随着消费逻辑的转变，白酒行业正经历深度分化，机构分歧折射出市场对行业筑底节奏的不同判断。
7 月 3 日至 8 月 5 日，中证白酒指数上涨 8.67%。在 AI 板块调整的情况下，A 股市场白酒板块反弹备受关注。而不久前，贵州茅台宣布自 7 月 18 日起将 53 度 500ml 飞天茅台在 i 茅台平台的零售价从 1539 元／瓶上调至 1639 元／瓶，经销商销售合同价从 1269 元／瓶上调至 1369 元／瓶。这是继 3 月 31 日首次调价后，贵州茅台年内第二次上调飞天茅台价格。茅台在 4 个月内两度提价，传递出怎样的信号？
从品牌定位看，适度提价是龙头品牌在行业调整期的策略之一。在次高端和中端价格带竞争加剧、不少品牌被迫以价换量的背景下，茅台通过提价拉开与竞品的距离，维护品牌的价格标杆地位，有助于巩固其在高净值消费群体中的品牌形象。而且，在销量增长空间有限、行业整体消费趋于理性的背景下，适度提价也是稳定盈利能力最直接的手段。
从渠道变革看，提价与直销体系的壮大互为支撑。今年年初，贵州茅台启动了市场化改革，并于 1 月将 53 度 500ml 飞天茅台上线直销平台 i 茅台，打破了传统渠道格局。一季度，i 茅台实现酒类不含税收入 215.53 亿元，同比增长 267.17%，占总营收比重约 40%。依托 i 茅台直达消费者的渠道优势，提价带来的增量收入不再旁落于中间环节。
茅台提价是否意味着白酒行业整体回暖？上市酒企业绩清晰地勾勒出行业磨底、分化格局。截至 7 月 15 日，符合强制披露条件的 8 家白酒企业中，2026 年上半年，仅五粮液实现业绩大幅预增，其余 7 家企业盈利大幅缩水或陷入亏损。水井坊、金种子酒、皇台酒业、*ST 春天预告上半年亏损，舍得酒业、顺鑫农业、天佑德酒预计利润同比下滑幅度均超 60%。头部品牌经营相对稳健，而大量腰部企业仍在库存和价格的双重压力下苦苦支撑。
中国酒业协会发布的 《2026 中国白酒市场中期研究报告》 显示，上半年白酒行业产量、销量、利润同步承压，超 86% 的调研企业利润率下降，68.5% 的受访企业预期下半年行业继续下行调整；价格倒挂现象蔓延，56.6% 的经销商表示倒挂程度同比加剧。
分化背后的深层原因，是白酒消费逻辑的根本性转变。过去数十年，白酒行业高度依赖商务礼赠、宴请应酬和节庆集中消费。如今，随着消费观念趋于理性、健康意识增强，白酒消费场景从商务主导转向亲友小聚、随心悦己，「少喝酒、喝好酒」 成为广泛共识，传统节日集中动销的拉动效应明显减弱。这一转变塑造了 「两头坚挺、中间塌陷」 的价格格局：头部白酒凭借品牌稀缺性维持刚性需求，大众口粮酒以性价比守住日常消费基本盘，而定位模糊、缺乏差异化的中端和次高端产品，成为库存积压和价格倒挂的 「重灾区」。
基金二季报显示，消费股被公募基金整体调低仓位，退出其前十大重仓股，白酒股整体遭遇大力度减仓，从此前的超配降为超低配。比如，易方达蓝筹精选混合基金全线减持白酒标的，白酒股占基金净值的比例从一季度的 38.95% 下降至 15.68%。景顺长城鼎益混合基金亦大幅减持白酒股，前十大重仓股中不再持有酒类标的。刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合 A 基金虽保持了对贵州茅台的高仓位配置，但对部分白酒股进行了减持。萧楠管理的易方达消费行业股票基金同样减持了部分白酒股，他坦言，白酒企业正在经历新一轮去库存与报表出清的循环，部分企业前期积累的治理结构问题也开始集中暴露。
不过减持并非一边倒。部分基金在二季度逆势布局白酒板块。比如，黄海管理的万家宏观择时多策略混合 C 基金增持多只白酒股，古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台进入前十大持仓；陈涛管理的中庚价值先锋股票基金将泸州老窖纳入前十大重仓股。市场普遍认为，白酒行业已经告别普涨普跌的粗放增长时期，结构分化、创新驱动将成为长期主题。机构分歧折射出市场对行业筑底节奏的不同判断，对白酒企业而言，调整不是停滞，而是蓄力。（记者丁雅雯）
编辑：幸骊莎
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