新华财经上海 6 月 30 日电 （葛佳明、魏雨田） 老铺黄金出海新加坡首战顺利告捷，令资本市场再度 「沸腾」，乐观情绪推动其股价再创新高突破 1000 港元，也带动港股新消费板块集体走强。
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老铺黄金股价 「暴涨」 是新消费浪潮、东方美学觉醒与资本共振下的产物。今年上半年，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表的港股 「新消费三姐妹」 重塑着消费板块投资逻辑。
展望后市，业内人士指出，港股新消费板块短期因契合市场潮流而迎来爆发式增长，短期内估值偏高具备一定合理性。但从长期视角来看，随着市场热度逐步消退，板块内部将呈现明显分化态势。唯有那些具备更强客户粘性、且能够持续兑现业绩的公司，才能在未来的竞争中占据优势，获得持续发展的空间。
老铺黄金走出 「独立」 行情
6 月 30 日，老铺黄金一度上涨约 18% 再创历史新高，股价最高触及每股 1035 港元。今年上半年老铺黄金累计涨幅大涨 321%，总市值攀升至 1741 亿港元，市盈率达到 109 倍。
与黄金股 2025 年上半年的走势相比，老铺黄金的走势可谓 「一骑绝尘」。新华财经数据显示，今年上半年，周大福涨幅为 99.4%，市盈率为 22.4 倍；六福集团和周生生上半年涨势均逼近 40%。
值得一提的是，国际金价也已连续两周走低。6 月 28 日当周，现货黄金跌破每盎司 3330 美元关口，刷新近两周新低，全周累计下跌 2.8%。6 月以来现货黄金维持震荡走势。金饰价格半个月跌近 50 元。
业内人士普遍认为，老铺黄金本轮暴涨与其加速布局高端商圈以及新加坡首店火爆所推动的海外市场扩张预期有关。
老铺黄金新加坡滨海湾金沙店于 6 月 21 日开业，申万宏源分析师表示，该公司在新加坡首店开业表现超预期，预计新加坡首店坪效有望超过中国澳门威尼斯人，成为门店体系内头部之一。
申万宏源认为，作为老铺黄金海外扩张的关键验证，新加坡门店开业表现亮眼，正式开启从本土市场向全球品牌的战略跃迁，预计公司中长期将保持稳步扩张东南亚市场，海外成长空间可期。
摩根大通最新发布的报告表示，对老铺黄金新加坡首店进行实地调研后发现其表现超预期。该店平均每小时成交 4-10 张订单，平均每位顾客停留 1 小时深入了解品牌和产品。预计老铺黄金 2025-2027 年销售额和净利润复合年增长率分别达到 68% 和 76%。
与此同时，6 月 28 日老铺黄金的新门店在奢侈品地标上海国金中心正式开业，市场消费热情不减，开业当天排队时长接近 2 小时。
图片来源：老铺黄金
据了解，国金中心店是老铺黄金在上海开设的第三家门店，预计年内老铺黄金还将在上海新天地、恒隆广场等高端商圈开店，持续加码上海。
「在国内高端商场开店持续提升公司品牌势能，海外开首店推动品牌国际化建设的同时也进一步打开出海成长空间。」 开源证券表示，上海国金店和新加坡店开业标志着老铺黄金国内外高端渠道拓展再上台阶。
「奢侈品叙事」 存挑战
老铺黄金用 「古法工艺」 的概念，融合了国潮、文化自信和自我表达等叙事，撬动了百亿级的消费新蓝海，在资本市场创造了激动人心的商业样本。
横向对比来看，新华财经数据显示，目前老铺黄金市值高达 1741 亿港元，这几乎和周大福、六福集团、周生生、周六福四家同行的总市值相当。其最新的滚动市盈率高达 109 倍，与周大福 22 倍市盈率以及周生生个位数的估值相比差异巨大。
