新华财经北京 5 月 6 日电 （王柘） 节前一周 （4 月 27 日至 4 月 30 日） 受资金面月末边际收敛担忧及止盈情绪扰动，债市收益率在周初反弹至近期高位。央行公开市场全周转为净投放操作，呵护跨月流动性，收益率涨幅收窄，10 年期国债活跃券全周在 1.74%-1.77% 区间波动。统计局公布 4 月制造业 PMI 为 50.3%，继续维持在扩张区间，债市对此反应有限。政治局会议维持适度宽松的货币政策基调，符合预期。当前，债市与基本面阶段性背离，进入 5 月后，政府债券供给加大，仍需重点关注央行对流动性支持力度。
行情回顾
2026 年 4 月 30 日，中债国债到期收益率 1 年期、2 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期、30 年期、50 年期较 4 月 24 日分别变动 1.82BP、1.59BP、0.23BP、-0.11BP、-0.08BP、-1.28BP、-2.92BP、3.25BP。
具体来看，周一，债市盘初延续跌势，当日资金面边际收敛带动短端利率上行，午后国债期货跌幅扩大，交易盘卖出增加，10 年期国债 260005 收益率盘中突破 1.77%，随后震荡回落，收盘时上涨 0.4BP，报 1.759%。周二，债市情绪转好，央行公开市场延续净投放操作呵护跨月流动性，政治局会议要求 「用好用足宏观政策」，「精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策」，货币政策要增强 「前瞻性灵活性针对性」，债市收益率震荡下行，260005 收益率下行 0.3BP 至 1.756%。周三，资金面宽松，股债齐涨，午后交易盘买入增加，260005 收益率下行 1.8BP 至 1.738%。周四，节前债市止盈情绪转强，统计局公布 4 月制造业 PMI 为 50.3%，维持在扩张区间，260005 收益率上涨 0.8BP 至 1.746%，全周累计下跌 0.9BP。
国债期货周一低开低走，各期限品种均跌幅较大，随后几日转入震荡，30 年期主力合约全周下跌 0.30%；10 年期主力合约下跌 0.11%，5 年期主力合约下跌 0.03%，2 年期主力合约下跌 0.03%。
中证转债指数周内维持震荡，全周累计上涨 0.4%，收于 516.08。
一级市场
上周利率债合计发行 65 只、1985.46 亿元，其中政策性银行债 11 只、590 亿元，地方债 54 只、1395.46 亿元，无国债发行。
据已披露公告，本周 （2026 年 5 月 6 日至 5 月 9 日） 利率债计划发行 30 只、4286.89 亿元，其中，国债 5 只、3500 亿元，政策性银行债 3 只、200 亿元，地方债 22 只、586.89 亿元。
本周有两期超长期特别国债发行，周三和周五将分别发行 50 年期特别国债 450 亿元和 30 年期特别国债 850 亿元。
海外债市
美债收益率在上周及长假期间持续震荡走高，中东局势变化推高油价，通胀担忧下，30 年期美债收益率在 5 月 4 日上涨超过 5BP，升破 5%。10 年期和 2 年期美债收益率当天上涨均超过 6BP，分别达到 4.44% 和 3.95%。
美军 5 月 4 日在霍尔木兹海峡开展的所谓 「自由计划」 疏导行动引发中东地区紧张局势升温，国际原油期货价格当日显著上涨。纽约商品交易所 6 月交货的轻质原油期货价格上涨 4.39%，收于每桶 106.42 美元；7 月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨 5.80%，收于每桶 114.44 美元。
此外，阿联酋国防部 5 月 4 日宣布，该国防空系统当天成功拦截来自伊朗方向的 12 枚弹道导弹、3 枚巡航导弹以及 4 架无人机，袭击造成 3 人中度受伤。无人机袭击致富查伊拉石油工业区起火。这是自美国、以色列与伊朗 4 月 8 日临时停火以来，阿联酋首次遭遇相关袭击。
主要受油价上涨影响，美国通胀水平近期明显攀升。美国商务部 4 月 30 日公布的数据显示，美国 3 月个人消费支出价格指数同比涨幅达 3.5%，显著高于前月的 2.8%，为 2023 年 6 月以来的最高水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，3 月核心个人消费支出价格指数同比上涨 3.2%，高于前月的 3%，为 2023 年 12 月以来的最高水平。
美国联邦储备委员会 4 月 29 日结束为期两天的货币政策会议，宣布连续第三次维持基准利率不变，同时警示中东紧张局势给经济前景带来高度不确定性及全球能源价格上涨令通胀风险上升。
