当集成灶行业还在地产后周期的泥潭里挣扎时，亿田智能 （300911.SZ） 已经把筹码押在了另一个更为昂贵的牌桌上。
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2026 年 7 月 8 日，亿田智能宣布其全资子公司甘肃亿算智能科技有限公司 （以下简称“ 甘肃亿算”） 拟斥资不超过 5.5 亿元采购服务器及配套设备。这并非一笔小数目，对于一家刚刚在 2025 年巨亏 1.72 亿元、2026 年一季度营收同比再度暴跌 62.13% 至仅 2180.50 万元、净亏损 3540.76 万元的公司而言，此时宣布拟斥资 5.5 亿元加码服务器采购，而更像是一场资金链紧绷下的危险赌局—— 毕竟，在此之前，亿田智能刚卖掉了 600 台服务器；又紧急转让了参投的百亿算力订单标公司的基金；7 月 1 日，其与上海无问芯穹智能科技股份有限公司 （以下简称“ 无问芯穹”） 签署的 1.13 亿元 《算力服务项目合同》（原定五年服务期、2024 年 11 月签订） 提前终止。
大订单戛然而止，就开始新采购大举扩张，在退基金、卖设备、砍合同的全面收缩声中，亿田智能这步“ 反向加注” 的棋，走得令人心惊。
算力业务连续折戟后的豪赌
亿田智能的算力故事开局并不算晚。2023 年末设立全资子公司浙江亿算智能科技，2023 年末，公司设立全资子公司浙江亿算智能科技有限公司 （以下简称“ 浙江亿算”），试水 AI 赛道；2024 年亿田智能一边增资浙江亿算，一边落子"东数西算"节点城市甘肃庆阳成立甘肃亿算，与国产算力芯片企业燧原科技达成深度合作，投入 3.07 亿元打造庆阳智算中心，搭建全国首个国产万卡推理集群。
当年 11 月，甘肃亿算拿下关键长期订单，与上海无问芯穹签订五年期算力服务合同，含税总金额 1.13 亿元，这也成为亿田智能公开披露的首个算力业务订单，也为其锁定了稳定收入来源。
进入 2025 年，亿田智能在算力赛道加速奔跑。4 月，公司与相关方签署战略协议，预期在 2028 年前形成 2.5 万 P 算力规模，项目总投资额高达 55 亿元；同期获得国产 AI 芯片厂商燧原科技"S 级经销商"授权；7 月，公司对外宣布拟认缴 9.98006 亿元 （占比 49.90%） 参与设立上海德数云私募基金合伙企业，基金成立后计划收购某 AI 算力企业 X 公司 100% 股权。值得注意的是，该标的企业持有五年期约 100 亿—110 亿元算力服务订单，至此亿田智能已经形成了"自营集群+产业基金投资"的双线布局抢占算力赛道。
然而 2025 年下半年起，亿田智能算力业务的推进急转直下。2025 年 12 月，公司公告拟将 2024 年刚购入的 600 台燧原智算机以 26 万元/台 （含税）、合计 1.56 亿元出售给华庆超算 （甘肃） 科技有限公司，同时配套转让庆阳政府算力考核对应的 3000 万元收益权，这意味着自营集群刚跑起来不到一年，核心设备已被摆上货架。
笔者通过亿田智能 2025 年年报发现，公司目前实施算力业务的甘肃亿算 2025 年仅实现营业收入 2,564.54 万元，净亏损 4570 万。
进入 2026 年，亿田智能在算力业务上的动作似乎继续在收缩。4 月，公司宣布拟将所持上海德数云基金 49.90% 份额以 7.032 亿元平价转让给实控人控制的浙江亿田投资管理有限公司，彻底退出算力股权投资渠道，转让所得用于补充日常经营流动资金，亿田智能方面对此表示“ 算力产业链面临全球供需失衡的冲击，叠加德数云后续募资存在不及预期的风险”。
事实上，在转让基金份额前，亿田智能就发现这笔投资很有可能出现风险，这家宣称手握百亿订单的 X 公司截至 2026 年 4 月 20 日，“ 尚未收到客户发出的采购订单”，与此同时“ 购买全部目标算力服务器的资金尚未完全到位”，再加上 X 公司在算力服务器的采购上也不及预期，多种原因叠加之下，公司选择关联方接盘实现资金回笼。