业内人士普遍认为，老铺黄金 「一口价」 的商业模式具有明显的奢侈品属性，高估值背后是老铺黄金的奢侈品品牌属性溢价。
老铺黄金近几年的毛利率维持在超 40% 的水平，远高于众多国内金饰或珠宝品牌，周大福 2022 年到 2024 年毛利率在 21% 左右。而全球顶级奢侈品的毛利率一般介于 60%-80% 之间，如爱马仕 2024 年毛利率为 73%。因此，老铺黄金距离真正的奢侈品牌还有多远、老铺黄金的文化叙事能否持续推动其海外拓展成了市场热议的话题。
从目前的运营情况来看，老铺黄金在尽可能地朝着奢侈品的方向发展，但其品牌溢价能力与真正的国际奢饰品品牌相比还有较大差距。西方奢侈品往往依赖于百年积淀的品牌文化、品牌故事以及对某种生活方式的认同，而老铺黄金主营的黄金饰品更多是 「财富象征」。
另一方面，老铺黄金持续扩张的资金没有想象中充足。财报显示， 老铺黄金 2024 年经营现金净流出 12.3 亿元，主要用于存货备货，大额经营现金流的流出导致老铺不得不通过配售等融资活动来保证其现金流净额为正。因此，对于老铺黄金来说，如何平衡增加市场投放量 （扩店） 及产品涨价与市场需求之间的关系，以及面对未来金价波动如何维持高溢价的品牌调性，将决定其是否有能力挤入奢侈品阵营。
新消费板块持续爆发
6 月 30 日，老铺黄金的飙涨亦带动香港新消费板块走强。布鲁可、古茗大涨超 6%，泡泡玛特大涨超 3%，蜜雪集团上涨近 2%。
拉长时间来看，今年以来，最为火爆的个股无疑集中在香港新消费板块，多只个股实现翻倍增长。截至 6 月 30 日收盘，泡泡玛特年内股价涨幅达 197.38%；蜜雪集团自 3 月上市后，股价累计上涨 153.83%；布鲁可自 1 月上市以来，股价涨幅也达到 133.97%。
「港股新消费中部分标的的爆发式增长，是因为它们迎合甚至创造了近两年的潮流和趋势，所以短期股价表现强劲是能够理解的。「星石投资首席投资官万凯航表示，对于涨幅多少算合理，不同人心中的定价存在差异。在他个人看来，短期内，如果经营数据表现良好，估值高一些尚可接受，但从长期来看，这些新消费公司的市值可能较难稳定在当前水平。
相聚资本研究总监、基金经理余晓畅提出：「一代人成长过程中消费习惯的改变，必然会推动一批消费企业的崛起，这是中长期的产业趋势。然而，从股票投资的角度来看，还需具体分析每个公司的具体情况。」
余晓畅分析认为，新消费行业兼具潮流与时尚属性，随着参与者增多，竞争愈发激烈，产品生命周期也可能与传统消费产品有所不同。因此，投资这类企业应逐渐聚焦于企业的运营能力，而不能单纯将其当作一个板块进行炒作，并非所有公司都能随板块一同上涨。
当市场热度消退后，板块的贝塔行情可能就会结束。后续业绩的持续兑现是投资中需要持续关注的重点，后续市场将逐渐分化，那些具备更强客户粘性且业绩能够持续兑现的公司，未来仍有发展空间。
「在市场热度高涨、人声鼎沸之际，往往更需要保持谨慎态度。」 泉果基金的基金经理孙伟认为，当前，部分新消费公司虽在短期内呈现出良好的发展态势，然而，它们正面临着激烈的市场竞争所带来的严峻生存压力，需要进行更为谨慎的观察与评估。不过，也有一批企业在这一过程中成功锻造出显著的竞争优势，从长远来看，大概率将有一批来自中国的世界级消费品公司脱颖而出，其未来依然蕴含着较为广阔的成长空间。
编辑：谈瑞
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