美联储表示，中东局势变化给经济前景带来高度不确定性。美联储重申其致力于实现最大程度就业和 2% 通胀目标。在考虑进一步调整利率目标区间的幅度和时间方面，美联储将仔细评估新的数据、不断变化的经济前景以及风险的总体情况。
声明显示，联邦公开市场委员会 （FOMC）12 名成员中当日有 8 人支持这一决定，1 名投反对票的成员主张降息 25 个基点，另有 3 人支持维持利率不变但不支持在声明中体现放松货币政策的倾向。这一投票结果创 1992 年以来最大分歧。
公开市场
央行公开市场周一至周四分别开展 2185 亿元、435 亿元、259 亿元、1262 亿元 7 天期逆回购操作，周一至周四分别有 5 亿元、50 亿元、60 亿元、5 亿元 7 天期逆回购到期。
4 月 27 日，央行开展 4000 亿元中期借贷便利 （MLF） 操作，期限为 1 年期。当天有 6000 亿元 MLF 到期。4 月 MLF 缩量续做 2000 亿元。
本周央行公开市场周三和周四分别有 2929 亿元和 1262 亿元 7 天期逆回购到期，周三有 3000 亿元买断式逆回购到期。
要闻回顾
中共中央政治局 4 月 28 日召开会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。
•国家统计局 4 月 27 日发布 2026 年 1—3 月份工业企业利润数据。一季度，全国规模以上工业企业利润同比增长 15.5%，较 1—2 月份加快 0.3 个百分点。从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，一季度规模以上工业企业毛利润增长 7.9%，较 1—2 月份加快 1.0 个百分点，有力支撑规模以上工业企业利润较快增长。3 月份，全国规模以上工业企业利润增长 15.8%，较 1—2 月份加快 0.6 个百分点。
•国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。4 月份，制造业采购经理指数为 50.3%，略低于上月 0.1 个百分点，继续位于扩张区间；非制造业商务活动指数为 49.4%，比上月下降 0.7 个百分点；综合 PMI 产出指数为 50.1%，比上月下降 0.4 个百分点，仍高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。
机构观点
申万宏源：5-6 月资金面大概率不是趋势性转紧，而是从 4 月 「极度宽松」 逐步回到 「中性偏松」。节奏上，5 月或是观察资金边际变化的窗口，6 月资金面有望保持相对平稳。5-6 月政府债供给和中长期资金到期压力较一季度有所抬升，资金自然消耗项增加，但央行对冲空间仍较充足；同时，信贷投放虽有季节性回升，但强度预计弱于一季度，对超储消耗相对可控。后续重点关注政府债缴款、央行续作节奏，以及大行超额融出是否出现趋势性回落。
中金公司：政治局经济会议定调与去年中央经济工作会议保持一致，会议要求 「用好用足宏观政策」，「精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策」，财政政策要 「持续优化财政支出结构」，货币政策要增强 「前瞻性灵活性针对性」，总体来看此次会议定调较为积极，后续国内经济有望延续平稳。此次会议没有直接提 「灵活高效运用降准降息等多种政策工具」，不过结合会议明确要求 「增强货币政策前瞻性灵活性针对性」，我们认为后续货币政策择机加快放松的可能性仍在加大。预计二季度央行降准降息的可能性较大，流动性有望保持充裕，这将继续有利于债券表现。继续看好国内债券市场，随着资金中枢明显下移，后续长端利率向下突破时机更趋成熟，建议投资者积极关注近期交易机会。
华泰证券：当前债市与基本面阶段性背离：一季度 GDP 同比增 5%、PPI 时隔多月转正，但长端利率不升反降，10 年国债下破 1.75% 前低。短期资金面和配置压力超过了基本面因素。而在宏观新旧动能转换过程中，所谓 「基本面」 也不同以往，表现为融资需求偏弱、新旧经济结构分化、通胀呈现输入型特征，简单的增长、通胀数据还不足以触动货币政策转向。综合来看，当前债市处于赔率明显下降、但胜率尚未消失的阶段，预计从顺畅下行切换至震荡，曲线趋于小幅平坦化。策略上从 「小幅进攻」 转向 「攻守兼备」，久期不再激进追涨，紧盯资金面与供给端节奏，挖掘曲线凸点等结构性机会。
编辑：王菁
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