【现货】8 月 11 日，SMM A00 铝现货均价 24100 元/吨，环比+110 元/吨，SMM A00 铝升贴水均价-20 元/吨，环比+10 元/吨。海外端，日本 MJP 现货升水 300 美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3802 元/吨，较上一交易日-246 元/吨。整体来看，国内价格走强，现货升贴水小幅回落；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。
【供应】 据 SMM 统计，2026 年 7 月国内电解铝产量 387.4 万吨，同比+1.60%，环比+3.47%。截至 7 月底，全国电解铝运行产能 4561.4 万吨，环比增加 6.4 万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升 1.07 个百分点至 78.28%。预期 8 月随着内外价差收窄下游企业加工利润回落，叠加国内消费淡季，需求或边际走弱，铝水比例预计小幅走低。
【需求】 本周铝加工环节周度开工回落。8 月 6 日当周，铝型材开工率 51.6%，周环比-0.4%；铝板带 69%，周环比持平；铝箔开工率 70.1%，周环比-0.5%；铝线缆开工率 62%，周环比持平。
【库存】 据 SMM 统计，8 月 10 日国内主流消费地电解铝锭库存 91.7 万吨，环比上周-4.1 万吨；8 月 10 日上海和广东保税区电解铝库存总计 11.69 万吨，环比上周持平。8 月 11 日 LME 铝库存 25.34 万吨，环比前一日-0.15 万吨。
【逻辑】 近期沪铝在宏观预期转向与低库存现实的共振下延续偏强，主力合约收涨 0.89% 至 24250 元/吨。
宏观层面，美国 7 月非农就业大幅不及市场预期，且 5-6 月新增就业合计缩水 10.3 万人，美联储 9 月加息的预期概率明显下降，此前压制有色估值的鹰派定价出现实质性松动；7 月议息会议美联储将联邦基金利率维持不变，但 12 票中仍有 3 票主张加息 25 个基点，沃什重申不存在高于 2% 的隐形通胀目标，政策路径仍存反复风险；中东霍尔木兹海峡重启协议尚未达成，地缘溢价间歇性托底。海外基本面延续低库存，LME 库存续降至不足 26 万吨，续创近四年新低，但海外铝厂投复产持续推进，供应紧缺预期有所缓解。国内方面去库进入平台期，去化斜率放缓。铝棒、铝杆等加工费自高位快速回落，出口端韧性犹存但增速见顶，沪伦比修复后出口利润空间继续收窄。综合来看，宏观预期转暖与海外低库存构成短期主要驱动，而国内库存绝对值仍处相对高位、旺季成色尚待验证，主力合约参考价格 23400-24400 元/吨，后续关注社会库存能否延续去化及美联储官员对非农数据的表态。
【操作建议】 主力合约运行区间 23400-24400 元/吨，逢高试空
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