本周，A 股市场震荡，其中周四的大幅调整一度让投资者担忧，不过周五的强势修复对市场情绪有明显的提振。从全周的表现来看，AI 硬件、半导体芯片表现强势。
周五收盘至今，市场出现了多个重要消息，这对市场有何影响？未来机会在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展开讨论。
牛博士：达哥，你好，又到我们周末聊行情的时间。本周市场跌宕起伏，尤其是周四的大幅调整，一度让不少人产生行情结束了的幻觉。对于大市，你是如何看待的？
道达：周五收盘至今迎来了几个重要消息。
首先，沃什正式就任美联储主席。尽管其政策主张仍不明朗，但华尔街目前已不幻想降息。
其次，美媒称伊朗同意放弃高浓缩铀库存；特朗普称美伊协议基本谈成，细节将于近期公布。
该消息对市场预期略显积极，但对走势的影响可能实质性有限，毕竟伊朗局势的影响已大幅削弱。
最后，证监会等八部门联合出手，整治非法跨境证券期货基金经营活动。此外，证监会严肃查处富途、老虎等机构非法跨境展业案件。
该消息对市场有情绪上的偏积极影响，但不要对这些跨境资金回流 A 股市场抱太高预期。
大市方面，周五市场大幅修复。
在周四的文章中，达哥提到了下方的多重支撑，包括 3 月 23 日-5 月 14 日的 50% 分位、3 月 4 日-9 日的双底、4 月 24 日-29 日的平台底部、60 日均线、半年线等。
从目前的情况来看，尽管还有震荡回调的可能，但空间不大。因此，可以忽略大盘波动，以重视板块个股为主。
就影响市场的因素而言，我认为美债收益率高企可能会是一个重要因素，需观察其是否具有持续性。
5 月 14 日至今，市场震荡回落，但 AI 这一超级主线依然 「在线」。
那么，AI 行情到哪一步了？
兴业证券发布研报指出，对比 2022 年底 ChatGPT 发布后与 1994 年底 Netscape 发布后的纳指走势可以看到，本轮全球 AI 行情与科网泡沫相比，无论涨幅、斜率与节奏都有诸多相似之处。对比来看，本轮 AI 行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的 1998 年 6 月 （66% 的进程），空间上完成了 24% 的涨幅。
兴业证券进一步指出，回顾科网泡沫的演绎历程，行情过程中也曾出现诸多与当下相似的担忧，但这些担忧仅对行情形成短期扰动，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。甚至在美联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的 「鱼尾行情」，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。
牛博士：感谢达哥的分享，你依然支持拥抱 AI 这一超级主线。周五，摩根士丹利的一份研究报告火了，直接带动 PCB 产业链大涨。对于 AI 硬件行情，当前你是如何看待的？接下来的机会在哪里？
道达：我始终强调一个观点，要与时代同频共振，积极拥抱 AI 硬件这一超级主线。
即便是 5 月 14 日以来的市场震荡，AI 硬件方向的调整最多也只能算是震荡，其中的核心股、龙头股表现真的强，不少都创了新高。反观某些低位的所谓 「价值」 板块，那才是真的在下跌。
摩根士丹利对 VR200 NVL72 进行成本拆解发现，相比 GB300，VR200 的内存成本增长了 435%，PCB 增长了 233%，MLCC 增长了 182%，交换芯片、其他网络芯片的增幅均在 120% 左右，ABF 载板增长了 82%，GPU 增长了 57%，电源、散热、整机组装的成本均有不同程度的增长。
▲图片来源：截图自摩根士丹利研报
受摩根士丹利的研报影响，周五 PCB 产业链、MLCC 等大幅上涨。
PCB 价值空间大幅提升，意味着上游 CCL、铜箔、电子布、树脂、PCB 设备等细分行业的价值空间也大幅提升。我认为，PCB 及其上游值得继续重点关注。
光通信方面，核心股表现平稳，本轮市场震荡回调期间基本没怎么跌。不过，光芯片、磷化铟衬底、薄膜铌酸锂、光隔离器等部分个股有一定的回调幅度。
相比 PCB 内容多于故事而言，尽管光通信故事多于内容，但产业景气度及产业趋势依旧存在，这些分支的核心股、龙头股仍值得关注，包括中游的光模块。
MLCC 方面，AI 等高端被动元件供需持续紧张，涨价预期较为明确。
有机构表示，从需求侧看，AI 服务器对 MLCC 的需求强度，已经推动高端 MLCC 价格上涨。单台 AI 服务器 MLCC 用量相比传统服务器预计要增加 3 倍以上，AI 用 GPU 周边需要大量高频去耦电容，HBM 供电系统对高容值 MLCC 需求暴涨，高功率 VRM 模块需要更高耐压 MLCC。此外，AI 加速卡数量增加，导致 PCB 电源层 MLCC 密度持续提升。成本侧看，上游原材料成本自年初以来持续攀升，叠加供需关系的逆转，行业定价逻辑已由 「以价换量」 转向 「成本加成」。
存储方面，行业产能被锁定，产品供不应求。从主要的存储股来看，无论是模组还是原厂等，业绩均大幅提升，且预期被机构大幅上调。
半导体芯片方面，尽管周四半导体板块收出天量中阴线，但我认为，这只是短期高点，经过震荡后，未来大概率还会创新高。
毕竟 「两存」 中的长鑫科技 5 月 27 日才上会，长江存储才启动 IPO 辅导，离上市的时间还远。在 「两存」 上市之前，半导体、芯片、存储都会有预期驱动。
其他方面，电容、玻璃基板也值得关注。超级电容板块指数本周五创下历史新高，玻璃基板板块指数周五也接近反包周四的阴线实体。
人形机器人方面，黄仁勋此前表示下一波浪潮是物理 AI。人形机器人作为最大的物理 AI 应用，空间广阔。
未来几个月，行业催化密集，包括宇树 IPO、7 月特斯拉量产启动、世界人形机器人大会等。
最后，达哥作一个总结：周五市场大幅修复，尽管仍有震荡回落的可能，但 AI 这一超级主线再度火热，这意味着大盘走势可能已不再重要，重视板块个股才是真。
板块方面，继续关注 AI 硬件 （以光通信、PCB 两大产业链及存储等高景气分支为主）、人形机器人等板块，同时可以观察半导体芯片在震荡期间的表现。不过，PCB 产业链周末被吹爆，需注意明天是否会有兑现压力。
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（张道达）
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封面图片来源：每经媒资库
