市场分析
伊朗局势仍存不确定性。6 月 18 日签署的美伊谅解备忘录已实质告吹，7 月 7 日美国恢复对伊朗的空袭和制裁，7 月 24 日双方曾短暂停火，目前处于 「边打边谈」 的局势。特朗普于 8 月 2 日暂缓新一轮大规模对伊打击，并在 3 日称美伊谈判已重启、这是伊朗达成协议的 「最后机会」。胡塞武装称在红海袭击沙特油轮，霍尔木兹方向的缓和预期尚未带来红海风险同步下降。8 月 10 日，特朗普要求伊朗赔偿，将其纳入未来所有谈判要求，称美军已 「100% 控制」 霍尔木兹海峡；伊朗密集换将、最高领袖任命 6 名高级军事指挥官。特朗普称，美国对伊朗有三种 「策略」：一是监测其处境恶化程度，二是对其进行猛烈打击，三是经济施压。巴基斯坦称美伊就霍尔木兹海峡问题接近达成协议，但伊朗表示在诉求获得满足前将继续关闭海峡。也门胡塞武装 11 日表示愿与沙特保持对话，但若有关要求未获满足，仍将继续袭击沙特相关船只及沙特支持的军事目标，红海航运风险尚未实质缓和。当下全球原油库存仍处低位，需要警惕航运中断或冲突升级推动油价及部分化工品快速上行。
油价走高抬升全球加息预期。美联储 7 月议息维持利率不变，但三票委支持加息。沃什拒称此次会议是 「按兵不动」，表示金融市场未停下定价，密切观察市场定价但不随市场定价行动；沃什表示，在必要和适当的情况下，将毫不犹豫地采取行动；前瞻性指引的撤回需要一定的过渡期，到今年年底仍会有新闻发布会；2% 通胀目标不动摇，保持独立性，关注 AI 变革。数据方面，美国 7 月综合 PMI 初值升至 53.6，为八个月来最高水平；服务业 PMI 初值升至 53.6，创 2025 年 11 月以来最高；制造业 PMI 初值为 53.8，略低于前值 53.9，创四个月新低；7 月新增非农下降 2.3 万人，不及市场预期。美国 7 月 CPI 同比涨幅收窄至 3.4%，核心 CPI 同比放缓至 2.5%，全面符合预期，数据公布后美联储观察显示 9 月加息概率有所回落。欧元区 7 月 PMI 意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。韩国央行 7 月 16 日加息 25 个基点至 2.75%，为三年半来首次。日本央行 7 月政策会议意见摘要显示，有委员称日本央行的加息节奏可能比市场预期的更快。7 月 24 日，美国贸易代表办公室发布对数十个国家的 「301」 关税，加征 10% 至 12.5% 的关税以替代即将到期的 「122」 关税。
关注国内的政策发力可能。中国 7 月制造业 PMI 降至 49.2，非制造业商务活动指数降至 49。中国 7 月 CPI 同比涨幅收窄至 0.5%，PPI 同比上涨 3.5%。中国 7 月以美元计价出口同比增长 23.9%，进口同比增长 27.5%，双双高增。中国二季度 GDP 同比 4.3%，上半年同比增长 4.7%。中国 6 月社零同比回升至 1%，上半年同比增长 1.3%。国务院印发 《「十五五」 碳达峰行动方案》，明确到 2030 年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比 2025 年降低 17%，非化石能源消费占比达到 25%，推动新建算力设施主要使用非化石能源电力。中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，会议指出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管 z 用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现 「十五五」 良好开局。中国央行 Q2 货币政策执行报告指出，适度宽松的货币政策效果持续显现，社会融资条件较为宽松，金融服务实体经济质效不断提升。
能源方面，OPEC+七个核心成员国 8 月 2 日宣布，9 月产量配额将提高约 18.8 万桶/日，完成此前计划恢复的 165 万桶/日自愿减产；同时仍保留约 200 万桶/日的额外减产至年末。美国库欣原油库存降至约 2000 万桶的运营低位，为 2014 年 10 月以来的最低水平。美国战略石油储备原油库存降至 1983 年以来最低水平。阿联酋宣布 5 月 1 日起退出 OPEC 和 OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。
策略
商品和股指期货、贵金属逢低做多
风险
原油及部分化工品关注地缘扰动与低库存下的上行风险；地缘政治风险 （能源板块上行风险）；美国通胀数据超预期 （贵金属及风险资产下行风险）；全球经济超预期下行 （风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击 （风险资产下行风险）
要闻
美国 7 月 CPI 同比增长 3.4%，符合预期，前值为增长 3.5%；美国 7 月核心 CPI 同比增长 2.5%，追平 2021 年 3 月以来最低增速，且符合预期，前值为增长 2.6%。数据显示美国 7 月基本通胀表现温和，或可缓解美联储加息的压力。这份报告显示，伊朗冲突引发的能源价格冲击影响在 7 月继续消退。这些数据可能给美联储更多空间，在考虑是否于 9 月 15 日至 16 日会议上提高借贷成本时，权衡通胀压力与近期招聘放缓之间的关系。在 9 月会议前，决策者还将看到更多就业和通胀报告。投资者也将密切关注美联储主席凯文·沃什预计本月晚些时候在央行年度杰克逊霍尔研讨会上的讲话。(华尔街见闻)
8 月 13 日，商务部公布对原产于印度的进口单模光纤所适用反倾销措施的期终复审裁定，依据 《反倾销条例》 第五十条的规定，商务部根据调查结果向国务院关税税则委员会提出继续实施反倾销措施的建议。国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自 2026 年 8 月 14 日起，对原产于印度的进口单模光纤继续征收反倾销税，实施期限为 5 年。征收反倾销税的产品范围是原反倾销措施所适用的产品，与商务部 2014 年第 56 号公告和 2020 年第 29 号公告的产品范围一致。
8 月 13 日韩国股市延续反弹，基准 Kospi 指数盘中一度上涨 4.8%，较 7 月 30 日低点已经累计上涨约 22%，技术上进入牛市区域。本轮上涨主要由大型存储器芯片制造商推动。指数权重股三星电子和 SK 海力士股价均上涨超过 5%，重新成为韩国股市反弹的核心力量。（金十数据）
韩国央行在二季度进行了十三年来的首次黄金相关投资，买入 2.5 亿美元黄金 ETF。
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