编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。
宏观
摩根大通：经济衰退风险加剧 全球 GDP 走势取决于霍尔木兹能否重开
中东冲突带来的操作压力正威胁全球能源供应。原油裂解价差已扩大至 80-100 美元/桶。此外，铝供应链也面临风险，石油焦短缺正影响全球 20% 的供应。
能源冲击 （油价突破 150 美元/桶） 触发经济衰退的概率为 35%。全球 GDP 的走势将取决于霍尔木兹海峡能否在年中前恢复通行。
上周，基于全指标模型的经济衰退概率已升至 28%，预示着经济下行风险显著加剧。
欧洲央行预计于 6 月加息，央行官员 Villeroy 和 Cipollone 均释放出强烈的鹰派信号。
美联储目前维持利率不变，但未来利率走向仍面临双向风险。
市场
摩根大通：上调韩国股指目标点位至 9000 点
摩根大通将韩国综合股价指数 （KOSPI） 的基准目标值从 7000 点上调至 9000 点，并将乐观预期下的目标值从 8500 点上调至 10000 点。
在未来两年内，由于平均销售价格和出货量的增长，存储芯片市场可能会进入持续的上升周期。
存储芯片股在 Kospi 指数中的权重高达 50%，并贡献了今年约 70% 的涨幅。
高盛于 5 月 8 日也上调了 Kospi 的目标价位至 9000，观点同样是人工智能驱动的内存芯片增长被视为主要推动因素。
全球央行
高盛：预计美联储将在今年 12 月和明年 3 月降息
能源成本的传导效应将使核心 PCE 通胀在年内持续接近 3%，远高于美联储 2% 的政策目标，令降息条件难以成熟。
美联储要在年内启动降息需同时满足两个条件：油价冲击消退后月度通胀数据出现明显回落，以及劳动力市场进一步走软。两者缺一不可。这意味着，单纯的通胀数据改善已经不足以触发降息，还需叠加就业市场的降温，表明降息门槛抬高。
鉴于 FOMC 成员对中性利率的判断总体保持稳定，高盛仍然维持对美联储终端利率 3% 至 3.25% 的预测不变。
产业
摩根士丹利：中国机器人产业有望复制电动车模式 推动出口份额增长
预计到 2030 年，中国出口份额将从 15% 升至 16.5%。人形机器人/机器人将成为下一个战略性出口领域，重演电动汽车 （EV） 早期的增长轨迹 （2020 年 EV 出口额为 15 亿美元，而 2025 年人形机器人出口额已达 15 亿美元）。
中国在半导体组件、手机、电池、工业机器人和汽车及零部件等细分市场中，占据了增量出口市场的 33%-73% 份额。
2025 年全球共发运了 13,000 至 16,000 台人形机器人，其中约 90% 均来自中国制造商。相比之下，美国、日本及其他国家大多仍处于原型阶段。
预计到 2030 年，中国新增投入使用的机器人的年度运行量将增至 210 万台，而目前这一数字为 60 万台。对于人形机器人而言，年度运行量将从目前的 1.2 万台上升至 26 万台。
摩根士丹利：数据中心电力缺口达 55GW 中东资本因地缘冲突面临不确定性
受 Token 需求飙升 350% 的推动，超大规模云服务商 （Hyperscalers） 的 2026 年资本支出预测从 4500 亿美元大幅上调至 8000 亿美元。
信贷市场公开发行的 AI 债券总额超过 2000 亿美元 （覆盖美元、欧元、英镑、瑞士法郎和加元），超大规模云服务商正进入投资级债券市场，而 GPU 融资则转向银团贷款/资产支持证券。
预计数据中心将面临 55GW 的电力缺口。AI 参与者正越来越多地收购 「离网」 解决方案。电力可用性已成为收紧能源基础设施融资的决定性因素。
受地缘冲突影响，流向数据中心和能源基础设施的中东资本面临不确定性。这可能抑制资金流动，或促使战略性投资更加密集，从而影响到这一关键的资金来源。
大宗商品
高盛：美国 LNG 供应增加缓解了霍尔木兹受阻的影响，但效果不及预期
