新华财经巴黎 7 月 10 日电 （记者李文昕） 今年以来，德国历史性的宽松财政政策，以及美国总统特朗普的政策不确定性对美国资产信心的影响，提振了欧洲金融市场和其他投资。然而，欧洲市场的一片乐观情绪中，法国却是个 「例外」，债市、股市均表现疲软。分析者认为，法国政治、经济等方面结构性不利因素是其 「失宠」 于投资者的主要原因。
法国债市、股市受到冷落
受益于德国 3 月通过的对 「债务刹车」 机制的历史性改革方案等政策支持，以及美国金融市场的不确定性增强的溢出效应，欧洲金融市场近期整体复苏趋势良好，而法国却是个 「例外」。
分析人士指出，投资者对法国的信心，与欧洲其他国家相比，可谓天差地别。
债市方面，意大利是积极市场情绪的主要受益者，与法国形成鲜明对比。目前，意大利与德国 10 年期国债利差已降至 100 个基点以下，一度创下 2010 年以来最低水平。与之相对，法国与德国 10 年期国债利差仍在 70 个基点左右徘徊，远高于去年 6 月法国总统马克龙宣布解散国民议会、提前大选之前的 50 个基点左右的水平。因此，法意利差目前接近历史最低水平，接近抹平，尽管意大利的债务规模更大。
泛欧资产管理公司 Candriam 的首席投资官尼古拉·福雷表示，他看好德国、意大利和西班牙债券，并减持法国债券，他称这种情况 「完全不寻常」。全球最大资管公司贝莱德 （BlackRock） 的欧洲基本固定收益业务联席主管西蒙·布伦德尔说，他没有大量持有法国债券，同时基于意大利的政治稳定和波动性下降，他对意大利债券表示看好。法国资产管理公司东方汇理 （Amundi） 上月也表示，在债市，该机构维持对意大利、西班牙和葡萄牙的超配，而法国则有所减持，因为 「法国的政治和预算不确定性在中期内尚未得到解决」。
法国大盘股市也表现欠佳，落后于欧洲其他主要股指的上涨势头，显示出其在投资者选择中再次受到冷落。目前，法国 CAC40 指数的交易价格仍低于法国去年解散国民议会前的水平，跑输欧洲斯托克指数，更远远落后于德国 DAX 指数。数据显示，截至 7 月 9 日，CAC40 指数今年以来的回报率约为 6.7%，而欧洲斯托克 600 指数的回报率为 8.3%，德国 DAX 指数的回报率则激增 23.3%。
政治、经济 「破局难」 拉低投资信心
欧洲金融市场之所以呈现 「法国例外」 的格局，是由于法国的政治、经济困境，特别是财政问题仍未见起色。分析者指出，法国的公共财政紧张和政治动荡使其政策制定陷入瘫痪，至少在 2027 年之前都无法 「走出泥潭」。
目前，与欧洲其他国家相比，法国的政府赤字仍然居高不下，提高了偿债风险，同时为了削减赤字，无法为经济政策留出宽松空间，导致经济增长持续乏力，似乎形成了 「死循环」，重创投资者信心。
受消费信心低迷影响，法国的商业活动今年一直落后于欧洲其他国家，尽管该国私营部门受美国贸易紧张局势的影响小于德国或意大利等更注重出口的经济体。巴克莱银行欧元利率策略主管罗汗·康纳表示：「法国经济确实陷入困境，可以从月复一月的制造业采购经理指数 （PMI） 数据中看到这一点，法国表现尤其疲软。」
意大利曾是欧洲最大的债务国，然而四年前，其政府未偿债务总额被法国超越。根据欧盟统计局的数据，去年法国的债务总额为 3.3 万亿欧元，比意大利高出约 3000 亿欧元。法国国家统计和经济研究所的数据显示，截至 2025 年一季度末，法国公共债务进一步攀升，达到约 3.35 万亿欧元，较去年年底增加 405 亿欧元，公共债务与国内生产总值 （GDP） 之比已达 114%，进一步坐实了欧盟 「差生」 之位。
数据显示，2024 年第一季度，法国公共债务占 GDP 的 110.7%，而在法国总统马克龙首次当选的 2017 年同期，这一比重仅为 98.9%。法国 《费加罗报》 指出，法国公共债务规模不到十年就增长了 1 万多亿欧元，涨势令人震惊，这也导致法国用于支付债务利息的政府支出持续上升。
财政等政策工具失灵的原因是法国政局的碎片化，政府早已无法在议会掌握绝对多数席位。法国中间派总理弗朗索瓦·贝鲁自去年 12 月上任以来，已经历过八次不信任动议。为了缩小预算缺口，贝鲁计划为 2026 年预算削减 400 亿欧元支出，此举使他再次受到来自各方的不信任动议威胁。许多金融机构和法国企业高管认为，法国围绕 2026 年预算的谈判可能在秋季再次引发政府垮台。
还有一些分析师指出，即使法国政府挺过秋季，投资者也仍认为该国的预算紧缩不会起到解决财政压力的作用，因此无法增加法国资产的吸引力。尼古拉·福雷表示，法国政党找到的任何妥协措施都只是暂时的，对减少债务和改善赤字没有好处。如果没有一个政党占据主导地位，那么即使 2027 年举行总统和议会选举也可能无法完全消除该国的政治不确定性。
目前，欧元区基本维持在接近 2% 的低通胀区间，面对贸易和经济的诸多不确定性，还可能有通缩趋势，此种环境预计将无助于法国的财政情况改善。法国审计法院院长、法国前财长皮埃尔·莫斯科维奇日前向法国媒体暗示，法国没能像其他欧洲国家一样抓住有利环境、采取有效手段解决财政问题，如今似乎只能 「望洋兴叹」。「其他负债累累的欧洲国家——希腊、葡萄牙、西班牙和意大利——都利用多年的通货膨胀来降低公共债务比率，而法国——其赤字目前是欧元区最高的——的差距正在越来越大，」 他说。
分析人士认为，法国是否能够在财政等核心议题上果断推进改革，以此为起点摆脱当前困境，将在很大程度上影响投资者信心的恢复。为了敦促反对党支持贝鲁的预算，法国主管公共账目的部长阿梅莉·德蒙沙兰日前表示，如果法国不能果断控制财政，可能就需要向国际货币基金组织寻求救助。国际货币基金组织法国首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙并未向媒体确认该组织干预法国公共财政的任何可能性，但坚称法国不能再拖延整顿财政秩序：「法国必须适应这一点：我们无法飞翔，我们必须规划着陆，并削减开支。」
编辑：张瑶
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