这些板块都是机构重仓的赛道，游资短期进去薅下机构的 「羊毛」，机构们也不会卖命地抛售，所以不会妨碍趋势行情的延续。
今年下半年，创新药还有多个重要学术会议的持续催化，比如世界肺癌大会 （WCLC）、欧洲肿瘤内科学会 （ESMO）、美国风湿病学会年会 （ACR）、美国肝病研究学会年会 （AASLD）、美国心脏协会年会 （AHA） 等。有机构指出，创新药主线行情有望贯穿全年。
基金持仓方面，西南证券指出，公募基金在医药上的持仓持续环比提升。2025 年二季度，医药生物 A 股全部公募基金占比 10.05%，环比提升 0.82 个百分点；剔除主动医药基金，占比为 7.25%，环比提升 0.9 个百分点；再剔除指数基金，医药持仓占比 7.38%，环比提升 1.95 个百分点。
华源证券指出，展望 2025 年，医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换 （创新替代仿制，出海能力提升），创新药打开中国医药企业增长新曲线，其中一点在于，在 AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑。
消息面上，据北京日报消息，近日，中国疾控中心艾防中心等团队完成我国首个复制型天坛痘苗载体艾滋病疫苗 I 期临床试验。
另外，盘后多家医药公司发布公告，其中，汇宇制药公告称，全资子公司自研的 1 类生物创新药注射用 HY05350 I 期临床试验完成首例受试者给药；一品红公告称，全资子公司创新药 APH03621 片获得临床试验注册申请受理；泰恩康公告称，CKBA 软膏白癜风适应症 II 期临床试验结果达到预期目标。
互联网板块指数今天收涨 1.63%。
在 7 月 31 日的文章中，达哥提到，由于互联网板块指数经过了充分的整理，且处在前期高点附近，后续重点关注在当前位置附近是否会出现中大阳线。倘若拉出中大阳线，则意味着板块有望开启一波行情。
今天，互联网板块指数的涨幅，虽然能勉强触及中阳线的标准，但涨幅还是小了一点，且量能并没有明显放大。未来两天，重点关注其能否再度上涨及补量，倘若这两者都能达成，那么值得关注。
来看一下消息面。
1. 上海：吸纳更多集成电路、生物医药、人工智能等产业领域企业加入 「探索者计划」。
2. 腾讯混元发布四款开源的小尺寸模型，参数分别为 0.5B、1.8B、4B、7B，消费级显卡即可运行。
最后，达哥作一个总结：今天市场如预期般反弹，未来两天大概率还能继续反弹，重点关注上证指数 3595 点~3601 点的压力区间能否突破。
板块方面，中期继续研究并关注非银金融、金融科技及蓝筹方向，短期关注创新药、军工、互联网、网络游戏等板块。
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（张道达）
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封面图片来源：图片来源：每日经济新闻 文多 摄
