每经记者｜杨建 每经编辑｜肖芮冬
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今年以来，A 股市场热点不断，上半年市场炒过机器人、AI、核聚变等科技板块，近期创新药行情集中爆发。
由港股创新药带动起来的这一波创新药行情，也使得参与其中的投资者赚得盆满钵满。创新药已然成为今年私募基金业绩的 「胜负手」。当前创新药板块暴涨背后的投资逻辑何在？这一波创新药行情还能走多远？
创新药概念股再度大涨，背后有何玄机？
今日，A 股三大指数集体收涨，创新药概念股再度大涨，舒泰神、常山药业等 10 多只个股涨停。拉长时间看，舒泰神、一品红等创新药个股年内涨幅已超 200%，不少个股股价已翻倍。
数据显示，A 股创新药指数年内上涨 24.56%，港股恒生创新药指数年内更是大涨超 60%。
当前创新药板块暴涨背后的投资逻辑何在？
顺时投资权益投资总监易小斌告诉 《每日经济新闻》 记者，最直接的原因是整个行业的拐点出现，业绩触底后受到关注，同时爆款产品的推动成为导火索。此外，医药股沉寂时间较长，整个行业从 2021 年到 2024 年连续下跌四年，最大回撤达到 55.45%。而整个行业与消费、科技都密切相连，仍是市场资金投资的重点方向。
富荣基金告诉 《每日经济新闻》 记者，2023 年是我国创新药出海的元年，在未来 2~3 年的时间里，我国创新药出海管线数量和美国研发管线总数的差距或将不断缩小，有望不断出现销售峰值可观的大单品。未来，我国创新药企业在全球市场份额或将持续增长，出海 BD 是我国创新药产业链的主旋律。
谈及创新药大涨的逻辑，融智投资基金经理兼高级研究员包金刚告诉记者，首先是政策支持。2024 年创新药首入政府工作报告，国家出台 《全链条支持创新药发展实施方案》。其次是业绩改善。多家创新药企宣布 2024 年盈利，还有多家企业给出 2025 年盈利的目标。第三就是行业突破。国内创新药企业研发能力不断提升，临床数据领先全球，并完成多项重要 BD。最后就是估值修复，创新药板块估值处于历史低位，具有估值修复需求。
「如火如荼」 的创新药行情还能走多远？
对于高歌猛进的创新药行情还能走多远，是目前市场关注的焦点。易小斌表示，创新药的行情还是具有一定的延续性，目前医药 （中信一级） 指数的涨幅为 10.77%，但幅度并不惊人，之所以给人感觉涨势迅猛，更多的还是结构性行情的体现。生物医药等个股强势突破，而还有超过 120 家的医药公司年初至今涨幅为负。更为重要的是，医药类上市公司的基本面在经过集采等多重因素的影响后，基本面逐渐得到改善，新产品层出不穷，研发能力极大提高。
圆石投资基金经理李益峰告诉记者，国内放量、国际大 BD，创新药出海的逻辑很顺，第二波创新药浪潮已经到来。当下医药中产业趋势较为确定的就是中国创新药出海从 1 到 100 的浪潮。全球创新药步入新技术驱动阶段，中国具有高阶工程师红利+超强内卷能力，中国会诞生一批具有时代特征的企业。
在星石投资副总经理方磊看来，今年创新药行情的主要驱动是 BD 交易，这带来了投资者对创新药临床管线更为积极的预期。这和年初炒作 DeepSeek 和宇树机器人的情况一样，利好在资本市场被迅速地放大反应。今年部分创新药公司 BD 交易以后，利好信息也迅速放大到整个板块，板块效应非常明显。今年 3 月以来，创新药上涨较多，尤其是港股创新药。各家公司给出的临床数据很惊艳，这证明了中国创新药的实力是进步的，国外也认同了这种技术路线。创新药本身的表现其实是对过去几年里创新药公司投入研发的一个肯定。但当前这个位置还是需要精筛标的。
国产创新药是否迎来了 「DeepSeek 时刻」？
值得关注的是，由港股创新药带动起来的这一波创新药行情，使得参与其中的机构赚得盆满钵满，创新药已然成为今年私募基金业绩的 「胜负手」。百亿私募重阳投资早在今年初的年度策略报告中明确提出，中国创新药真正的 「DeepSeek 时刻」 也许已经悄然来临。
重阳投资认为，低迷了四年多的医药行业，市场看好的声音渐多。在国际上，中国创新药不断迎来高光时刻，国际大型投资机构已经在重新评估中国的创新药资产。过去五年，国内共有 113 个国产创新药上市。从数量上，中国已经成为全球第二大创新药市场。2024 年中国创新药市场规模超 1000 亿元人民币，约占全球的 3%。数量和金额占比差距巨大，主要是因为国内创新药定价低，相信这个差距会随着越来越多中国产品在全球上市而不断缩小。
相比国内市场的发展，创新药的出海战绩更为亮眼。据 DealForma 数据，2024 年大型跨国药企引进的约 31% 创新药候选分子来自中国，金额大概也占到 30%。而根据药时代统计，2024 年中国创新药出海总数达到 98 笔，披露总交易金额攀升至 595.505 亿美元。2025 年开年一个半月时间，国内创新药 license out（对外授权） 交易记录共有 11 项，总金额超 100 亿美元。重阳投资认为，中国创新药之所以能如此受到大型跨国公司的青睐，原因在于性价比足够高。
中国创新药在研发方面有很多成本优势。比如，中国研发人力成本低，临床资源丰富且低价，且有完备高效的医药外包服务体系。当然，成本低也和大部分创新药采取的 「快速跟进」 策略风险相对较低有一定关系。中国的创新药目前主要的优势还是成本低、速度快。在传统创新药领域，中国仍然有不足。值得欣喜的是，一些前沿领域，比如通用 Car-T、细胞药物、核酸药物、AI 制药、机器人等方面差距比较小甚至有些已经领先。
当前，中国 AI 技术已经实现突破，和美国的差距显著缩小，AI 在各个行业的应用会加速到来。重阳投资认为，AI 在中国医药医疗领域的应用将非常确定且影响深远，因为中国医疗数据的庞大规模和政府、居民对医疗数据的开放态度，在全球都是绝无仅有的。AI 在医疗医药领域的深度应用，不仅有希望快速缩小中国在传统创新药基础研究上的不足，更有可能在更新一代的创新药发展浪潮中弯道超车。届时，中国创新药将实现领跑，为全球患者提供高性价比的最好选择。
封面图片来源：视觉中国-VCG41N1354372881
