文 | 海豚投研
阿斯麦 （ASML） 于北京时间 2024 年 7 月 17 日下午的 20 美股盘前发布了 2024 年第二季度财报 （截止 2024 年 6 月），要点如下：
1、核心数据：收入和毛利率，双双好于预期。阿斯麦 （ASML） 在 2024 年第二季度实现营收 62.4 亿欧元，好于市场预期 （60 亿欧元）。本季度收入有所回升，主要是受中国大陆客户及韩国客户拉货增加的影响。公司在 2024 年第二季度净利润为 15.78 亿欧元，同比下滑 18.7%，好于市场预期 （14.5 亿欧元）。公司毛利率稳中有升，而收入端是公司本季度业绩的主要影响因素。
2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是最主要的收入来源。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入 7 成以上。由于 EUV 的高单价，是公司业绩的重要影响项。受近期 EUV 出货量相对偏低的出货量影响，公司收入和业绩仍未完全走出低谷。
3、各地区收入表现：中国大陆占据一半。虽然受管制的影响，但中国大陆地区的收入占比仍然维持在第一位，这主要是受逆周期扩产的影响，中国大陆地区提升了对 ArFi 和 ArF Dry 的拉货。韩国客户拉货回归常态，而台积电的拿货情况还在相对低位。
4、阿斯麦 （ASML） 业绩指引：2024 年第三季度预期收入 67-73 亿欧元 （市场预期 74.5 亿欧元） 和毛利率 50-51%（市场预期 51.12%）。虽然公司下季度营收有望提升，但仍低于市场的预期。
整体来看：阿斯麦 （ASML） 本季度财报数据还不错，但下季度的指引相对疲软。
本季度财报数据：公司本季度收入和毛利率，双双好于市场预期，主要得益于中国地区客户及韩国客户拉货的回升。此外，受资本开支的影响，对台积电的出货情况仍相对偏低。
再看公司指引：公司预期 2024 年第三季度收入 67-73 亿欧元 （市场预期 74.55 亿欧元） 和毛利率 50-51%（市场预期 51.12%）。在 AI、存储等产业链带动下，虽然收入环比将有所回暖，但仍低于市场预期。
在半导体相对低迷时期，中国大陆地区的逆周期扩产，已经成为公司的第一大收入来源。而如果美国等继续加大对半导体领域的贸易限制，公司的业绩可能会受到相对明显的影响。
综合来看，海豚君认为虽然财报数据还不错，但公司指引不及预期，直接影响了市场对公司的信心。此外，市场也存有部分对美国等继续在半导体领域进一步贸易限制的担忧。短期看，公司股价中已经包含 AI 等带来的增量预期，而这疲软的指引和市场的担忧，将影响市场的信心。中长期看，公司业绩面真正的好转仍需要核心客户提升资本开支的预期，进而带动 EUV 等先进产品的出货增长，等待明天海豚君对台积电财报点评中任何关于资本开支的可能增量信息。
以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：
一、核心数据： 收入和毛利率，双双好于预期
1.1 收入端：阿斯麦 （ASML） 在 2024 年第二季度实现营收 62.4 亿欧元，好于市场预期 （60 亿欧元），季度营收开始出现回升。本季度收入环比提升 18%，这主要是受韩国客户拉货回升的影响。
1.2 毛利及毛利率：阿斯麦 （ASML） 在 2024 年第二季度实现毛利 26.97 亿欧元，同比下滑 9.4%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.5%，略有提升，好于市场预期 （50.6%）。本季度 ArF 设备出货明显增加，对公司毛利率回升有所增益。
1.3 经营费用端：阿斯麦 （ASML） 在 2024 年第二季度经营费用为 13.78 亿欧元，同比增长 8%。
1） 研发费用：本季度研发费用 11 亿欧元，同比增加 10.1%。研发费用率维持在 22.1%，公司的研发投入略有提升，相对保持稳健；
2） 销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用 2.77 亿欧元，同比下滑 1.5%；销售管理费用率为 4.4%，维持在 4-5% 的区间。
1.4 净利润端：阿斯麦 （ASML） 在 2024 年第二季度净利润为 15.78 亿欧元，同比下滑 18.7%，超市场预期 （14.5 亿欧元）。本季度公司业绩虽仍在下滑，但环比有所回升，主要是由中国大陆及韩国客户的拉货提升带动公司营收端的增长。
二、细分数据情况：中国大陆占据一半
阿斯麦 （ASML） 的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比 7 成以上，是公司最核心的收入来源。
2.1 各项业务情况
1） 系统销售收入
阿斯麦 （ASML） 的系统销售收入在 2024 年第二季度实现 37.61 亿欧元，同比下滑 15.1%。系统销售业务的同比下滑，主要是光刻系统出货量减少的影响。虽然中国大陆客户的出货量明显提升，但本季度台积电的拉货仍在较低的位置。由于 EUV 出货量放缓，公司本季度光刻系统的出货均价下滑至 4760 万欧左右。
2） 服务收入
阿斯麦 （ASML） 的服务收入在 2024 年第二季度实现 14.82 亿欧元，同比增长 14.3%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，业务收入相对系统销售更为稳定。
2.2 各地区收入情况
中国大陆地区收入占比达到近 5 成左右，本季度仍是公司最大的客户。主要是由于中国大陆地区客户扩产的需求，增加了对 ArFi、ArF Dry 等产品的持续拉货。
相比于一季度，公司其余两大客户 （台积电和韩国地区） 的收入本季度也都有所提升。其中韩国地区客户收入本季度回到常规水位，而本季度台积电的拉货仍在相对低位，仍受相对保守的资本开支影响。
