新华财经上海 9 月 29 日电 季末考核叠加国庆长假前资金备付需求，银行间市场迎来跨季考验。央行提前超量续作中期借贷便利 （MLF）、提高隔夜逆回购操作上限，并搭配不同期限逆回购投放资金，为平稳跨季提供支持。
多家机构认为，央行加大投放力度，加之政府债资金净回流、季末财政支出增加，本周资金面压力总体可控。跨季后，节后现金回流等因素有望推动资金面转松，但 10 月下旬仍需关注缴税与公开市场操作到期叠加带来的扰动。
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节前资金压力总体可控
跨季临近，银行间主要资金利率仍小幅回落，资金面整体保持平稳。
9 月 28 日，DR007 下行 0.35 个基点至 1.3911%，低于政策利率水平。从月内走势看，资金面已从月中的阶段性收紧逐步修复。9 月资金面呈现 「月初平稳，月中收敛，节前修复」 的特征。
财通证券研报认为，月中税期与政府债缴款叠加，大行资金融出减少，资金价格一度抬升。随着央行重启 14 天期逆回购、提前超量续作 MLF，银行资金融出增加，资金价格回落。
中国银河证券研报认为，本周资金压力较上周已明显回落，央行提前明确流动性支持安排，有助于稳定市场预期，预计节前资金面压力有限。
货币财政共同缓释资金压力
节前资金压力缓解，既有央行投放的支持，也与财政收支节奏变化有关。
9 月 28 日，央行同时开展隔夜、7 天期和 14 天期逆回购操作。此前，9 月 MLF 已提前超量续作，实现净投放 2000 亿元。本轮跨季隔夜逆回购每日操作量上限也由 6000 亿元提高至 1 万亿元，操作安排覆盖季末及 10 月首个交易日。
天风证券研报认为：提高隔夜逆回购操作上限，为央行灵活增加短期资金供给留出空间；MLF 提前续作则补充了中长期流动性，多种工具配合有助于资金面平稳跨季。
财政方面，此前政府债缴款对资金面的影响有望减弱。兴业证券预计，本周政府债资金将由大额净缴款转为净回流，净回流规模约 1192 亿元。随着季末财政支出增加，银行体系流动性也将得到补充。
节后资金面有望转松
跨季之后，前期投放的资金将陆续到期。不过，现金回流、季末考核结束等因素，有望缓冲资金回笼压力。
历史上，国庆假期后虽有较大规模的公开市场资金回笼，资金利率仍多呈回落态势。兴业证券测算，过去三年 10 月首个交易日，银行间市场隔夜、7 天期回购利率较跨月日平均分别下降 24.9 个、18 个基点。
今年，央行还将于 10 月 8 日开展隔夜逆回购操作。天风证券研报认为，这有助于缓解节后集中到期压力，叠加现金回流银行体系、季末财政支出的支持，跨季后首周资金面有望转松。
节后宽松不意味着全月资金利率中枢必然下降。财通证券研报认为：10 月 MLF 与买断式逆回购合计到期 2.4 万亿元，较 9 月增加 8000 亿元；季度缴税集中于下旬，与部分公开市场操作到期时点相邻；政府债供给仍有一定规模，均可能带来阶段性扰动。
财通证券预计，在央行正常对冲的基准情形下，10 月资金面将以节后改善、税期波动为主，DR001 预计在 1.35% 至 1.45% 区间波动。
浙商证券研报认为，当前资金面虽偏松，但资金价格并未明显下行，短端债券收益率进一步下行的空间或受限制，四季度收益可能更多来自票息。若四季度未有降准落地，银行补充中长期负债的需求仍可能推高同业存单发行利率。
编辑：尹杨
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