更大的打击在 7 月 1 日到来：无问芯穹 1.13 亿元算力服务合同宣告提前终止，原定五年期限仅履约不到两年。这更是为公司未来大额算力服务订单的拓展和执行蒙上一层阴影。
仅一周后，7 月 8 日公司抛出 5.5 亿元服务器及配套设备采购公告。对于 2026 年一季度末资产负债率已达 45.98%、经营活动现金流净额更是为-1595.84 万元的亿田智能而言，这笔投资无异于走钢丝。
图源：Choice
公司方面也坦言， “ 本次采购资金主要来源于自有资金及自筹资金 （包括融资租赁款） 预计会提升公司资产负债率；同时，公司财务费用将较大幅度增长，预计对业绩产生一定影响。”
笔者在亿田智能 5 月份的一场机构交流中发现，有机构就公司的算力业务提出“ 算力目前偏向于重资产投资，公司是如何做后续规划的？” 公司方面指出：“ 公司拟与保险机构和相关金融公司合作，进行项目滚动式运作。在前期稳定算力资源服务收益回流后，有序进行新的后续业务拓展。”
这背后的风险不言而喻，亿田智能期望通过前一个项目稳定的收入进行新项目的执行，有算力行业专业人士向笔者表示：“ 这种模式对于重资金投入的算力行业来说，如果一个项目的收益出现问题，那就有可能引起一系列的财务问题。”
主业坍塌或是算力豪赌的底色
要理解亿田智能为何如此急切地跨界布局算力业务，必须先看清其传统主业面临的残酷现实。
2020 年底亿田智能成功登陆创业板，依托新房市场红利，公司在上市后首个完整财年 2021 年迎来业绩顶峰，当年营收 12.30 亿元同比大增 71.66%，净利润 2.10 亿元同比上涨 45.76%。到 2022 年增长拐点如期而至，全年营收小幅微增 3.75% 至 12.76 亿元，净利润基本持平，扣非净利润小幅回落 2.66%，新房装修需求萎缩、行业竞争加剧的影响逐步显现，公司高速扩张周期就此落幕。
2023 至 2025 年，公司业绩开启连续下探通道，经营压力逐年加剧。2023 年行业景气持续走弱，营收同比下滑 3.80% 至 12.27 亿元，净利润 1.79 亿元同比下降 14.64%；2024 年成为业绩分水岭，地产调整带来的冲击集中释放，全年营收 7.03 亿元同比大跌 42.73%，净利润仅为 2654.14 万元，同比锐减 85.17%，同年公司跨界布局 AI 算力业务，大额服务器采购带来折旧、运维等新增成本，进一步侵蚀本就大幅缩水的主业利润；至 2025 年公司迎来上市后首次全年大额亏损，营收仅 3.38 亿元同比再跌 51.94%，较 2021 年峰值缩水超七成，净亏损 1.72 亿元，地产低迷、行业价格内卷导致毛利率大幅下滑，叠加存货、固定资产、应收账款集中减值计提、算力业务持续投入亏损、可转债高额财务费用多重负面因素共振，最终形成巨额亏损。
与此同时，公司也在 2025 年 7 月份终止原"环保集成灶产业园 （二期） 项目"和"品牌建设与推广项目"，将剩余约 4.96 亿元募集资金永久补充流动资金。这意味着亿田智能已经认识到：厨电产能扩张时代已经终结。
步入 2026 年，公司基本面仍未见修复迹象，一季度营收仅 2180.50 万元，同比跌幅扩大至 62.13%，单季持续录得净利润、扣非净利润双双亏损。
图源：Choice
眼下亿田智能正处微妙关口，原有的赛道已难讲出新故事，对于当下的管理层而言，"寻找第二增长曲线"不再是锦上添花。传统集成灶业务短期难有起色，而新兴算力业务属典型资本密集与技术密集型，需源源不断资金投入。在前期算力业务未能取得预期发展的不利情况下，再砸 5.5 亿元采购服务器，有点“ 孤掷一注” 的意思—— 成了，亿田智能成功转型；败了，沉重债务与快速折旧设备将是压垮公司业绩的最后一根稻草。( 文| 公司观察, 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
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