财联社 5 月 11 日讯 （编辑 李响）上市企业 2025 年年报数据已陆续披露完毕。从应收账款数据来看，据机构统计，全市场上市企业应收账款规模或突破 10 万亿元大关再创新高，不过账期持续拉长也在倒逼企业加速盘活存量资产，今年主题类应收账款 ABS 发行较快，无增信应收账款 ABS 发行利率也在逐步降低。
有业内人士认为，随着市场对 ABS 产品认知的深化，投资者越来越看重基础资产本身的质量而非单纯依赖外部增信，应收账款 ABS 基础资产的现金流稳定性和回款确定性已成为决定产品发行成本与市场认可度的核心变量。
Wind 数据显示，以发行公告日统计，截至 5 月 11 日，2026 年以来企业应收账款 ABS 发行 63 只，合计规模 570.97 亿元，较去年同期 487.9 亿元增长 17.03%。其中应收账款 ABS 发行规模最大的来自徐工集团于 3 月 24 日发行的 36 亿元产品，此外中国中铁、中国铁建单只产品发行规模均较大。
图：今年发行规模前二十的应收账款 ABS
数据来源：WInd，财联社整理
以 2025 年全年来看，应收账款 ABS 累计发行 244 单合计规模 2298.52 亿元，较 2024 年同期 201 单、2182.65 亿元均有所增长，不过在应收账款 ABS 发行规模高增的同时，企业账期拉长、基数增高的现状也不容忽视。
据远东资信研究院副院长张林统计，以披露的年报数据来看，2025 年样本上市企业应收账款总规模达 8.07 万亿元，同比增长 8.2%，以此推测整体市场规模或已达到 10 万亿元历史新高。
在账期中位数方面，张林表示，样本企业已从 2024 年的 79.4 天进一步拉长至 2025 年的 81.8 天，企业账面收入与实际现金流有所脱节，流动性压力沿产业链层层传导，尤其是国防军工和建筑行业账期最长，分别高达 261 天和 185 天。「账期问题会切实影响财务表现，账期越长，财务越脆弱；财务越脆弱，越难以抗拒长账期，账期的变化方向，是观察财务健康度的有效视角」，张林表示，中小企业回款难、融资贵问题突出，而应收账款 ABS 作为将存量债权转化为即时现金流的重要工具，成为众多中小企业缓解资金压力、优化资产负债表的首选。
从应收账款 ABS 发行主体来看，央企国企占据绝对主导地位，其中建工类企业仍是发行主力。
联合资信分析师马晓闻表示，从发行主体来看，中国中铁、中国铁建等头部央企凭借庞大的应收账款规模和优质的信用资质，持续保持活跃发行态势，其体系内子公司多采用可续发型结构，其中 2025 年中国中铁发行规模 （900 亿元） 和单数 （57 单） 均位居市场首位。而省属国企中徐工集团表现突出 （发行 14 单），民营企业则以京东集团发行量最大 （发行 19 单），市场头部效应显著，交易所市场前十大资产提供方发行规模占比接近八成。
与此同时，财联社注意到，受国资委对央国企对外担保的系统性收紧，央企应收账款 ABS 产品交易结构 （特别是增信方式） 和品种也在持续创新，近年来无增信应收账款 ABS 占比攀升，推动应收账款 ABS 从"主体信用驱动"向"资产信用驱动"转型，而科技创新、绿色、低碳转型等主题产品也不断涌现，进一步拓宽了应收账款 ABS 的服务范围。
如 4 月 16 日，国网雄安商业保理有限公司成功发行全国首单能源行业无增信 ABS 产品 「国网雄安保理 1 期资产支持专项计划」，该项目底层资产为电网产业链电费及可再生能源补贴应收账款，优先级票面利率最低至 1.60%，创下无增信 ABS 发行历史利率新低。
有分析人士指出，随着市场对 ABS 产品认知的深化，投资者越来越看重基础资产本身的质量而非单纯依赖外部增信，进一步压降产品的发行利率。据中金固收团队统计，以 2026 年一季度产品发行表现来看，铁建系 2 年期无增信档的应收账款 ABS 发行收益率 1.95%-2.1%，其中 AAA 档环比下降 7bp，而中铁系无增信档 1.62%-1.9%，短端较年初下降超 20bp。
有评级机构人士对财联社表示，对于投资者而言，在 10 万亿应收账款存量持续释放的背景下，应收账款 ABS 市场仍有较大增长空间，1 年期以内 AAA 级无增信产品凭借较低的信用风险和稳定的收益，仍是当前市场性价比较好的配置品种。「其底层资产多来自头部央企国企的核心业务应收账款，回款路径清晰、历史违约率低，兼具较好的二级市场流动性，在票息收益方面具有较为稳定的收益」。
