Related articles
5 月 20 日晚间，杰华特（688141.SH） 发布公告称，公司与全资子公司杰瓦特拟以合计 3.19 亿元直接和间接收购 「天易合芯」40.89% 股权，并实际控制目标公司合计 41.31% 的股权。
收购完成后，公司及杰瓦特将向天易合芯董事会合计委派三名董事成员，占其整体董事席位的五分之三，从而将其纳入公司的合并报表范围。天易合芯是一家专注于高性能传感器芯片和模拟芯片设计、研发和销售的半导体公司，2025 年一季度刚刚扭亏盈利，但公司负债有所增加。
作为 A 股十大 「烧钱」 芯片公司之一，杰华特同样受困于债务问题，其资产负债率已经从 2022 年末的 27.95% 增至 2025 年 3 月末的 50.29%，公司面临着较大的现金流压力，已经开始筹备谋划港股上市。顶着债务压力并购一家仍要斥资并购，杰华特不仅看中标的资产的赚钱能力，也是在做业务 「填空题」。
发挥 「钞能力」，弥补业务 「短板」
本次收购分为两部分。
一是杰华特拟直接受让 10 家机构所持标的公司合计 29.74% 的股权，作价 3.17 亿元；二是子公司杰瓦特通过受让标的公司实控人及员工持股平台股份，控制天易合芯 11.57% 的股权，并获得 11.15% 的股东权益，股份受让交易对价为 164.94 万元。
图源自公司公告
需要解释的是，南京太芯易格电子有限公司 （下称 「太芯易格」）、南京同舟合芯科技中心 （有限合伙） 系目标公司实控人及员工持股平台，未实际开展业务。交易前，太芯易格由目标公司实控人邹定锴、李纪鹏控制，交易后由杰华特控制。
在直接受让股权交易部分，有 9 家机构通过本次交易退出天易合芯战略及财务投资人行列，仅上海临知企业管理合伙企业 （有限合伙） 交易后仍持股 1.26%。交易完成后，杰华特实际控制天易合芯 41.31% 的股权，另有平台团队持股 23.72%，战略及财务投资人持股 34.98%。
天易合芯创始团队和实控人与杰华特约定，将尽力达成目标公司 2026 年、2027 年每年的营业收入增长率不低于 20% 的业绩目标，该业绩约定不设置惩罚条件，仅作为未来收购团队剩余股权的前提条件，即实现以上业绩约定后，杰华特未来有权对团队剩余股权开展持续收购。
杰华特、天易合芯同样都在模拟集成电路产业链，各自业务侧重不同。
杰华特主要从事模拟集成电路的研发与销售，主要产品包括电源管理芯片和信号链芯片，其在电源管理芯片领域覆盖大部分业界主流品类，产品应用于消费电子、汽车电子、通讯电子等多个下游领域。
截至目前，杰华特的收入主要来自电源管理芯片业务，2024 年收入 16.46 亿元，占总收入比重高达 98.05%，而信号链芯片业务虽然同比大增 98.62%，但仅创收 1962.19 万元。
天易合芯则专注于高性能传感器芯片和模拟芯片设计、研发与销售，其产品属于信号链品类，如光学健康检测芯片、高精度电容传感芯片等，主要应用于智能穿戴、手机平板等消费类产品。2024 年，天易合芯营收 2 亿元。
杰华特最早发家于消费类的 AC-DC 芯片，这类芯片主要应用在手机充电器、电脑电源适配器等设备中，之后又延伸了 DC-DC 芯片、线性电源芯片和电池管理芯片等品类，这些都属于电源管理芯片。为提供一站式解决方案，自 2020 年，杰华特开始向电源管理芯片和信号链芯片两个方向全面发展，但后来者表现难言出彩。
显而易见的是，将天易合芯收入囊中后，杰华特的 「短板」 业务将在一定程度上得到补强。公告提到，收购交易会扩大公司信号链品类的产品布局。此外，天易合芯的产品已导入多家头部手机厂商，公司可以借助天易合芯的手机客户渠道，将其他电源管理等产品导入手机客户，进一步提升市场竞争力和市场份额。
不过，杰华特也会面临新的风险。其公告指出，天易合芯尚处于投入阶段，整体项目投资周期较长，可能存在不能实现预期收益或产生资产减值的风险。这对于资金链比较 「脆弱」 且尚在亏损阶段的杰华特来说，又增加一道警戒线。
上市后业绩 「变脸」，计划去港市募资
亏损不断，债务压顶。
从杰华特的 2025 年一季报来看，似乎是 「富裕之家」，截至今年 3 月末，公司的现金及现金等价物尚有 9.94 亿元，本次收购交易总金额 3.19 亿元，看似轻松应对，实则不然。
对比 2024 年一季度末，公司的现金及现金等价物余额为 16.20 亿元，12 个月减少超 6 亿元，仅 2025 年前三个月就减少了近 2 亿元。「烧钱凶猛」 的杰华特已经连亏两年。
2022 年 12 月，盈利的杰华特成功落户科创板，上市后的首个完整财年，公司就上演 「变脸」，陷入巨亏。2023 年、2024 年，杰华特分别录得归母净亏损 5.31 亿元、6.03 亿元，2025 年一季度，亏损 1.13 亿元，已累计亏损 12.47 亿元。
研发投入主要侵蚀公司利润，2023 年、2024 年及 2025 年一季度，公司研发费用各为 4.99 亿元、6.19 亿元及 1.91 亿元，增速各为 63.88%、24.02% 和 36.18%，更多的投入兑现在营收增速上存在时间差，同期，公司营收增速各为-10.43%、29.46% 和 60.42%。今年首季，公司业绩改善明显，但仍未走出亏损。
大亏之下，公司在 2024 年 11 月公告终止了 2023 年限制性股票激励计划。除此之外，杰华特的债务问题呼之欲出。
上市前的 2022 年底，公司资产负债率为 27.95%，到今年 3 月末达到 50.29%。两年多时间，猛增 22 个百分点，总负债规模已达到 20.46 亿元，上市前为 12.19 亿元。
科创板 IPO 时，公司募集资金 20.55 亿元，用于投入高性能电源管理芯片研发及产业化项目、模拟芯片研发及产业化项目、汽车电子芯片研发及产业化项目、先进半导体工艺平台开发项目、补充流动资金。富足度过了一段时间，去年开始，公司对资金的需求变得迫切。
2024 年 4 月 30 日，公司公告披露，为满足公司及子公司的经营需要和发展需求，公司及子公司 2024 年度拟向银行等金融机构申请不超过 37 亿元的综合授信额度，其中杰华特不超过 32 亿元，子公司合计不超过 5 亿元。
2025 年 2 月 17 日，杰华特发布公告称，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份 （H 股） 并在香港联合交易所有限公司上市。对此，公司称是为加快其国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力。
一方面，杰华特缺钱，谋求港股上市或能解燃眉之急，但相对单一的营收结构或不易讨得资本青睐，并购天易合芯不仅是增加一块赚钱的业务，也有利于公司在为港股投资者讲出更有 「钱景」 的新故事。
（本文首发于钛媒体 App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）
