【现货】7 月 22 日，SMM A00 铝现货均价 23170 元/吨，环比+90 元/吨，SMM A00 铝升贴水均价-10 元/吨，环比持平。海外端，日本 MJP 现货升水 330 美元/吨，日环比-5 美元/吨，当前进口盈亏-3382.67 元/吨，较上一交易日-89 元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水较前期有所修复；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。
【供应】 据 SMM 统计，2026 年 6 月国内电解铝产量 374.4 万吨，同比+2.18%，环比-3.11%。截至 6 月底，全国电解铝运行产能 4555 万吨，环比减少-4.9 万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升 0.74 个百分点至 77.21%。预期 7 月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。
【需求】 本周铝加工环节周度开工小幅回落。7 月 16 日当周，铝型材开工率 53.5%，周环比+0.4%；铝板带 68.4%，周环比-1%；铝箔开工率 71.3%，周环比-0.1%；铝线缆开工率 64%，周环比-2.6%。
【库存】 据 SMM 统计，7 月 20 日国内主流消费地电解铝锭库存 102.2 万吨，环比上周-2.5 万吨；7 月 16 日上海和广东保税区电解铝库存总计 8.96 万吨，环比上周-0.39 万吨。7 月 22 日 LME 铝库存 27.68 万吨，环比前一日-0.15 万吨。
【逻辑】 近期沪铝在宏观情绪回暖与国内持续去库的共振下企稳，主力合约收涨 0.59% 至 23160 元/吨，多空博弈依然激烈。美国 6 月 CPI 环比下降 0.4% 创 2020 年以来首次萎缩，叠加此前就业数据同步爆冷，市场对美联储进一步加息的定价显著降温，此前持续压制铝价的强美元与加息预期出现阶段性松动，为有色板块估值修复提供了窗口。地缘风险同时回潮，7 月 8 日美国重启对伊朗全面石油制裁并终止谅解备忘录，中东战火重燃令地缘溢价再度间歇性扰动盘面。海外基本面延续低库存现实，LME 库存续降至 27.68 万吨历史冰点，但海外电解铝厂复产加速及新增产能持续释放，全球铝市由紧转松的预期逐步升温，日本 MJP 升水随之回落至 330 美元/吨。国内方面韧性犹存，铝棒加工费回暖带动铝水比例进一步提升，铝锭社会库存降至 102.2 万吨、单周去库 2.5 万吨，去库趋势有所放缓。下游加工行业淡季特征加深，龙头企业开工率环比回落 0.6 个百分点至 61.3%，铝材出口利润空间随沪伦比修复持续收窄，下半年新增出口订单下滑的风险正在累积。综合来看，国内去库持续为盘面提供核心支撑，但海外流动性收紧预期与供应增量释放构成上方持续压力，沪铝短期大概率在 22500-23500 元/吨区间宽幅震荡，多空博弈下仍需警惕地缘脉冲与宏观数据带来的阶段性冲击。
【操作建议】 主力合约运行区间 22500-23500 元/吨，短期观望
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