【现货】6 月 8 日，SMM 山东氧化铝现货均价 2670 元/吨，环比持平；SMM 河南氧化铝现货均价 2705 元/吨，环比持平；SMM 山西氧化铝现货均价 2695 元/吨，环比持平；SMM 广西氧化铝现货均价 2670 元/吨，环比持平；SMM 贵州氧化铝现货均价 2780 元/吨，环比持平。受几内亚铝土矿出口收缩预期的影响，短期现货出现上涨迹象。
【供应】 根据 SMM 数据显示，5 月中国冶金级氧化铝产量 726.5 万吨，环比+2.89%，同比-0.32%，主要系多地氧化铝厂检修所致。截至 5 月末，全国建成产能约为 11642 万吨，环比增加 320 万吨。6 月广西仍有 200 余万吨新投产能待陆续释放，产量预计有所增长。
【库存】 据 SMM 统计，6 月 4 日氧化铝港口 65 万吨，环比上周+8.2 万吨；氧化铝厂厂内库存 122.17 万吨，环比上周-1.96 万吨；电解铝厂厂内库存 341.76 万吨，环比上周-0.63 万吨；6 月 8 日氧化铝仓单总注册量 42.06 万吨，环比前一周-0.6 万吨。
【逻辑】 上周氧化铝盘面主力合约周度收跌 4.52%，现货跟涨乏力、基本面偏弱格局未改。5 月 25 日晚，几内亚矿业部长西拉宣布计划于 6 月公布出口管控新政以提振跌近半年的矿价，直言 「供应绝不能超过需求」，情绪面直接引爆盘面。然而，现实供给端压力不减，广西两家新投氧化铝厂分别于 5 月 8 日和 5 月 25 日正式出产品，合计涉及产能 200 万吨/年，新增产能爬坡与部分北方企业检修减量形成对冲，但整体供应仍处扩张通道。
库存端结构分化明显，港口库存环比增加 8.2 万吨至 65 万吨，主因前期海外进口窗口持续开启导致到港资源集中入库，海外资源对国内市场的冲击仍在持续；上期所仓单受近月合约到期及部分仓单流入现货贸易影响，周度减少 4.9 万吨至 40.9 万吨，但减少部分主要来自仓单到期注销而非主动提货消化，6 月临期仓单规模仍超 15 万吨且无法转抛远月，临期注销形成的现货抛压如箭在弦。
需求端维持刚性，电解铝厂原料库存小幅去化，但企业补库意愿不强，近期氧化铝价格波动加大导致下游采购以观望为主。综合来看，几内亚控量政策更多起到封杀矿价下行空间的作用，实质性供给约束尚未落地，而国内新产能密集释放与巨量仓单到期压力构成确定性压制，短期走势仍以弱势震荡为主，建议近月空单继续持有。
【操作建议】 主力合约参考 2650-2850，近月空单继续持有
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