【现货】 截至 6 月 9 日，SMM1#电解镍均价 123900 元/吨，日环比上涨 500 元/吨。进口镍均价报 122700 元/吨，日环比上涨 400 元/吨；进口现货升贴水 100 元/吨，日环比下跌 150 元/吨。
【供应】 产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产数据预计小幅回落。据 SMM，2025 年 5 月精炼镍产量 35350 吨，同比增长 37.82%，环比减少 2.62%，产量仍维持高位；6 月排产预 34150 吨。
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【需求】 需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，「两会」 强调国防支出中长期利好。不锈钢进入季节性主动去库阶段，端午节中主流不锈钢厂下调冷热轧指导价，原料端价格承压。硫酸镍方面，受镍盐厂商 6 月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于 6 月开展停产检修工作，需求疲软加成本下行压力之下，部分镍盐厂商报价已出现松动迹象。
【库存】 海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存近期有减少。截止 6 月 9 日，LME 镍库存 199092 吨，周环比减少 1218 吨；SMM 国内六地社会库存 39375 吨，周环比减少 2178 吨；保税区库存 5000 吨，周环比持平。
【逻辑】 昨日沪镍盘面维持窄幅震荡，截至收盘整体小幅上涨。宏观方面，近期消息面相对平静，中美处在关税暂缓期谈判推进较缓慢，政策仍有不确定性；美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%-4.5% 之间。产业层面，昨日现货价格小幅上涨，精炼镍现货成交一般，各品牌精炼镍升贴水持稳为主，金川资源小幅下调。矿端消息扰动消化后相对平静，菲律宾方面天气影响有所减弱，装船效率有所回升；印尼镍矿 6 月 （一期） 内贸基准价下跌 0.02 美元左右，升水+26-28，整体价格环比基本持平，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，近期主流钢厂高镍铁采购成交价 940-970 元/镍 (出厂含税)，铁厂对镍矿原料采购维持压价，成本亏损下部分铁厂已有减产意愿。不锈钢期现双弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，近期暂无钢厂成交消息。硫酸镍在原料支撑下价格偏强，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存减少，库存对基本面仍有施压。总体上，近期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间。短期基本面变化不大缺乏驱动那，预计盘面以区间震荡调整为主，主力参考 118000-126000，关注印尼政策变化。
【操作建议】 主力参考 118000-126000
【短期观点】 区间震荡
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