每经记者｜王海慜 每经编辑｜彭水萍
今年券商一季报，行业马太效应加剧，头部券商阵营悉数实现高增长，相比之下，中小券商则是喜忧参半。
据 Choice 数据统计，今年一季度，A 股证券板块 50 家上市公司整体实现扣非归母净利润 642.67 亿元，同比增长 38.7%。其中，业绩排名前 10 的上市券商整体实现扣非归母净利润 452 亿元 （占比 70.3%）， 同比增长 50.87%；相比之下，其他的上市券商整体实现扣非归母净利润 190.7 亿元，同比仅增长 16.37%。此外，板块业绩排名后 10 位的上市公司合计实现扣非归母净利润 4.93 亿元，同比小幅下降 3.52%。
从分项业务来看，自营业务、国际业务成今年券商一季报业绩强弱的关键胜负手。
一季度头部券商领跑优势明显
最近，A 股市场各大头部券商纷纷收获了一份颇为出彩的一季报。
其中，中信证券 （同比增长 57%）、国泰海通 （同比增长 73.4%）、广发证券 （同比增长 72.4%）、中金公司 （同比增长 76%）、中信建投 （同比增长 97.4%） 等多家头部券商一季度扣非归母净利润增速都在 50% 以上，可谓迎来 2026 年 「开门红」。
上市券商今年一季度业绩情况
华泰证券、招商证券、东方财富一季度的业绩增速也都在 30% 以上。在传统头部券商阵营中，今年一季度，仅中国银河、国信证券的扣非净利润同比增速不足 10%。
相比之下，其他上市券商一季度的业绩表现就呈现出较大的分化。
今年一季度，华创云信、信达证券、财通证券、财达证券、东北证券的扣非归母净利润同比增速都超过 100%，领跑行业；另一方面，西部证券、山西证券、东兴证券、华林证券、国元证券、华安证券、红塔证券、湘财股份、太平洋、国盛证券、天风证券等 10 余家券商的扣非归母净利润却都出现了不同程度的下滑。
总体而言，今年一季度，A 股证券板块所有上市公司的扣非归母净利润合计 642.7 亿元，同比增长 38.7%。其中，业绩排名前 10 的上市券商整体实现扣非归母净利润 452 亿元，同比增长 50.87%；相比之下，其他的上市券商整体实现扣非归母净利润 190.7 亿元，同比仅增长 16.37%，差距超 30 个百分点。
值得注意的是，近几年，头部券商和中小券商的业绩差距持续拉大。据 Choice 数据，2023 年一季度、2024 年一季度、2025 年一季度，业绩排名前 10 的上市券商的整体扣非归母净利润占 A 股证券板块所有上市公司扣非归母净利润的比例分别为 62.9%、67.5%、65.7%。今年一季度，这一比例进一步提升至 70.3%。
自营业务、海外业务加剧行业分化
从分项业务来看，今年一季度头部券商业绩增速之所以显著优于其他同行，最关键的自营业务是主要胜负手。
据 Choice 数据，今年一季度，A 股证券板块上市公司的经纪业务手续费净收入大多实现同比增长，包括上述业绩下滑较多的券商。 例如，太平洋、国盛证券、天风证券一季度业绩下滑幅度都超过 60%，但三家券商一季度经纪业务手续费净收入却分别同比增长 39%、13.6%、53.4%，并不输行业整体。
相比之下，今年一季度，各券商自营业务的分化就较为明显。
中信证券、国泰海通、广发证券、中金公司、中信建投今年一季度自营业务收入分别同比增长 31.8%、45.6%、123.7%、22.76%、79.5%；太平洋、国盛证券、天风证券、红塔证券、东吴证券一季度自营业务收入同比则有不同程度的下滑，成为主要的拖累项。其中，太平洋、国盛证券一季度自营业务收入同比由盈转亏。
对此，有行业分析师认为，除了市场因素外，一季度头部券商业绩更优的原因还有两大关键点：一是北向跨境收益互换等客需业务量价齐升；二是另类子公司所持股权项目估值随市场回暖大幅上修，带来可观浮盈。由此可见，一级市场投资对券商业绩的影响已不容忽视。
近年来，券商一级股权投资 （私募子公司、另类投资） 业绩出现分化趋势。 而分化的核心在于主动管理能力，「投行承揽—投研定价—投资跟投」 闭环正成为头部券商差异化竞争的关键基础设施。
去年，中信证券归母净利润创出历史新高，从各业务条线来看，全年投资业务收入 386 亿元，同比大增 47%，为核心增长驱动力，旗下私募股权子公司+另类投资子公司 （中信金石+中信证券投资） 合计净利润达 30 亿元，同比大幅增长 88%，带来重要增长贡献。
此外，尽管一季报没有披露相关数据，但业内预计，由于今年以来港股市场交投活跃，IPO 规模大幅增长，一季度国际业务仍将为行业贡献重要的业绩增量。从近年来的财报数据来看，国际业务已逐渐成为头部券商的新增长引擎。
据华泰证券研报，去年，中信证券国际业务迈上新台阶，旗下中信证券国际实现净利润 9.1 亿美元，同比增长 72%，占集团净利润比例约 22%，贡献比例同比提升了 4.5 个百分点。
据 Choice 数据，近几年，国际业务对中信证券重要性进一步提升。2021 年，公司境外业务利润占比仅为 5.2%，不过此后逐年提升，2025 年境外业务利润占比已提升至 24.3%。
中金公司、广发证券等亦是如此。去年，中金公司境外业务营收同比增长 58%，创历史新高；广发证券境外营收同比大增 100%，同创历史新高。
相比之下，中小券商的境外业务规模整体体量较小，对业绩的影响较为有限。据 Choice 数据，2025 年，A 股证券行业 50 家上市公司中，只有 18 家有境外业务收入，其中包含了所有头部券商，部分中小券商的境外收入占比还不到 1%。
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