将美国 2026 年夏季天然气供应预测下调至 1.27 亿吨/年 （此前为 1.53 亿吨/年）。这主要是由于前往亚洲的货轮往返航程延长，以及霍尔木兹海峡流量恢复常态，导致月度交付量减少。
尽管 JKM-TTF 价差 （0.57 美元/百万英热单位） 刺激了美国 LNG 流向亚洲，但运往亚洲的货物运输耗时 （39 天） 是运往欧洲所需时间 （16-25 天） 的 2.4 倍，这导致流向亚洲的月度供应量增长放缓。
截至 2026 年 10 月底，西北欧库存水平为 82%（收窄 3 个百分点）。由于温和天气抵消了供应端调整的影响，TTF 价格维持在 44/43 欧元/兆瓦时 （2026 年三季度/四季度）。
美国 LNG 交付量中流向亚洲的份额增加，往往伴随着 「交付量/进气量」 比率的下降。这一现象预示着市场可能面临供应紧张局面，并暗示 2026 年夏季的供应预测仍存在进一步下调的风险。
摩根士丹利：若霍尔木兹迟迟不开 国际油价或涨至 150 美元/桶
尽管损失近 10 亿桶供应，但由于市场带着缓冲进入危机，且投资者一直预期霍尔木兹海峡能重开，因此原油期货始终未突破 2022 年高位。
美国原油出口增加，叠加中国原油进口放缓，这两大因素合计抵消了全球每日 930 万桶的供应缺口。展望未来，市场可能会再度趋紧。美国能否继续维持如此高的出口水平尚难判断，但似乎面临更大压力。
在基准情境下，布伦特原油价格本季度预计为每桶 110 美元，第三季度为 100 美元，第四季度为 90 美元。而在霍尔木兹海峡关闭更长时间的看涨情境下，油价预计将达到每桶 130-150 美元。
摩根大通：油价压力蔓延至成品油
霍尔木兹海峡关闭以及中东 470 万桶/日的供应缺口，迫使原油市场通过成品油端吸收冲击。这导致全球 （亚洲/欧洲/美国） 航空煤油价格翻倍，裂解价差扩大至 80 至 100 美元。
炼油厂的总量平衡限制导致产品竞争加剧，航空煤油的优先生产 （收率提升 2 个百分点） 直接导致柴油收率下降 （降低 2 个百分点），从而在重型运输和工业领域引发供应链连锁反应。
2026 年，美国炼厂的航空燃油收率突破了 2020 至 2025 年的历史波动区间上限 （并于 5 月达到峰值） 标志着能源供需动力发生结构性转变，并伴随着极高的盈利风险。
航空煤油供应高度集中于轻质原油 （收率 14%），而柴油则依赖于重质原油 （仅占 20% 供应量却贡献了 38% 的收率），这使得市场在中东供应中断面前呈现出不对称的风险暴露。
公司
高盛：维持索尼买入评级 目标价为 4100 日元
由于 Bungie 业务计提减值 （886 亿日元），索尼 2026 财年第四财季 （自然年一季度） 营业利润低于预期 1018 亿日元。然而，受游戏及网络服务 （G&NS） 业务同比增长 1367 亿日元的推动，2027 财年营业利润指引达 1.6 万亿日元 （同比增加 1525 亿日元），支撑了 「买入」 评级。
索尼与台积电就下一代图像传感器达成基本协议，旨在降低采购成本、提高资本回报率 （ROIC） 并加速向娱乐领域转型，预示着积极的结构性增长。
在 《漫威金刚狼》 游戏和 《蜘蛛侠》 电影项目以及 AI 集成的推动下，预计 G&NS 利润将达到 16,553 亿日元 （同比增长 14%），高于官方指引，从而抵消存储芯片成本上升的风险。
高盛：维持任天堂 「买入」 评级 下调目标价至 10,500 日元
受硬件出货假设下调和成本压力影响，高盛将对任天堂 2027 财年营业利润预测下调至 4,365 亿日元 （原为 5,673 亿日元），2028 财年下调至 4,581 亿日元 （原为 6,625 亿日元）。
由于存储芯片成本大幅上涨，任天堂已宣布 Switch2 将涨价。尽管这能支撑长期收益，但可能给短期销售势头带来风险。
12 个月目标价从 12,300 日元下调至 10,500 日元，但维持 「买入」 评级。目标价面临的主要风险包括：Switch2 销量不及预期、活跃主机保有量下滑、新游戏发布延期，以及硬件业务盈利能力恶化。
